$帝科股份(SZ300842)$ 一、主营业务。
公司主要产品是晶硅太阳能电池导电银浆，为客户提供太阳能电池金属化解决方案。在光伏产业链中，光伏导电银浆产品主要用于光伏电池的金属化环节，是光伏电池乃至整个光伏产品的关键材料。只有通过导电银浆形成的金属化电极，光伏电池的光生电流才能被导出作为光伏电力使用。
公司生产所需的原材料主要包括银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等。其中，银粉是公司最主要的原材料，其定 价方式主要为在银点价格基础上加收一定的加工费。
二、公司简介。
公司以“全球能源结构转型与国家半导体战略”为长期可持续的发展契机与战略依托，致力于通过高性能电子材料服务于光伏新能源与半导体电子等应用领域。
在光伏新能源领域，公司主要从事用于光伏电池金属化环节的导电银浆产品的研发、生产和销售。导电银浆是太阳能光伏电池制造的关键原材料，作为金属化电极直接影响光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，是推动光伏电池技术革新与转换效率不断提升的主要推动力之一。
在半导体电子领域，基于共享的导电银浆技术平台，公司正在推广、销售的用于高可靠性芯片封装的导电粘合剂产品，是半导体电子封装领域的关键材料。根据不同应用场景对于芯片散热性能的差异化要求，公司提供不同导热系数的导电粘合剂产品。
公司已经实现多轮产品迭代升级，在光伏新能源领域，应用于P型单晶PERC电池的导电银浆出货占据 主导地位，应用于N型TOPCon、IBC电池的导电银浆处于规模化量产出货阶段，应用于N型HJT电池的低温银浆实现小批量出货；在半导体电子领域，不同导热系数的导电粘合剂产品的推广销售已经逐步从小型客户群体向中型客户群体过渡，并不断升级客户结构，增强在半导体电子行业的品牌影响力。
三、股权。
1、2021年12月31日股东人数17617户，2022年3月31日股东人数18013户，2022年6月30日股东人数22838户，2022年9月30日股东人数19274户，史卫利个人持股比例19.30 %，加上一致行动人持股史卫利、闫经梅合计控制公司30.49%的股份，为公司的共同实际控制人。钱亚萍及一致行动人持股比例5.85%。
2、2023 年 1 月 17 日发布关于持股 5%以上股东及其一致行动人股份减持计划期限届满的公告。
3、2023 年 2 月 15 日发布申请撤回公司以简易程序向特定对象发行股票注册申请文件的公告，虽然已经撤回，但是内容略为重要。简易程序向特定对象发行拟募集资金总额为 185,999,968.00 元，其中拟投入募集资金项目为年产 1000 吨导电银浆研发和生产建设项目，根据投资者申购报价情况，并严格按照认购邀请书确定发行价格、发行对象及获配股份数量的程序和规则，确定本次发行价格为 47.95 元/股。本次发行定价基准日为公司本次发行股票的发行期首日（即 2023 年 1 月 4 日），发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价（计算公式为：定价基准日前 20 个交易日股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易总额/定价基准日前20 个交易日股票交易总量）的 80%。、本次拟发行股票数量为 387.90 万股，不超过本次发行前公司总股本的30%。发行对象认购的股份自本次发行新增股票上市首日起 6 个月内不得转让。
4、2023 年 1 月 20 日，2022 年度业绩预告亏损：260 万元–390 万元，原因公司因进口银粉而持有 的外币贷款产生汇兑损失约 1 亿元，对公司净利润影响较大。
四、光伏知识。
1、光伏发电是硅片受到光照后内部电荷分布发生变化将光能转变为电能的过程，基本原理是利用半导体的光生伏特效应，当硅片受到光照的时候，电荷分布发生变化从而产生电动势，将光子转化为电子、光能转化为电能。硅太阳能电池是一种典型的二端器件，由硅片、钝化膜和金属电极组成。太阳能电池片生产商 通过丝网印刷工艺将光伏导电银浆分别印刷在硅片的两面，烘干后经过烧结，形成太阳能电池的两端电极，可收集和传导电池表面电流。光伏导电银浆是制备太阳能电池金属电极的关键材料，其性能直接关系到电池的光电性能，处于光伏产业链的上游。光伏导电银浆主要用于光伏产业链中游电池片的生产，最终用于产业链现有的光伏电站。
2021年度，全球银浆总消耗量达3,478吨（其中：正面银浆消耗量 2,546 吨、背面银浆消耗量 932 吨），而我国光伏导电银浆总消耗量达到 3,074 吨（其中：正面银浆消耗量 2,250吨、背面银浆消耗量824 吨），较 2016年增长了 93.94%，占全球消耗总量的比例达到 88.38%。
2、光伏导电浆料未来发展趋势。
①N 型电池突破效率瓶颈，市场需求有望进一步提升
②多因素共同影响下，光伏导电银浆市场规模将保持增长
行业进入壁垒情况
3、地位。公司依托国际化研发团队，通过多年来的技术研发和持续创新，逐步形成了 以市场为导向、以客户需求驱动的自主研发体系，掌握了以玻璃体系、有机体系、银粉体系为代表的多项核心技术，形成了多系列光伏导电银浆产品，获得了包括通威股份、天合光能、晶科能源、爱旭股份、晶澳科技、钧达股份、韩华新能源、正泰新能源等光伏产业知名厂商的广泛认可并建立了长期稳定的合作关系，树立了国产光伏导电银浆“高效、稳定、可靠”的良好品牌形象，已处于全球光伏导电银浆供应链第一梯队，在行业中享有较高的知名度和美誉度。公司竞争对手主要包括聚和材料、苏州晶银、匡宇科技等境内光伏银 浆企业以及贺利氏、硕禾电子等境外公司
2022 年 1-9 月公司光伏导电 银浆产能612000KG，产量498386.03KG，
五、公司表述。
导电银浆市场竞争的特点是：性能与品质竞争优先，成本竞争其次。只有性能与品质竞争有优势，才有机会进入成本竞争。为给客户提供高品质的产品供应，保证公司产品性能 和品质优势，公司之前主要采用的进口银粉，同时根据客户需 求在特定应用场景有使用国产银粉。但随着国产银粉稳定性逐 步提升和下游客户对于国产银粉接受度的提升，在确保公司产品性能优先的基础上，公司配合下游龙头客户的降本需求不断提升国产银粉使用比例。同时，国产银粉的替代使用也有利于保障供应链安全，降低外汇波动风险，进一步改善公司的毛利水平。
公司HJT低温银浆已经在多家行业头部企业完成了产品认证和批量验证，已经处于持续供货交付阶段。预期在 2023 年随着下游客户的产能放量会进入规模化量产阶段。
公司2022年下半年，公司毛利率触底回升，有三方面的因素：首先，随着光伏行业的快速发展以及行业格局趋于稳定，硅料价格不再单边上涨，下游厂商对光伏辅材的持续降价压力有所减缓，2022 年下半年，公司 PERC 导电银浆的销售加价基本企稳；其次，公司加快 N 型 TOPCon 电池导电银浆的推广放量，公司 TOPcon 导电银浆产品的技术和性能处于行业领先位置，随着下游产能的 快速爬坡，相关产品大规模出货且占比不断提升；此外，公司加大国产粉导入，降低进口银粉使用比例，优化供应链，降低成本以及银点、外汇波动对公司盈利能力的影响。公司导电银浆产品中银粉含量占比较高，具有一定的贵金属属性，白银价格和银粉采购价格随银点价格的波动而同步波动。公司产品销售价格和银粉采购价格均以银点价格为基础定价，所以销售单价基数较大，销售毛利主要体现在销售协商加价和采购银粉加工费的价差上，在产品单位毛 利不变的情况下，单位毛利占收入的比率随着收入基数的变动而出现波动。公司主要采取以销定产的生产模式和以产订购的采购模式，通常在接到销售订单当天即结合销售订单、生产计划及备货情况同时下达银粉采购订单，导电银浆产品销售价格和主要银粉采购价格均以同期或相近银点价格、汇率为基础定价。此种定价模式使得银点对银粉采购价格的影响可以通过 销售定价向下游客户传导，可以有效规避下达采购订单和销售订单时银点波动的风险。银粉价格的大幅波动可以通过销售定价向下游客户传导，公司不直接承担银粉价格大幅波动的风险。上述业务模式中未能覆盖的销售订单与采购订单的银粉差额部分即公司持有的银粉库存对应的银点波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作，以进一步减少银粉价格波动的风险。：银包铜浆料方面公司配合行业领先的龙头客户已经完 成产品认证和批量验证，具体投放要视终端客户的接受度和市 场产能释放情况来持续跟进投放。公司在东营投资建设的电子专用材料项目第二期为年产2000吨金属粉产线建设项目，其中包括应用于异质结电池和半导体电子封装领域的银包铜粉体和纳米银粉生产计划。未来，如果“银包铜”可靠性被下游接纳，银包铜浆料需求快速释放，公司银包铜粉体有望快速产业化。
六、总结。
1、公司产品为晶硅太阳能电池导电银浆和半导体封装涉及的导电粘合剂产品，涉及光伏和半导体概念。
2、公司虽然撤回以简易程序向特定对象发行股票申请文件，但从预案和可研报告已知公司对光伏银浆未来趋势的判断，以及拓展了光伏知识，同时更为关键的是涉及增发量和增发单价。之所以要申请简易程序就是为了加快融资进度，定增事项对于大部分上市公司都将根据募集资金投资项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关规定的程序予以置换。如果公司过阵子（未细看上市公司及其控股股东、实际控制人、现任董事、监事、高级管理人员最近三年受到中国证监会行政处罚、最近一年受到中国证监会行政监管措施或证券交易所纪律处分，对定增的影响）依旧发布向特定对象发行A股股票募集说明书，有理由相信公司资金链真的紧张。
3、定增募资年产 1000 吨导电银浆研发和生产建设项目需要投入资金13100万，干脆咬咬牙，多考虑考虑如何降低外币贷款产生汇兑损失，公司直接用自有资金投入。至于补充流动资金可以降低公司资产负债率，增大股本便于筹码的流动。
4、接近底部区域放量，向下空间极为有限，借助大盘向下的力量，低吸割肉盘，这个位置绿盘可买。