在消费这条赛道，看长，仍看好未来两年高端白酒的机会。
今年以来出尽风头的白酒板块，最近有点熄火。
一条茅台批发价下跌的传闻，让白酒成为9月11日领跌板块，中证白酒指数大跌近5%，白酒龙头股纷纷大跌。要我说，涨多了跌，跌多了涨，再正常不过。
但这侧面反映“核心资产”抱团上涨高位，交易拥挤下，市场情绪的敏感。
1、白酒还能不能上车？
网上有段子说：对于酒企来说，今年涨幅低于80%，都不好意思说自己是高端白酒；对于投资者来说，手中没有几手茅台、五粮液，都不好意思说自己是在搞投资，更不好意思说自己是在搞价值投资！
中证白酒指数今年以来最高上涨了92%。白酒行业尤其是高端白酒，今年有势如破竹之势：A股首个破千元的股王茅台，还有涨幅180%的五粮液。
来自灵魂的拷问，这波下跌，高端白酒还能上车吗？五粮液未来涨幅会不会更优秀？
市场上对高端白酒的估值和配置分歧加大。有人认为，核心资产由于资源稀缺，未来源只会越来越集中，会永远上涨。有人觉得白酒已经出现泡沫，已被高估，买入后安全垫太薄。
这里，额们先亮明观点，长期仍看好高端白酒，买股票而非炒股票，看的是公司的现金流和盈利能力，而不是估值的钱。以两年时间看，高端白酒是可以长期持有的品种。
（历次抱团历史的回顾）
过去抱团经验看，不断超预期的业绩是推升某类风格的源动力；原有风格的业绩逆转，才会带来风格逆转。
历次消费抱团的瓦解，均来自基本面原因，一是宏观经济的全面快速走弱，比如2013和2018年的下半年，二是一些超预期的产业政策，如2012的白酒和2018年的医药。
目前宏观背景暂未造成消费风格大逆转，值得坚守的仍是估值不贵、业绩稳定品种；或估值偏贵、业绩持续超预期品种，如高端白酒。
但说实话，接下来几个月，白酒的表现真的很难判断，如同谁也没法判断今年上半年五粮液会涨180%这样的幅度。交易拥挤会有一些波动风险，但当下看，仍会有一个比较好的增长、护城河也很稳固，白酒还没有过于泡沫化。此时调调，更健康。拉长看，高端白酒还是比较好的。
2、茅台太贵，五粮液成长性如何？
如果错失茅台，那么，摆在眼前的五粮液，还在我们能买的起的价格，可以长期持有等待时间的玫瑰吗？我们先从历史来看看，茅台和五粮液两家企业的发展路径。故事还要从20年前说起。
1）1998年-2004年，五粮液一哥地位。
1998年4月27日，五粮液登上A股市场。茅台上市之前，五粮液在A股白酒行业享受了三年无与争锋的好日子，1998年五粮液的营业收入和净利润都是茅台的四倍以上，稳稳的占据了市场一哥的地位。
2001年茅台刚刚上市，无论从营收还是利润，双方实力依然相当悬殊。
2）2005年-2012年，五粮液逐渐落后。
这段高端白酒的黄金时期，茅台用专注的力量，逐渐超越了遍地开花模式的五粮液。从公司战略来看，茅台专注与极致的追求，坚持高端定位，对于酿造品质也是严格贯彻。到了2005年，伴随着53度飞天茅台价格一路飙升，“国酒”气质的优势慢慢发挥出来，当年茅台收获了11.69亿元的净利润，超过了五粮液。
五粮液则实行的是一种多品牌发展战略，公司品牌涵概高、中、低档系列产品，疯狂的开发新品牌，至2001年五粮液系列酒品牌62个，严重拖累了品牌价值。失去了作为奢侈品的极致追求，被曾经的二哥茅台超越。
真正拉开二者差距的是，行业低潮阶段，令五粮液雪上加霜。2012年三公禁令之后，五粮液彻底在这场争夺战中错失往日光彩。
五粮液采取逆势提价策略，同时降低渠道利润，挫伤了经销商的信心。并且，五粮液在经销商战略上，一直采用大经销商模式，层层代理，所以渠道把控力较弱，容易出现依靠价格战的恶性竞争。
而此时的茅台坚持三不原则，不增加销量，不增加新经销商，不降低出厂价格，渠道定价权较强。直至2013年，茅台终于实现弯道超车，营收和净利润全面赶超了五粮液。
4）重新崛起想追赶。
随着整个行业景气周期的回升以及公司战略的调整，五粮液有重新追赶的势头。而此时的茅台却在龙头地位显示出了强者恒强的霸主地位，不知之后的历史会如何走？
2017年3月，李曙光履新，接替唐桥成为五粮液集团董事长。他上任后，提出“二次创业”的口号，表示要带领五粮液提前跨越千亿台阶。
3、五粮液能否重回盛景？
作为，中国白酒行业曾经大哥地位的五粮液，拥有历史悠久的古窖池群、“十里酒城”规模、粮食配方等。但是这只能说是五粮液未来可以腾飞的基础，未来能否走向右上方还是要看，自身本事硬不硬。
2017年换帅以来，提出的千亿的目标，主要体现在一下三大战略中。
1）品质升级。从最根本的工艺品质上，将基酒酿造从1年转变为3年，强化自己的品质优势，拉开和浓香白酒高端产品的差。提升优质酒类的比例。五粮液由于前些年品类扩张，贴牌低端酒占比较高，优质酒率偏低，过去长期维持在10%，导致毛利率偏低。
近两年，五粮液正在下力气推动优质酒率从目前的10%提升到20%。第八代五粮液Q3期投放加速，出厂价提升12.6%，对短期业绩贡献能力较强。
2）营销上的创新与改革。渠道数字化赋能。近期，五粮液与阿里牵手成功，双方将在新零售等领域进行深度合作。另外，在渠道营销方面，也在打造高端商务消费群，提升品牌口碑。也就是在营销上，双管齐下，即硬核了新消费习惯的群众，也在提升品牌形象。
3）提高产量空间大。我们都知道，虽然茅台好，但是一口难求，我们市面上能喝到的大多是茅台镇产的酒，而非国酒茅台。茅台作为酱香型白酒，制作工艺的考究，基酒产量缓慢增长，未来量上的空间较小。
五粮液作为高端白酒的老二，具备更强的放量空间，产品体系较为丰富。加上目标消费人群为大众和商务消费，较军政人群更为亲民，未来消费升级的空间较大。
公司2018年12月1日公告了高达103亿元的酒库建设和包装工程，公司目标新建高达30万吨的原酒储存能力，表明了公司为产能提升、基酒存储周期拉长等开始了充分的资本开支准备。
当然我们会随时跟踪公司发展，如果以上战略都被验证后，会带来五粮液量价齐升。短期，从数据来看，五粮液的营收和利润都有了较大幅度的增长，可以说是出奇的好。营业收入同比增长26.75%，净利润同比增长31.39%，企业盈利能力持续提升。
如果说2015年-2017年是茅台腾飞的三年，那么五粮液的爆发是从2018年开始的。所以，作为好赛道中，有品质、历史、品牌等优良基础的五粮液的成长空间也依然非常可期。
短期波动无法预测，调整也属正常。外资的流入无疑会给核心资产等加把火；中长期来看，投资还是投的企业，看企业的赚钱空间以及利润创造能力。在消费这条赛道，仍看好未来两年高端白酒的机会。
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