$亚星化学(SH600319)$ 一、行业。
对于CPE行业，经过近年来下游市场对产品品质要求的不断提升、国家地方环保治理日趋严格、各企业自身产品质量不断提升等多因素的影响，大量转型升级不彻底的竞争者逐渐被淘汰，行业中无序竞争态势有所改观，行业的集中度也越来越明显。CPE凭借其优良的产品性价比，市场仍然有较强的生命力，作为水相法、酸相法两大生产工艺出产的产品，凭借各自的工艺特点、竞争优势，产品特性，彼此市场分配基本达到平衡，总体来看仍呈现产略大于求，价格战仍在持续，行业整体盈利能力暂时没有大的提升。随着公司部分产能的复产，公司产品优势逐步显现，尤其是高端客户市场的强烈需求反应，充分体现了公司的生产工艺优势，为公司恢复停产前的市 场占有率提供了强大技术后盾。公司首期5万吨/年 CPE 装置项目已建成投运；12 万吨/年离子膜烧碱装置项目已具备投产运行条件；现就2021 年度 CPE 和烧碱行业相关情况说明如下：
1、CPE 2021 年受全球公共卫生事件影响，CPE 全行业产量同比下滑，但出口市场表现稳健，CPE 行业处于供需紧平衡状态。2021 年行业内部分计划投产项目有所延迟，行业洗牌暂未启动，投产项目虽迟到，但难缺席，预计 2022 年 CPE 行业产能将迅速扩张，预计市场竞争将逐步加剧。
2、烧碱。烧碱产品属基础化工原料，用途广泛，主要下游用户为氧化铝、造纸、化纤、印染、纺织、化工等。总体来看，烧碱市场依旧呈现供大于求的状况，市场竞争较为激烈，但近年来随着国家环保政策日趋严格，氯碱新进门槛提高，获取新的产能指标较难，落后产能逐步淘汰退出，总产能的增长趋势出现拐点。国家环保治理检查经常影响规模较大氯碱企业的正常开工，且近年来氯碱企业也根据市场情况主动调节开工率。 国家的碳达峰、碳中和、遏制两高项目盲目发展等政策的实施，对公司节能减排、绿色生产 以及成本控制方面带来的一定的压力，给日常运营提出了更高的要求，同时，也给公司带来了新的机遇，公司借搬迁的有利时机减包袱、调结构、更新装备、优化工艺不断促进产业升级。
二、主营业务。
2021年内建成并投运了5万吨/年 CPE 装置，在回归市场之初，公司重点放在高附加值产品领域，努力争取高端客户认可。由于目前产能向大客户长期稳定供货尚存在不确定性，公司积极调整营销策略，利用经销商的区位优势，加大市场恢复力度，努力扩大面向高端客户销售，2021年经销商销售占比有所提高，高附加值产品销售占比较大。
三、核心竞争力分析。
（一）装备先进，产品结构合理。
1、技术装备先进。公司 CPE 和烧碱生产技术均采用国内最先进的生产工艺，公司积极利用本次搬迁努力提高装置的投入产出效率，优化生产工艺、大力提升自动化和装备水平，先进的技术和装备为公司参与市场竞争奠定了良好基础。
2、产品品质和不断提升，能耗大幅降低。公司积极利用搬迁更新装备，提升自动化水平，优化工艺。在先进的装备保障之下，产品产量、质量都大幅提升。CPE 装置自投运以来，困扰多年的“高附加值 B 料斑点问题”被彻底解决，产品质量创历史最好水平，公司以全新的姿态回归市场；烧碱装置已实现无人值守和远程控制，单位能耗大幅降低。
3、新的循环经济正在打造。公司搬迁以来，仍坚持以氯碱为龙头，以含氯聚合物为主线，不断调整产品结构和延伸产品链，发展相关功能化学品，走出一条布局合理、资源节约、环境友好的循环经济发展之路。烧碱副产液氯为公司生产 CPE 的主要原料之一， CPE 装置的副产氢气将被用于生产双氧水，烧碱同时也是水合肼主要原料，随着搬迁项目的陆续建成，公司新的循环经济正逐渐搭建成型。
（二）工艺技术先进。
1、CPE。CPE是由高密度聚乙烯为原料经氯化反应制得的一种新型高分子材料，其特殊的高分子结构形式决定了 CPE 具有优良的柔韧性、阻燃性、低温性、耐候性、耐油性、耐化学品性、高填充性以及与 PVC、ABS 等有良好的相容性等一系列优异的物理和化学性能，在塑料、建材、橡胶、油漆、颜料、轮船、造纸、纺织、包装以及涂料等行业具有广泛的应用。目前，生产CPE的主要方法有水相法和盐酸相法。目前国内外生产 CPE 的主要方法为水相悬浮法，其缺点是产品白度不高，含酸废水不能回收利用，污水排放量大。公司搬迁后仍坚持CPE独家采用德国赫司特公司酸相法工艺技术，经过多年的创新发展以及本次搬迁，生产技术更臻完善，具备以下优势：
（1）酸相法工艺不需在反应体系加引发剂，加入的其它水溶性助剂仅为水相法的 1%，因而 产品残留的助剂及冲洗水有机物含量非常低，排出废水的 COD≤100mg/l。
（2）工艺流程短，能耗低。据统计，盐酸相法吨 CPE 耗蒸汽 1.5-2 吨，水相法耗蒸汽达到 6-10 吨。
（3）副产盐酸循环利用，无废酸排放。酸相法反应结束后，得到25%左右的盐酸，一部分可再配成20%的盐酸回用，其余部分可作为工业盐酸销售。水相法反应结束后，得到 4%的酸性废水，无利用价值，只能中和后排放，造成水资源浪费和一定程度的污染。
2.烧碱。该装置采用国内最先进的生产工艺；自动化水平高，可实现无人值守和远程控制，工艺技术在行 业内处于领先水平。
（三）新厂区信息化、数字化建设初见成效 本次搬迁的重要目标是将新厂区建设成绿色低碳、节能环保、可持续发展的智慧化、智能化 园区，为此，公司在中控楼建设了高标准的数字化、模块化中控机房，实现网络、电话和数据的模块化管理，在原有 DCS 控制系统、OA 系统和 ERP 系统的基础上，开发了能源管理平台、生产 成本管理系统和 MES 系统，目前已经部署完成并进入试运行阶段。信息化、数字化正在转化为公 司新的竞争优势。。
四、发展战略。
公司将充分利用搬迁的有利时机，充分发挥自身优势，优化生产工艺，对原装置进行全面升 级改造，提升自动化控制水平，改善现场作业环境，降低职工劳动强度，丰富产品门类，提高产品质量。同时，公司将积极推进产品结构调整，延伸产业链，打造新的循环经济，提升公司效益，增强企业竞争力。
五、可能面对的风险。
1、新厂区搬迁项目建设未能按计划达产达效的风险。公司已召开董事会审议并通过了《关于投资公司新厂区相关项目的议案》和《关于投资公司新厂区二期相关项目的议案》,公司通过全资子公司潍坊亚星新材料有限公司在位于昌邑市下营工业园区的新厂区建设 5 万吨/年 CPE 装置项目、12万吨/年离子膜烧碱装置项目及 1.2 万吨/年 水合肼（浓度 100%）项目、“第二套 5 万吨/年CPE 装置项目”和“循环经济烧碱装置副产氢气 综合利用项目（即15万吨/年双氧水项目）”。目前，上述项目正在顺利推进建设之中。但不排除在项目建设以及后续调试开车阶段受到资金到位情况、园区热源配套进度、市场供需瞬息万变等因素导致项目建设延后或收入、效益增长迟滞的风险，公司将积极应对上述风险，将项目进行细化分解，各部门、小组分工协作，无缝对接，紧盯市场供需，及时调整策略，确保按期推进项目建设并稳产达效。
2、资金保障的风险。2022 年仍是公司搬迁的攻坚年，公司将面临“搬迁建设”和“恢复生产”双核主线工作，生产运营和搬迁项目工程建设均需要大量资金投入和支持，如果资金保障不力，将给正常的生产秩序和工程进度带来影响，存在生产节拍减慢以及工程施工迟滞的风险，进而给公司收入增长和利润实现带来负面影响。为切实提升公司资金保障能力，在项目建设方面，公司将积极向有关部门申请加快补偿款的拨付进度，保障建设进度；生产经营方面，公司将加强资金和物料流转效率，努力提升生产单元造血功能，实现“搬迁建设”和“恢复生产”的良性互动和并驾齐驱。
六、股权。
1、2021年1月9日，公司与山东景芝酒业股份有限公司签署《意向性协议》，拟以现金收购的方式收购山东景芝酒业股份有限公司白酒业务控制权，随后各方继续推进相关工作。1月17日，由于双方对涉及白酒业务衍生经营性资产是否划入本次收购范围未能达成一致，已对本次重组构成实质障碍，经协商一致决定终止筹划本次重组。
2、2021年5月21日，公司召开股东大会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》 等议案，公司拟向控股股东潍坊市城投集团发行A股股票，发行股份数量不超过发行前公司股本总额的30%，募集资金总额不超过3.00亿元，全部用于补充公司流动资金，该事项中国证监会已受理并出具了《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（211728 号）、《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》（211728 号）（以下简称“《通知书》”）和 《关于请做好潍坊亚星化学股份有限公司非公开发行股票发审委会议准备工作的函》（以下简称“工作函”）公司与相关中介机构按照《通知书》和“工作函”的要求，在对相关问题逐项落实后以公告的形式披露反馈意见回复，并已在规定的期限内将有关材料报送中国证监会行政许可受理部门。
3、2021年12月31日股东人数10925户，2022年3月31日股东人数10910户。潍坊市城市建设发展投资集团有限公司持股比例12.67%，潍坊亚星集团有限公司持股比例8.53%。
深圳中安汇银一号专项投资企业（有限合伙）、深 圳中安鼎奇二号专项投资企业（有限合伙）、深圳中安鼎奇三号专项投资企业（有限合伙）、深圳中安汇银四号专项投资企业（有限合伙）四位股东普通合伙人均为潍坊裕耀企业管理有限公司，其控制上述四位股东所持公司的全部股份合计41,653,962 股，占公司总股本的13.2%，为公司第一大股东。公司实际控制人潍坊市国资委。
七、总结。
1、CPE是由高密度聚乙烯为原料经氯化反应制得的一种新型高分子材料。氯化聚乙烯为饱和高分子材料，外观为白色粉末，无毒无味，具有优良的耐候性、耐臭氧、耐化学药品及耐老化性能，具有良好的耐油性、阻燃性及着色性能。韧性良好(在-30℃仍有柔韧性)，与其它高分子材料具有良好的相容性，分解温度较高。
2、公司的十大股东持股比例其实不高，筹码较为分散。