华兰生物猫腻不浅
文：李长峰
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*时间进入了4月份，应该说是已经到了了上市公司年报发布的密集期。可能大多数人看的是仅仅利润指标，而峰哥想的则是上市公司综合的财务状况以及年报中暗藏的风险。*
两个月前，就血液制品行业，我曾经覆盖过两家公司：华兰生物、上海莱士。
尤其是华兰生物，当时还受到了我的诚心表扬。不仅业绩增长稳健，而且资产负债表健康。更重要的是，除了脚踏实地的业务之外，还有一些仰望星空的东西。
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不过前一段华兰生物发布了19年年报和20年一季报，我看过之后，感觉到的已不再是他那清晰的业绩，而是满满的猫腻和大大的心机。
当我翻开华兰生物2019年报的时候，刚看到第二章的财务摘要，我就懵了。因为第四季度的业绩实在是难以理解。如图：
华兰生物2019季度业绩.JPG
按我上次写文章的情况，按2019前三季度的报表看，收入和利润的增长在30%左右；尤其如果单独看第三季度，业绩增长幅度则高达50%。
不过发现这一增长趋势在四季度却戛然而止。按理说，四季度的收入/利润才是一年中最高的，但是2019年4季度不论是相比去年同期还是相比上个季度，收入居然出现了10%的下滑，使得最终全年的收入仅增长15%。
这是华兰生物2018和2019年各季度的收入图形：
华兰生物季度收入情况.JPG
将多个季度的收入放到一起比较的时候，异常就显现出来了。
当我看到全年业绩仅增长15%，而PE却高达50倍的时候，我突然觉得很多往常我觉得高估的股票实际上“正合适”。
不过，如果撇开估值不谈，华兰生物2019年的财务状况依然稳定。其应收周转天数保持在100天，存货周转天数还略有下降。如图：
华兰生物周转情况.JPG
看过峰哥财务分析系列文章的童鞋应该都清楚，这种财务指标走势说明企业经营处于良性的状态，不需要过多操心。财务报表根本不需要仔细分析，抓住几个重要的指标就够了。
但是回到华兰生物2019年这不够争气的业绩增长和高高在上的估值，为什么会出现这种情况呢？
原来网上早有传言，华兰生物有计划将疫苗业务分拆上市。
随着前一段一纸公告发出，疫苗公司欲引入战略投资者，如图：
这一消息一出，立刻便引得议论纷纷，不少人分析称分拆上市正在大踏步推进。
并且，更为关键的是，一旦成功登陆科创板，就是XXX亿的市值，华兰生物就会有XX亿的利润。直教人听得激动不已，马上就按捺不住买买买的冲动了。
从实际情况合理判断，类似高翎这种机构投资者入股，一定预示着将来会有所动作（尤其这次还是股份转让，而非融资扩股）。因为机构投资者需要明晰的退出路径，而退出路径中最为重要的一条就是上市。
所以疫苗公司的确是存在分拆上市的可能。但是具体什么时候启动上市流程，不得而知。
所以说，保守起见，我并不建议大家在这个时候去炒作分拆上市这个概念，毕竟路途太过遥远。
就华兰生物而言，其实我个人也不觉得将疫苗公司分拆上市是个好的想法。
因为一方面疫苗公司在A股已经享受到了很高的估值，没必要二次上市。更重要的是，相比疫苗公司，基因公司才是最需要上市的主体啊，因为基因公司才更需要钱，也更有想象空间。
随着科创板上市规则放开利润指标，照当前的情况看，中国资本市场大有可为啊。
最后，不管华兰有没有子公司分拆上市计划，也不管是疫苗公司还是基因公司。总之，我在上篇文章中所表达的观点依旧是成立的。即：
每当峰哥看到像华兰这样，既能脚踏实地，又能仰望星空，同时还有一个serendipity在将来等着的公司，峰哥的瞳孔都会不自觉地放大一倍。李长峰，公众号：峰哥读财报不只脚踏实地：华兰生物
只是不能买的太贵。
最后，没有开户的童鞋，告诉大家一个好消息，峰哥合作的券商给出了史上最优惠佣金，后台回复“开户”即可，最近股市大跌，不要错过了这3年里最好的机会。
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