$诚邦股份(SH603316)$ 一、行业。
1、宏观政策有利于生态环境相关行业持续健康发展 “145”规划提出了“常住人口城镇化率提高到65%、生态文明建设实现新进步、全面推进乡村振兴战略”的经济社会发展主要目标，以及到2035年要实现“生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”的远景目标。在政策利好背景下，园林绿化与生态环境建设领域等需求将长久存在，行业成长空间将更加广阔，宏观政策有利于生态环境相关行业持续健康发展。
2、PPP 项目逐渐规范，更注重项目运营 2018 年以来，PPP 合规相关的文件及举措相继发布，合规 PPP受到政策支持，2019 年财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，两会政府工作报告提出有序推进政府与社会资本合作（PPP），向市场释放了支持PPP项目发展的新信号。PPP 项目作为生态环境建设企业的业务模式之一，通过参与生态环保、市政工程、绿化工程、污水处理及文化旅游等 领域 PPP 项目加速企业自身业务的升级，PPP 项目对社会资本方的要求也更加注重资源整合能力、运营能力和营销能力。PPP 项目逐渐与生态环保、文化旅游等产业融合，PPP 项目运营能力成为考验行业公司综合实力的重要指标，这也将直接推动各家园林景观类上市公司进行业务调整和转型，在重视PPP项目工程施工的同时，将着力点放在提升PPP项目运营能力上，提升企业自身核心竞争力。
3、新旧基建齐发力，带来行业发展机遇。新旧基建产业链长，带动性大，将助力建筑行业开拓更多下游需求。“新基建”（包含5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网）受国家政策强劲支持，或成投资重点。新基建发展仍需要依靠类如建筑施工、工程机械等多类传统行业的支持，新基建的大力发展将带动“旧基建”相关行业需求。有望引来新旧基建齐发力，助力投资扩容，起到短期内稳定经济增长的作用，从而给生态环境建设行业带来发展机遇。
4、公司所处行业地位。公司拥有多年的生态环境设计、投资、建设及运营的经验和积淀，依托上市公司品牌价值和平台优势深耕主业、稳健经营，公司在行业地位、业务承接能力与品牌口碑等方面取得了较快发展。公司拥有市政公用工程施工总承包壹级、古建筑工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级、风景园林工程设计专项甲级、建筑设计甲级、旅游规划设计甲级等较为齐备的业务资质，规划设计、工程施工和养护运营业务全产业链优势突出，业务扎根长三角地区，并涉足全国各省市。公司制定了清晰的发展战略，在稳健发展原有生态环境建设业务的基础上，将通过内生增长和外延并购结合的方式，积极拓展发展国家政策支持、前景广阔且现金流相对较好的相关产业，业务结构将进一步优化
二、主要业务。
公司秉承“生态环境、诚邦贡献”的企业使命，积极探索，勇于创新。公司形成了“设计集团、环境建设、生态环保、文化旅游及投资发展”的“4+1”业务体系，是集投资、设计、建设、运营于一体的生态环境综合服务运营商。公司围绕生态环境全产业链，积极拓展生态环保业务，在稳健发展园林绿化和生态环保相关业务的同时，通过内生增长和外延并购结合的方式，积极探索具备科技含量的“新基建”相关产业，致力于成为一个受人尊敬的绿色生态科技企业。目前公司拥有市政公用工程施工总承 包壹级、古建筑工程专业承包壹级、环保工程专业承包壹级、水利水电工程施工总承包贰级、风景园林工程设计专项甲级、建筑设计甲级、旅游规划设计甲级、城乡规划编制乙级、工程设计环 境工程专项（大气污染防治工程、固体废物处理处置工程、水污染防治工程）乙级等资质，是国内同行业中资质最齐备的企业之一。经过近二十年不懈努力和探索，在项目承接、建设及运营管 理方面有较为丰富的经验，公司具有跨区域经营、设计施工一体化及产业链一体化等能力，在大型、综合性的生态环境项目的投资、建设、运营等方面具有较强的竞争优势。
（一）经营模式。公司经营业务主要分为销售（项目承揽）、采购、实施及结算等环节。
1、业务承揽模式： 公司一般通过招投标和邀标方式承揽业务。公司设立经营管理中心，与公司相关事业部相衔接，通过公开信息及招标单位邀标等方式获取市场信息，首先对有意向的项目进行充分的尽调和评估，综合评估项目前期投入、项目施工、回款风险和投资收益。公司设立投标委员会，根据市场中心或经营管理中心前期获得的项目综合信息，经过公司投标委员会分析和研究后，做出是否参与市场竞标的决策，以有效控制项目风险。
2、采购模式： 公司成本管控中心负责对供应商进行筛选和考核，并建立合格供应商库，对供应商的资信能力、生产能力、管理能力等进行综合评估后纳入合格供应商库。公司采购主要分为大宗材料、劳务采购、就近采购材料及零星材料等类别，大宗材料和劳务采购通常由采购中心通过询价与招标相结合的方式进行，对于项目上急需的材料或零星材料一般经采购中心授权后就近采购。
3、实施及结算模式：PPP 项目中标。中标社会资本方与发包方签订《PPP 项目合同》后，由中标社会资本方与政府合资设立项目公司（SPV），通过项目公司对 PPP 项目进行投资、建设和运营。若公司负责资质范围内的项目施工，则公司将与项目公司签订《建设工程施工合同》，工程施工结算会根据 《PPP项目合同》和《建设工程施工合同》约定按进度结算和支付。EPC 项目、一般工程项目中标。公司与业主单位签订合同后，工程管理中心根据项目内容进行统筹管理和任务分配，组建项目部具体负责项目的实施。公司与业主单位之间按合同约定的结算付款条件进行结算和付款，一般按月或分阶段支付工程进度款，工程竣工验收合格、经审计并办理工程竣工决算手续后支付大部分工程款，剩余部分款项作为工程质保金，于质保期内分期支付或质保期结束时一次性支付完成。
三、核心竞争力分析。
（一）质量品牌和上市平台优势。公司一直秉持“以品质求生存，以信誉求发展，以创新求突破”的经营理念，在技术工艺水 平方面不断提升，重视资质增项升级工作，在项目建设质量和项目运营管理方面精益求精。经过在行业内 20 多年的精耕细作，公司本着“树立精良品质，打造卓越风格”的企业宗旨，凭借良好的服务质量和专业的管理运作水平，精雕每个项目，细琢每项工程，积累了丰富的项目投资、建设、运营经验，已形成了品牌影响力和美誉度，具有较强的质量品牌等综合优势。公司坚持稳健经营的策略，根据既定的战略规划积极进行业务布局，整合各板块业务资源，根据政策实时变化和项目具体情况调整实施策略，稳步扩张，保障公司稳步健康发展。公司 2017 年 6 月 19 日在上交所主板上市以来，品牌形象和融资能力得到进一步提升，目前公司资金情况相对健康，公司融资仍有空间。公司积极与多家商业银行及金融机构建立了长期、稳固的合作关系。再融资新政出台后，公司将借助资本市场平台实现融资渠道的升级，未来还可能通过再融资、产业基金配套等期限长的融资渠道，为公司承揽项目、并购重组及战略转型提供足够资金保障，助力公司业务持续发展。公司及时调整业务布局，通过区域聚焦、业务聚焦等方式为公司在经济下行周期中的稳健经营奠定了扎实的基础。
（二）技术研发优势。公司做为国家高新技术企业，秉承“生态环境、诚邦贡献”的企业使命，坚持以“技术创新为核心”的发展理念，积极探索，勇于创新。以诚邦研究院为平台，组建了专家智库团队，并在自主研发的基础上，同多家重点院校、行业科研院所开展产学研合作，对整个“山、水、林、田、湖、草”生态环境领域进行深入研究，获得了众多技术专利和技术应用成果。
（三）丰富项目经验和风险控制优势。公司承揽项目主要包括 PPP 项目、EPC 项目和一般工程项目等类型。近年来，公司承接了云和县城市污水处理厂清洁排放技术改造及城区污水零直排工程 PPP 项目、庆元县五都污水处理厂及城区地下污水等综合管网工程 PPP 项目、宿州市埇桥区北部片区乡镇污水治理提标改造 PPP 项目、松阳县火车站站前大道站前广场及其配套工程 PPP 项目、德清县禹越镇污水处理厂及配套管 网工程 PPP 项目-杭海路等 PPP 项目等，合理地控制 PPP 项目的总规模和项目风险的同时，积累了丰富的项目经验；通过丰富和完善在设计端的资质能力，承接了缙云县第三污水处理厂工程 EPC 总承包项目、运城高铁北站站前区域附属设施建设项目（EPC）、碧湖镇区整治提升工程（镇区全域整治提升工程）设计采购施工（EPC）总承包项目、嘉兴港区滨海大道、外环路绿化景观工程 EPC 总承包项目等，积累了大量的 EPC 产业资源、项目设计、建设和运营一体化运作的经验；同时，凭借 20 多年工程施工经验，继续承接一般的施工项目，多种业务齐头并进，使公司业务稳健发展。 由于 PPP 项目运营期限较长，可能会遇到政策变化的风险，可能会使得 PPP 项目延期完工和延期回款、融资成本和运营管理成本增大，导致运营经济效益低于预期等风险，因此公司在承揽 PPP项目时非常重视项目风险评估，公司通过招投标管理委员会对项目进行投资决策，有效把握项目风险，一方面控制 PPP 项目总数量和规模，一方面控制单个 PPP 项目建设和运营的风险。 公司管理层时刻把握经济环境和行业环境及业务发展情况，对市场发展趋势能够做出快速反应，根据业务特点有选择性的挑选项目类型，适时采取与实力强的大型国企开展业务合作等模式，促进公司持续稳健发展。
（四）设计施工一体化产业链优势。在公司二十余年的经验积累基础上，公司通过内生增长和外延并购结合的方式，已形成“设计集团、环境建设、生态环保、文化旅游+投资发展”“4+1”的业务体系，使公司具备较强的规划设计、工程施工和养护运营能力，设计、施工和运营业务相互促进、共同发展，形成了互通、互补、互动的一体化优势。近年来，公司积极拓展业务领域，在生态环境设计、投资、建设、运营等方面为客户提供一体化的解决方案，能够为公司争取更多的优质客户资源并与客户建立长期友好合作关系，提高整体竞争力和盈利能力，全力将公司打造成一家全产业链的生态环境综合服 务运营商。
（五）跨区域经营优势。跨区域经营是园林绿化企业实现可持续发展，业务规模稳定增长的重要保障。跨区域经营对 企业的项目管理、内部控制、采购管理以及工程资源配置能力有很高的要求，而良好的跨区域业务布局，可以在一定程度上消除季节、气候、区域市场环境变化等因素对公司业务的影响。同时，在全国范围内的跨区域经营也能够有效提高公司内部资源配置效率，均衡市场业务，降低业务区域过于集中可能带来的经营风险。公司业务扎根长三角地区，在维持浙江及长三角地区市场份额的同时，积极地在全国范围内开拓业务、搭建经营网络，通过多年来的市场开拓、经验积累，已具备全国范围内业务布局和跨区域经营能力，为将来开拓新的区域做好了准备。
（六）人才机制优势。人才是公司的重要发展动力资源，公司坚持以人为本的文化理念，吸引并留住了一批优秀的人才，拥有经验丰富、综合素质较高、创造力丰富的管理团队、研发团队和施工团队。公司优化公司总部和各子公司优秀管理人才及业务骨干的激励体系，为充分有效调动员工工 作的创造性和积极性，开始筹备员工持股激励方案。2021 年一季度，公司推出回购股份方案，并将回购股份用于公司第一期员工持股计划，将员工利益与公司利益结合在一起，建立利益共享机制，倡导公司与员工共同持续发展的理念，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高员工凝聚力和公司综合竞争力。 公司一直重视人才培养，公司借助诚邦商学院平台加强对公司管理人员和技术骨干人员的素 质和技能培训，注重引进和培养多元化、复合型的人才，并通过内部培养结合外部引进的方式进行各类人才梯队的建设，为员工提供良好的事业发展规划，打造适应企业发展需要的员工队伍。
四、可能面对的风险。
1、宏观经济波动风险。2020年新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，国内外经济均受到严重冲击，国内经济虽有所恢复但基础仍不牢固，可能对生态环境建设行业快速发展带来一定的冲击。2020 年第一季度国内生产总值下滑，消费、投资增速出现大幅下跌，在党和政府带领下，第二季度逐渐开始复工复产，经济呈修复企稳态势。同时，受全球新冠肺炎疫情蔓延的冲击，疫情不仅对中国对外贸易增速造成影响，也导致全球产业链和供应链重新调整及贸易保护主义叠加，进一步加剧了经济下行压力。尽管中国在新冠肺炎疫情防控中取得阶段性成果，而全球范围的病毒蔓延形势依然严峻， 对中国经济以及全球经济都存在巨大挑战。尽管全球各国政府密集出台经济刺激政策，稳定经济发展，而短期经济将受到新冠肺炎疫情影响难以避免，经济活动将受到明显抑制。
2、市场竞争及新市场拓展风险。公司所处生态环境建设行业，市场空间广阔，行业内企业众多，一批规模较大的优秀企业资金实力和市场影响力得到较大提升，市场竞争异常激烈，尤其是中小企业面临较大竞争压力。行业将出现新一轮的整合，优胜劣汰的局面也将更加突出，未来公司的市场份额和经营业绩可能在市场竞争的过程中受到一定程度的影响。报告期内，本公司主营业务收入保持稳定增长，但如果宏观经济或行业格局发生重大变化，公司经营业绩可能因行业供需变化出现波动。公司正在计划拓展增加新的业务板块，开拓新业务领域。新业务板块在行业特点、市场环境、客户结构及技术背景等方面均与公司原有业务存在一定的差异，由于新业务涉及全新的领域，在此期间公司可能会由于业务水平不熟练、管理经验不足、未充分了解市场需求等各种原因造成新业务板块的拓展出现不利。如果新业务的拓展未及预期，将对公司现有业务造成冲击，从而产生一定风险。
3、PPP 业务风险。在政策环境、项目审批、运营管理等方面虽然经过多次补充完善，但在操作过程中仍可能会 出现一些政策风险；PPP项目运营期限较长，在合同履行过程中如果遇到政策、环境等因素发生 变化，这些可能会使得 PPP项目延期完工和延期回款、融资成本和运营管理成本增大，导致运营 经济效益低于预期。公司将密切关注政策变化，紧抓发展机遇，充分调研、审慎考虑项目风险，稳健地发展相关业务。
4、现金净流量波动导致的风险。随着公司的发展与业务规模的扩大，生态环境建设业务的承接及项目开展、新业务的拓展与优秀管理人才的引进等各方面均将对公司的现金流产生一定压力。如果公司无法及时、准确的感知宏观经济的走向，无法有效拓宽融资通道，将会影响公司正常资金使用计划而带来资金压力。
5、商誉减值及并购整合风险。近几年来，公司为完善生态环境建设全产业链布局，先后收购了商大旅游、华业设计、诚邦水利、诚邦环保及中耀环保，并确认了一定数额的商誉。若标的公司未来经营状况未达预期，则标的资产所形成的商誉可能会有减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。同时，对外投资并购完成后，公司与控股子（孙）公司在技术研发、财务核算、人力资源等方面进行一定程度的优化整合，能否顺利实现整合尚具有一定的不确定性。为此，公司将在管理团队、管理制度等方面积极规划部署，根据实际情况，派出专业管理人员和技术人员以提高运营管理水平和盈利能力，从而降低商誉对公司未来业绩的影响并发挥更好的并购整合效应。
五、重要说明。
2019 年以来，为贯彻会议提出的部署推进“基建补短板”的要求，发改委以及各地政府陆续加快了基建领域审批以及投资，环保基建、民生基建及特色小镇等也将成为基建“补短板”的重要结构性方向。生态环境建设为基建补短板重要方向之一，财政与信贷资源有望重点倾斜，这必将给生态环境建设行业带来新的发展机遇。在经历了金融去杠杆阵痛后，为对冲宏观经济下行的压力，国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时基建补短板政策持续加码。信贷扩张对生态及基建项目亦是重要助推动力。
六、股权。
2020年12月31日股东人数10787户，2021年3月31日股东人数12555户，2021年6月30日股东人数15798户，2021年9月30日股东人数13716户，方利强持股比例34.62%，李敏持股比例13.69%，自然人股东李敏为方利强之配偶。
七、总结。
1、公司形成了“设计集团、环境建设、生态环保、文化旅游及投资发展”的“4+1”业务体系，是集投资、设计、建设、运营于一体的生态环境综合服务运营商。
2、由于PPP项目运营期限较长，可能会使得PPP项目延期完工和延期回款、融资成本和运营管理成本增大，导致运营经济效益低于预期等风险。这个是公司基本面存在的最大风险，但因为公司涉及设计、施工、运营一体，可以从其他关联主体提前把成本抽走和赚取利润，最后由一个独立的法人单位承担亏损，计提减值，所以也无所谓。只要大股东资金能转的动，这个游戏就可以继续。
3、公司涉及生态环境类建设，这个概念相当不错。