2015 年公司养殖充分受益行业景气回升及成本下降,业绩弹性极具弹性。疫苗业务,猪圆环、高致病性蓝耳将支持成长。维持“增持”评级。
投资要点:
上调目标价至 22.3 元,维持“增持”评级。3 月中旬起猪价开始逐步上涨,公司养殖业务充分受益行业景气回升及成本下降,业绩极具弹性。疫苗新品支撑成长,猪圆环、高致病性蓝耳等值得期待。预计2014-2016 年EPS 分别为0.16 元、0.89 元、1.26 元(均维持不变)。
考虑行业平均估值,给予2015 年25 倍PE,上调目标价至22.3 元,维持“增持”评级。
艾格菲调整效果初见,长期定位生物育种。公司入主后,艾格菲养殖效率低下的问题得到改善,目前单位成本下降至行业平均水平,未来仍有进一步下降的空间。短期艾格菲出栏量保持稳定,公司新建的安徽项目将于2016 年逐步投产,预计公司2015-2017 年生猪出栏量分别为50 万头、55 万头、70 万头,有望充分受益行业景气回升。公司战略入股Choice Genetics 占据育种技术高地,将逐步转型为种猪销售为主、肥猪养殖采取合作模式运营。
疫苗进入市场收获期,猪圆环、高致病性蓝耳值得期待。成都天邦技术水平处于国内领先地位,经过多年投入,逐步进入收获期。目前主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等,潜在储备品种包括高致病性蓝耳疫苗(政府招采)以及禽流感疫苗(H9 亚型)。
风险提示:猪价大幅下跌风险、疫病风险、政策风险、食品安全等
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