$卓郎智能(SH600545)$ 一、行业。2020 年，受新冠病毒肺炎疫情影响，全球纺织行业出现明显下滑，纺织企业的生产经营活动一度受到重大冲击，行业主要经济指标大幅下降。但挑战与机遇并存，从下游行业来看，纺纱行业向中国西部、中亚、东南亚等国家和地区的转移趋势日趋明朗，客户对于高端装备的需求将逐渐增加。根据国际纺织制造商联合会对全球主要纺织企业第六次调查数据显示，2020 年全球主要纺织企业营业额较 2019 年平均下降12%。不仅全球纺织行业下滑，我国的纺织行业在 2020年也存在明显的下滑。根据国家统计局数据，2020 年全国规模以上纺织企业实现营业收入45190.6 亿元，同比减少 8.8%，降幅较前三季度和1～2 月分别收窄3.3和 20.7 个百分点；实现利润总额2064.7亿元，同比减少6.4%，降幅较前三季度和1～2 月分别收窄5.7和 46.9个百分点。规模以上纺织企业营业收入利润率为 4.6%，较年初2.2%的水平大幅改善，并超过2019 年0.2个百分点。随着效益修复，纺织企业运行质量较年初也有所改善，但经营压力仍然较大。二、主营业务。卓郎智能是在全球范围天然纤维纺织机械领域少数能够提供从开清棉组、梳棉机、粗纱机、 细纱机、络筒机、加捻机、倍捻机及全自动转杯纺纱机的整体解决方案提供商。通过多年的经营积累及技术沉淀，形成了卓郎（Saurer）、赐来福（Schlafhorst）、青泽（Zinser）、阿尔玛（Allma）、 福克曼（Volkmann）等多个历史悠久、全球知名的纺织机械行业品牌。作为一家拥有百年历史品牌的公司，公司主要从事智能化纺织成套设备及核心零部件的研发、生产和销售，生产基地和销 售公司分布于中国、德国、瑞士、印度等 13 个国家和地区，用户遍布全球超过 130 个国家与地区，其中生产基地位于中国、德国、瑞士、英国、新加坡以及印度，主要产品在全球市场具备显著的 竞争优势和领先的市场地位。 （一）主要业务。卓郎智能旗下共有三个事业部，分别是纺纱事业部、技术事业部和数据与服务事业部。 1、纺纱事业部。纺纱事业部旨在夯实天然纤维装备主业，提升装备自动化、数字化和智能化水平。为客户提供从棉包到纱线生产过程中所需的全流程成套解决方案，包括前纺、环锭纺、转杯纺和其中所需 要的专件。旗下品牌有赐来福、青泽和泰斯博斯，明星产品有 Autocard 梳棉机、Autoconer 全自动络筒机、AutoBD 半自动转杯纺、Autocoro 全自动转杯纺、Autoairo全自动空气纺纱机、ZR72XL普通环锭纺细纱机、ZI72XL紧密纺细纱机等。 2、技术事业部。基于公司在精密传感器、高速特种轴承、磁悬浮电机及电控、工业控制系统等专件和特定行业领域的专业知识，深入拓展工业自动化领域的广阔市场。首先在纺织工业领域打造出成熟的工业自动化系统解决方案，并且利用具有核心优势及竞争力的传感器、轴承和磁悬浮电机领域的技 术和专件的设计制造能力，拓展在其他制造业相关领域的应用，积极发展非纺织领域自动化控制解决方案。公司计划通过内涵发展与外延跨应用领域合作和并购多举并进，不断做大做强，打造工业自动化业务的重要支点与核心亮点。 3、数据与服务事业部。在工业互联网和智能制造大趋势的背景下，依托纺机装备数字化和智能化水平的提升，借助 5G、AI、物联网、大数据、云计算等新技术手段，并依靠公司在纺织工业全产业链的整合能力和 影响力，联合数字行业龙头企业打造纺织工业数据与服务业务。从单体设备智能化，到纺织工厂 的数字化管理，再到智慧工厂平台化管理方案，构建三大闭环，并对纺织工业生态系统的进化进 行全面综合赋能: I.面向机器设备运行优化的闭环，核心是基于对机器操作数据、生产环节数据的实时感知和 边缘计算，实现机器设备的动态优化调整，构建智能机器和柔性产线；II.面向生产运营优化的闭环，核心是基于产品质量数据、制造执行系统数据、控制系统数 据的集成处理和大数据建模分析，实现生产运营管理的动态优化调整，形成各种场景下的智能生产模式； III.面向企业协同、用户交互与产品服务优化的闭环，核心是基于供应链数据、用户需求数 据、产品服务数据的综合集成与分析，实现企业资源组织和商业活动的创新，形成网络化协同、个性化定制、服务化延伸等新模式。 （二）经营模式。经过多年的不断积累与沉淀，卓郎智能在研发、生产及采购、装配集成和销售等方面都具有适应市场发展变化和企业定位的独特模式。 1、研发模式。公司设有专门的产品研发部门，在中国、德国和瑞士设立了研发中心，主要包括基础性研发及定制化研发。主要流程包括公司业务与售后服务部门整理汇总客户需求，公司研发项目委员会在客户需求的基础上，组织销售、生产和技术研发等部门明确产品和项目的定义，并建立新产品在各功能、技术特点和“E³+I”等方面的原型。随后，公司各职能部门确认新产品具备可行性后，研发项目委员会以最终定义的新产品原型为目标投资进行研发测试，技术成形后进入生产并投放市场检验。公司整个研发流程形成闭环，循环迭代提高。2、生产及采购模式。生产方面，由于设备的个性化需求，公司实行订单式生产的定制化生产模式。采购方面，对于各模块组件的核心零部件、控制及信息系统，公司通过自主生产的方式加工；对于通用标准件则由采购部门向合格供应商直接采购。 3、装配集成模式。核心零部件生产及采购完成后，公司需要完成单机设备的装配集成和终验前的整线装配集成，其中专用单机设备的装配集成在卓郎智能处进行，终验前的整线装配集成在客户处进行。终验收在客户现场严格按照设计方案进行，终验收通过标志着卓郎智能的产品达到技术方案、合同及招投标文件的要求。 4、销售模式。针对不同规模的市场，公司分别采用直销和渠道代理两种销售模式。 （1）直销模式。在较大规模的市场中，卓郎智能主要采用直销模式开拓市场。 （2）渠道代理模式。在规模相对较小以及客户集中度较低的市场，卓郎智能主要采用发展代理商的模式开拓市场。 三、核心竞争力分析。卓郎智能作为一家历史悠久的公司，一直是纺机行业的先驱者，专注于公司产品的不断创新。研发团队是公司在纺织行业不断发展的核心推动力，目前公司在全球范围内拥有超过501名研发人员，成功注册了超过1100项专利。凭借优秀的创新能力，卓郎智能已经成为天然纤维纺织机械领域内为数不多的从开清棉组、梳棉机、粗纱机、细纱机到络筒机、加捻机、倍捻机、全自动转杯纺纱机，能够提供全流程解决方案的供应商之一。 1、独特的“E³+I”理念。卓郎智能研发部门始终把客户的需求放在首位，秉承“E³+I”理念，精心为客户设计集节省能耗、提升经济效益、符合人体工程及智能化为一体的产品解决方案。2、不断的技术创新 5G 行业的巨大增长将为玻纤应用带来飞速发展，包括 5G 基站扩大建设，轻质结构的增强型玻璃纤维材料必不可少；5G 智能手机的印刷电路板均以电子级玻纤制成，这要求印刷线路板在最小的尺寸内能承载更多的数据流和实现手机的多功能化。 卓郎福克曼拉丝机（CFW）和 VGT 环锭加捻机实现了优化加工生产高品质的电子级玻纤纤维， 满足这些基材的需要。VGT-8/9 产品组合的创造性解决方案和技术革新，以及 VGT8在超细纱的适用性，代表着玻纤行业的最新发展，使我们的客户能够走在市场发展的最前沿。 3、极具竞争力的卓郎品牌。在 160 多年历程中，卓郎智能以其丰富的工程经验驱动着整个纺织行业的不断革新，公司核心能力的不断提升为客户提供了实现目标的最佳解决方案。卓郎智能在纺织价值链的诸多领域里都扮演着关键的角色，在拥有的品牌中，赐来福和青泽是纺纱技术的领导者，卓郎刺绣是刺绣领域的能力典范，其他品牌如阿尔玛和福克曼提供高品质的穿纱和直捻系统，用于轮胎帘子线、地毯丝、玻璃纤维纱线的生产。除此之外，Texparts 是锭子、环锭纺纱机摇架技术的领导者。凭借 Accotex 的网络丝皮圈及 Temco 的专用轴承，卓郎智能也因其在纺织行业以外的专业度而受到广 泛关注。 卓郎智能的优势地位和声誉是支撑公司业务在国内和海外市场持续增长的核心力量。4、本土优势与全球布局相结合。2013年金昇实业收购卓郎。作为一个中国企业，卓郎智能开始发挥出显著的本土发展优势。中国纺织行业的规划对卓郎智能制定发展战略而言有非常深远的影响，卓郎智能以其精准的自身 定位，在自东向西重新活跃起来的贸易沿线上获得了投资回报，积极响应“一带一路”倡议。卓郎智能的竞争力因其在全球主要市场的快速布局而进一步提升，生产基地以及销售和服务 部门遍布全球 13 个国家和地区，包括中国、德国、瑞士、印度、土耳其和美国等，为全球超过 130 个国家和地区的客户群体提供优质服务。四、发展战略。（一）卓郎智能已走过 160 多年的历史，自诞生之初就有着创新的基因，拥有多项世界领先的发明创造，包括全球首台带机械式计算机的刺绣机、全球第一台全自动转杯纺纱机、全球首台自动落纱细纱机、全球第一台电子槽筒络筒机、全球第一台磁悬浮电机单锭驱动的全自动转杯纺纱机等等。公司一直以来是纺织产业变革的坚定引领者，也是全球同业产品线最全、综合实力最强、市场份额第一的企业，拥有精密传感器、高速特种轴承和磁悬浮电机等多个领域核心技术，并具备纺织装备和系统智能化、数字化能力。紧跟时代发展步伐，服务经济高质量发展，顺应国际国内“双循环驱动”的发展战略，卓郎智能下一步的战略重点：1、是进一步做专做精天然纺织机械，提升数字化和智能化水平；2、是加码工业自动化业务，并作为近期战略业务优先发展，重点打造传感器、轴承等专件子业务，以期形成以点带面的良性发展局面；3、是面对当前新一代信息技术与制造业融合发展的明确趋势，以及制造业生产方式正在发生深刻的历史性变革的历史性机遇，建立闭环数据服务业务，作为中长期战略业务进行前瞻性布局，打造纺织工业智慧工厂解决方案，赋能整体生态系统。（二）中国纺织行业正在面临产业转移和产业升级的局面，是支撑卓郎智能未来业绩增长，扩大国内销售的动力之一： 1、纺织行业逐渐从东南部发达区域转移到中国西部、东南亚和“一带一路”沿线国家。比如半自动气流纺，80%的市场在中国，但从去年由于中国政府对废棉引渡的禁止，半自动气流纺转向其他国家，如越南、印度、印尼和土耳其等国家。卓郎智能已经提前布局：2017 年公司开拓中亚、土耳其等市场，销售额同比增长 50-70%；2018年公司继续开拓了乌兹别克斯坦、印度尼西亚、南美等海外市场，这也将会降低卓郎智能的采购生产成本，从而促进卓郎智能业绩的进一步提升。 2、纺纱厂对于纺机设备的选择也从低端产品转向高端产品。卓郎智能自身以研发高端产品为主，随着纺织行业的产业升级，更能凸显卓郎智能的竞争优势。目前一些大的纺纱厂都开始使用卓郎的全流程高端设备，并且卓郎也开始收到一些零散的小企业的订单。公司不仅是设备供应商，同时致力于为客户产能转移和设备升级提供系统性的解决方案。五、主要控股参股公司分析。1、卓郎德国。截至 2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本40,000,100 欧元，主要经营范围为纺织机械及专件制造、销售和服务。截至2020年末，该公司总资产为欧元454,254千元，净资 产为欧元124,796 千元，本年度实现营业收入为欧元 305,416 千元，营业亏损为欧元 49,530 千元， 净亏损欧元 45,967 千元。 2、卓郎德国技术。截至2020年底，公司拥有其 80.65%股权，该公司注册资本10,000,100 欧元，主要经营范围为纺织机械及专件制造、销售和服务。截至2020年末，该公司总资产为欧元 102,673 千元，净资产为欧元 33,019 千元，本年度实现营业收入为欧元 97,107 千元，营业亏损为欧元 8,011千元，净亏损欧元 7,759 千元。 3、 卓郎瑞士。截至2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本1,000,000瑞郎，主要经营范围为纺织机械制造、销售和服务。截至 2020 年末，该公司总资产为瑞郎 202,999 千元，净资产为 瑞郎 78,666 千元，本年度实现营业收入为瑞郎 12,533 千元，营业亏损为瑞郎 12,834 千元，净亏损瑞郎 13,603 千元。 4、卓郎瑞士技术。截至2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本1,000,000瑞郎，主要经营范围为管理、纺织机械制造、研发、销售和服务。截至2020年末，该公司总资产欧元 238,810 千元，净资产为欧元 109,700 千元，本年度实现营业收入为欧元 37,387 千元，营业利润为欧元7,530千元，净利润欧元 6,107 千元。 5、卓郎江苏。截至2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本50,000,000 美元，主要经营范围为纺织机械制造、销售和服务。截至2020年末，该公司总资产为人民币3,846,249 千元，净资产为人民币1,674,189千元，本年度实现营业收入为人民币1430253千元，营业利润为人民币76,662 千元，净利润人民币 70,950 千元。 6、卓郎常州。截至2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本22,482,422 美元，主要经营范围为纺织机械制造、销售和服务。截至 2020 年末，该公司总资产为人民币 1,375,197 千元，净资产为人民币 373,437 千元，本年度实现营业收入为人民币 446,010 千元，营业利润为人民币 55,893 千元，净利润人民币 50,473 千元。 7、卓郎新疆。截至2020年底，公司拥有其80.65%股权，该公司注册资本 270,000,000 人民币 ，主要经营范围为纺织机械制造、销售和服务。截至 2020 年末，该公司总资产为人民币3,623,346千元，净资产为人民币 357,369 千元，本年度实现营业收入为人民币 989,191 千元，营业利润为人民币 29,426 千元，净利润人民币 24,399 千元。六、可能面对的风险。1、经济风险。经济增长放缓带来需求波动的风险随时可能发生，纺织产品属于消费品范畴，个人收入水平和对未来收入增长的预期可能会影响纺织品（服装、家用纺织品等）的购买。如果经济增长放缓，会降低消费者的购买力，行业的增长将受到不利影响。 2、竞争优势保护风险。智能化纺织装备行业产品更新和技术升级速度越来越快，如卓郎智能不能利用自身优势，继续保持领先科研设计能力、提升技术水平、保护知识产权、引进优秀人才、拓展优质客户、扩大业务规模和抗风险能力、准确把握行业发展趋势并及时调整公司战略，将可能面临无法继续保持行业领先的竞争优势，进而对其经营业务产生不利影响的风险。 3、海外业务经营风险。卓郎智能的生产基地和销售公司分布于全球13个国家和地区，基于全球化的经营特性，卓郎智能日常经营过程中面临的海外业务经营风险包括因区域文化差异带来的管理、投资决策、政治及恐怖主义等风险。 4、安全生产风险。卓郎智能主要产品为智能化纺织成套设备及核心零部件，产品生产过程涉及工序繁杂，且在一定程度存在危险性。虽然卓郎智能已制定了相对完善的安全生产守则和安全生产操作规程等相 关指导性文件或规章制度，但仍不排除生产活动中部分员工因操作失误或意外事故造成人身伤亡、 财产损毁等情形，并由此导致公司承担有关业务中断甚至使公司受到处罚，影响公司日常经营的 安全生产风险。 5、汇率波动风险。卓郎智能的生产和销售分布在世界不同国家和地区，涉及到不同国家的货币，如美元、欧元、 人民币等币种的结算。由于各种汇率变动具有不确定性，汇率波动可能给卓郎智能未来运营带来 汇兑风险，由此可能对其未来年度盈利能力造成一定影响，提示投资者关注相关汇率波动风险。七、重要事项。2021 年 12 月 4 日关于子公司拟出售刺绣业务的公告，目前，公司已收到 LASSER Holding AG（以下简称“瑞士丽绣”）的初步购买意向，其出价为 1000 万瑞士法郎，若按 照该价格出售刺绣业务，将对公司合并报表净利润造成约为1.7亿元人民币的 亏损。但由于该项业务连年亏损，处置该业务后，公司整体经营性利润将有所 提升。本次交易预计不会在 2021 年内完成交割，因此不会对公司 2021 年的业绩情况产生影响，但可能会对公司 2022 年的业绩情况产生影响。瑞士丽绣是一家拥有悠久历史的家族企业，是刺绣设备制造细分行业中的知名企业，拥有较高的行业地位和市场美誉度。八、股权。2020年12月31日股东人数62926户，2021年3月31日股东人数70809户，2021年6月30日股东人数69387户，2021年9月30日股东人数65385户。江苏金昇实业股份有限公司持股46.94%，实际控制人潘雪平。卓郎智能技术股份有限公司回购专用证券账户持股5.67%。九、总结。1、2015 年 3 月发布的《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，标志着国家“一带一路”的战略正式启动。被赋予“丝绸之路经济带核心区”定位的新疆已进入了“一带一路” 全面推进阶段。做为产棉大省，在乌鲁木齐市国资委主导下，经过选择，2017年金昇实业的借壳上市（置出和置入资产）完成后，公司的主营业务将由建筑施工和房地产开发业务变更为智能化纺织成套设备及核心零部件的研发、生产和销售，公司转型进入高端装备制造业。只是可惜了新疆城建这个名字和新疆国资持股。2、主要销售天然纤维纺织机械，纺纱行业“卖铲子”的公司，在新疆生产可有效形成上下游联动，拉动就业。3、公司涉及电子级玻纤纤维，如果有资金关注，也是一个概念。 4、公司的报表单位是千元，这个比较另类。