山东威高骨科材料股份有限公司
公司主营业务为骨科类疾病治疗和康复的医疗器械，包括脊柱类，创伤类，关节类产品。主要产品分别有（1）脊柱类植入，包括各类椎弓根螺钉，连接杆，连接钢板等；椎体成形系统用于骨质疏松性椎体骨折等治疗，该产品属于工具类不植入人体；(2)创伤类植入包括人体四肢，肋骨，手指，足踝，骨盆等部位的创伤性骨折，骨髓畸形治疗的骨科植入物，具体产品包括接骨板，接骨螺钉，髓内钉等；(3)关节类植入医疗器械用于各类关节炎，风湿，股骨头坏死等骨科植入物，预期使用年限在二十年以上。
目前骨科企业市场有两大趋向，一是我国完善多项法律，完善了医疗器械行业监管体系，无序竞争的情况有所缓解，二是国产企业工艺日益成熟，替代化明显，市场占有率逐步提高。我国骨科收入由2015年164亿增长到2019年308亿，复合增长17.03%。还有较大的增长空间，具有较强的增长潜力。
通过查询大博医疗创伤类产品收入5.27亿，脊柱类产品营业收入为1.83亿，港股上市的爱康医疗髋关节植入收入为2.43亿，膝关节植入收入为1.09亿。港股春立医疗综合收入4.83亿。微创医疗骨科医疗器械收入为1.10亿。港股爱康医疗的主营是髋关节和膝关节植入这项业务收入为3.52亿。目前大博医疗市盈率为31.09倍，市值为196.3亿。威高骨科的收入结构中，脊柱类产品收入8.17亿，占比44.80%；创伤类收入5.38亿，占比29.48%；关节类收入4.07亿，占比22.29%。威海骨科的市盈率为39.57倍，市值为264.9亿。该公司在国内骨科综合收入是第一，大博医疗为第二。单项中脊柱类威高骨科市占率第一，仅次于强生和美敦力。创伤类大博医疗市占率第一，公司位于强生，史赛克，大博和美敦力之后。关节类爱康医疗市占率第一，公司排名第七位。但是公司产品已经具有了较强的市场竞争力。
目前影响公司运营因素是集中采购或者叫带量采购，在河南12省联盟创伤集采中，公司普通的接骨板，髓内钉系统等产品中标本次联盟采购。其中接骨板系统降87.05%，销定万向加压接骨板系统降89.45%，髓内钉系统降89.12%。结果显示大博，威高，正天等国产品牌基本全部中选，平均降幅88.65%，采购周期自2021年11月1日至2022年10月31日。
九月份进行由国家组织人工关节产品集中采购，髋关节平均价格从3.5万降7000，膝关节平均价3.2万降至5000.平均降价82%。此次采购人工全髋关节约30.6万个，人工全膝关节约23.2万个，占总需求量90%，采购周期2年。这次集采从2022年3月份开始生效，也就是未来两年的收入和盈利同步下跌已基本确定。
公司半年报和三季报的营业收入都同比增加，利润也较去年同期有增加。但是相对公司三季报的营业收入为4.753亿，相较二季度的6.742亿略有下降，环比下降29，51%。净利润二季度2.579亿，三季度为1.252亿，环比下降51.46%，基本每股收益减少2.76%。净利润下降的原因是因为公司三项费用（管理费用，财务费用，销售费用）增加。财务报表中，应收帐款为3.2亿与去年同期基本一致，存货的比例为5.5亿与去年同期基本一致。目前集中采购对公司的业绩影响还没有体现出来。
目前大部分附加值高的骨科类企业面临主要问题都是集采，所以总体行业销售额和利润都是下降的。但是集采对于一些企业来讲也未必都是坏事。一些小企业由于在研发，招标，学术推广和资金实力上的显著劣势，将逐渐退出市场。我们不能单纯的看到集采下企业产品报价大幅降价，从而引发企业主营收入和利润减少，对于内控能力强的企业通过集采之后，企业面向的客户群体是全国的医院，而不是靠经销公司去占领市场。并且医生在使用完集采产品之后，会产生使用粘性，而不会再换用其他品牌。所以内控好的企业，可以通过对内控制产品质量，降低企业生产成本，从而达到价减量增的方式，把企业原材料成本降低一些，使企业利润的降幅减少一些。
公司优势是母公司自80年代末期成立，现在已经成为全国医疗行业最大综全生产商。母公司有着大量的医疗资源共享，包括产品和医院客户。威高骨科本身也有1000家经销商合作，产品应用于1500家医院。公司在调研报告中也披露有机构调研者指出，公司关节产品质量比爱康医疗要好，但是终端市场来看爱康医疗的销量比公司大的原因？公司回复：爱康是龙头，公司起步较晚，所以公司在销售策略上采用这种方式。本次上市以后募集资金20.3亿主要用于骨科植入产品扩产，研发中心建设和营销网格建设，能够进一步推动骨科植入产品的进口替代，提高研发人员的工作效率。
公司目前面临经营情况是公司的主要收入来源于骨科植入器械销售，这项业务与医疗机构手术量有明显关联。特别是公司脊柱产品的基数较大，并且脊柱手术属于择期手术。三季度以来包括近期局地新冠疫情频繁发生，可能会影响患者手术的时机，通过当下集采与疫情叠加的形势下，公司可能面临压力比较大的运营形势，所以未来一两个季度的压力会大些。
根据两家券商对2021至23年的每股收益预测平均数为1.60元，1.90元，2.30元。测算出未来估值变动对应的股票表现
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所以综合来讲，威高骨科在明后年的业务运行中存在以下二个问题：一、集采的合同期为两年，这两年的销售金额相应下降80%，同步公司也会运营成本包括原材料采购成本，销售人员费用等重新进行核算。因为公司原来的销售模式是部分产品通过经销商来分销，集采之后经销售商的利润基本压缩没有了，所以这个销售模式可能要重构。上述两项因素叠加相当于对企业的价值进行了重估，所以上述的表格只能起到一个参考作用。二、近期局地疫情频发影响人员流动和医院手术，所以这个因素也对今年四季度的业绩产生影响。如果未来疫情继续爆发，可能影响还会继续。
公司优点对于威高骨科的优势是公司产品种类比较全，通过集采这个渠道，也相当于进到了全国医院的一个采购目录。如果公司能在销售方式多些灵活的手段，实现销售增加也是可以预期的。但是这个过程比较需要更多的时间来体现。
综上所述，我们对于该公司的观点是继续观察公司的股价变动和业绩预告，观察投资者对公司的看法。等公司的业绩预披露以后，再观察股价的变动。