淘金热中，卖水人稳赚不赔？（常规搬运，公主号昨晚文章）
3日晚美联储紧急宣布降息50bp，说是应对疫情冲击，可惜药效只管了15分钟，美股先涨后跌。
一下捉急打出50BP子弹，似乎还透露着美联储对金融风险的关注，让市场担心危机模式。
（今日最佳段子手）
历来美联储降息周期的开启都意味着经济下行期，不见得是好事。兴业证券总结了历史上联储类似操作只有两种情景：美国自身危机（如2008年），或者为防止外部风险刺破国内资产泡沫（如1998年）。眼下看着更像第二种情况。
历次紧急降息后，市场疗效涨跌不一，但趋势有点吓人：
不靠谱先生还不满意，继续炮轰“史上最怂”美联储…关键是利率已经降到1%-1.25%，手里还剩100BP空间，后面还不定什么幺蛾子呢，扳机还能扣动几次？
昨天还有超级星期二，白天随着桑德斯选情落后，拜登领先，美股期货大涨超2%。市场预期，美国将在3月19日再次降息至1%以下（目前美债10年已在1%以下）。
这个大背景下，实际利率走低，美元走弱，继续利好黄金，回顾《18只黄金基金，这样选更好》。
大致就是，在人民币贬值环境下，买跟踪上海金的黄金ETF或链接基金，如华安黄金（518880）等。但在人民币升值趋势下，可以配置跟踪海外金的黄金QDII基金，如嘉实黄金（160719）等。
昨天的盘面，两幅图就可以看明白，冰与火之歌：
科技类ETF继续降温，地产券商等扛旗大旗。昨天判断右手科技成长暂时落袋为安，等待时间验证。长远看，此时调调有益健康。
A股昨日午后在券商等板块的带动下，再次站上3000点。但市场蓄势期，热点开始分散轮动，变化更快，并不好把握。
有人就说了，成交连续上万亿，淘金热中卖水人才是稳赚不赔，券商板块最适宜下手？
（4日非银金融的旗手）
券商股一直被成为“牛市扛旗手”，遥想2019年此时，中信建投10天8涨停，中国人保9天7涨停，三只证券相关ETF两次涨停，也是反弹行情中亮丽的“非银风景线”了。
但今年的情况却有不同。在年后以“科技+成长”为主线的持续火爆行情中，证券板块整体走势处于小涨及震荡格局。从申万一级行业来看，非银金融板块涨幅远低于计算机、电子及通信等板块：
（来源：Wind，截至：2020/3/4）
直至近三个交易日，在新证券法落地实施的利好刺激下，“牛市旗手”才算登场，证券板块逐渐升温。那么，证券板块现在能入吗？
先说个人观点，回顾之前指数基金配置3步曲，券商方向是典型的高贝塔指数，更适合高手看准趋势做交易型博弈投资。
在震荡市中，券商对大盘边际敏感度高，把握难度其实非常大。如果没有对大盘的强烈看多预期，追涨的性价比不高。但好的方面是，目前券商股估值还是低的，性价比仍在，且能够和市场形成正向联动，有一个安全垫。
证券板块如果从投资的角度来看，很大程度上需要自上而下的分析与决策。如果行情和行业板块有机会，个股大概率有机会，只不过是涨多张少的问题；而如果系统性没有机会，个股也极难跑出差异化的收益，基本上属于同涨同跌。
自上而下地看证券板块，目前有两个核心的催化要素正在推动市场：一是政策利好，二是市场的热度，带动业绩增长以及热度背后的推动因素：利率下行资产荒叠加流动性宽松，股市财富效应逐渐显现。
先来看政策因素。2月14日，证监会发布再融资新规，这将提高券商的杠杆倍数。对比美国，2018年中国券商ROE仅为3.5%，远低于美股的12.7%，随着杠杆率提升，券商有望提高自身盈利水平，从而提振券商业绩。
（中美券商ROE对比）
3月1日，新证券法的实施，标志着资本市场股权融资改革已相继落地。出于对改革的强烈信心，过去证券法每次发布、历次小修大修前后，几乎都伴随着大的投资机会。
不过，新证券法实施为确定性事件且市场对此预期充分，短期不会成为扰动市场的决定因素。但这无疑有利于市场长期向好，有好的投资标的，才能促进投融资良性循环。
还有个值得一提的事件是，包括华泰证券和中金公司等7家券商获批基金投顾试点资格，未来可以接受客户的全权委托，开展基金投资顾问服务。
如果仅从收入端来看，短期内可能影响不大，只是从过去的销售佣金变为未来的服务费模式。但未来如果这种投顾模式放宽到更多的产品种类上去，财富管理将接棒经纪业务，成为轻资产业务模式的重要方向，改变行业格局。故事还是很好讲的。
以依靠买方投顾服务开展财富管理业务最成功的摩根士丹利为例，2013年—2019年，摩根士丹利客户资产当中收取账户管理费的占比从37%上升至47%，账户管理费收入相当于经纪佣金收入从1.5倍升至4.8倍。2019年财富管理业务税前利润率为27%，业务ROE为19.8%。
再看市场热度。如果说政策红利对市场的刺激和改变还相对偏慢，那近期最迅速的催化剂应该是持续庞大的交易量，这能够快速反映到证券公司的利润报表上。
截至3月3日，沪深两市成交额连续十日突破万亿元，市场情绪火热。从历史表现上来看，市场越活跃，券商股的相对收益就更明显。
（券商指数886054.WI历史走势）
之前我们分析过，市场活跃度显著提升背后，更深层的原因：流动性充沛、资本市场财富效应显现，居民财富加大对权益资产的配置。
总结下来，从全年维度看，资本市场改革红利和火热的交易行情以及背后宽裕的流动性，将是券商行业2020年的安全垫。
估值上，当前，申万二级行业券商指数PB为1.71倍，低于历史均值2.02倍，位于历史分位30.36%，性价比犹存。
（申万二级行业券商指数市净率，来源：Wind）
不少人也会好奇，为什么这次券商的弹性好像不高了？这可能有两点原因。
首先是券商业务的转型，偏向重资产化。过去证券公司最主要的利润来源是经纪业务和投行业务，属于轻资产业务。现在业务更加多元，包括两融股票质押、投行资本化以及衍生品业务，重资产业务占比有所提升，高弹性就有所弱化。
另一方面也和近期市场风格有关，是一个对比的概念，东风压倒西风。政策层面的利好和市场热度集中在创新、科技、新基建这些板块。随着科技暂时休整，热点也会轮动到其他方向。
如我们上面所分析，政策+流动性，券商板块的安全垫和性价比还是在的，但大行情要看市场牛市是否确立，这一点目前我还没有结论。我只认为结构牛。
关于券商方向的指数，之前整理过一个表格：
这是19年2月份的数据《券商主题指数基金梳理》，今天没来得及更新。其中跟踪中证全指证券公司指数的基金产品最多，有14只。中证全指全部由券商股组成，更能体现整体板块的趋势。ETF挑规模大的就行。
昨天的涨幅上，也可以看到较优的ETF产品列表，供参考（回头再对比）。行情来了券商B类最浪，但波动风险也更高。
个人觉得，券商板块整体还是适合学有余力的高手配置方向。
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