【黄金投资攻略-股票篇】梳理黄金股票的投资逻辑,暴涨后如何下手?

金价继续新高。我们之前讲了黄金投资攻略基金篇,回顾《梳理18只黄金基金,这样选更好》

今天再来和大家分享黄金股的投资笔记,涉及黄金股相关的投资逻辑和机会。

一、黄金股的投资优势与逻辑

两大类黄金基金,黄金ETF和黄金QDII,都属于追踪黄金金价的投资标的,跟随金价亦步亦趋。

作为不生蛋的鹅(黄金本身不生息),假如一不小心在金价下跌的时候被套牢,解套的过程是相当漫长的,比如中国大妈。

如何能通过投资黄金,生出蛋?答案恐怕就是黄金股了。

黄金股的逻辑,包含了金价本身及上市公司两面,一方面企业盈利是以黄金价格为核心变量,另一方面股价也围绕PE为中枢而波动的逻辑。影响因素较单一金价,更为复杂。

从黄金股的走势历史来看,波动大、弹性大是特点,金价上涨会直接利好黄金股,因为从企业盈利层面来看,会提高企业利润空间。大摩称金价每升1%,或可提高山东黄金5.2%纯利表现。

在金价上行阶段,黄金股更容易出现金价上涨带来的盈利、估值双升的戴维斯双击,比起其他黄金投资品种来说表现更耀眼。

比如在以往金价走强过程中,以巴里克、山东黄金等为代表的国内外龙头标的,往往出现超越其他公司的价格弹性及上涨动能( 2015.12-2016.07 期间金价涨幅近30%,巴里克、山东黄金股价涨幅分别超过190%和150%)。

但在金价上涨后期,黄金股通常也会先于金价提前反应下跌。

历史数据来看,黄金股价与金价高度相关,股价拐点同步或领先于金价。

观察历史数据,我们可以看到以下几个特点:

1)金价上行区间内,黄金股有着显著的相对和绝对收益。

以龙头企业中金黄金、山东黄金为例,金价上行阶段,黄金股涨幅远高于同阶段现货金价涨幅。

2)在金价上涨后期,黄金股领先于金价,会提前反应。

这主要表现在以下两个时间段:2007年9月,黄金股价率先达到阶段性高点, 而金价持续攀升至2008年2月。2010年,黄金股价自历史新高回落,金价在随后的2011年8月见顶, 股价领先金价约半年左右时间。

3)金价下跌,黄金股不一定跟跌。

这是因为黄金股的股性。比如2014年,受益于宽松的货币环境及政策条件,A股走牛,金价小幅下跌的情形下,黄金股仍出现大涨。

中银国际研究表示,总体上,作为驱动股价上行最为重要的因素,黄金价格是影响黄金股盈利的核心变量。估值处于相对低位及金价上行,为黄金股牛市开启必要条件。

虽然行情来了,黄金股可以有4倍左右金价弹性,但是也会提前在金价上行阶段,走下行趋势,有一定的领先性,且跌起来会更陡峭。

那么众多黄金股,如何选呢?

二、黄金资源股的投资逻辑

A股港股市场上几十只黄金股,主要就两类:黄金资源股、黄金首饰珠宝类股票。

我们先说黄金资源股。

资源类的黄金股,主要以经营黄金及相关产品生产商,包括那些开采或者加工黄金的公司。黄金指数中,包含有目前国内主要的11支黄金股

除此之外还有港股上市的招金矿业、灵宝黄金。龙头公山东黄金、紫金矿业则分别在AH股上市。

我们先从黄金资源股的投资逻辑来看,资源股主营黄金采选及冶炼。

1)对于矿业公司而言,最重要的的就是资源。这类公司的主要逻辑在于资源储量,这就像是你家的粮仓量级,最终拼的还是你家的矿山够不够硬!

2)还要看黄金是咋来的。即矿产金、冶炼金的产量占比情况,也就是利润来源。

黄金资源分为矿产金与冶炼金,矿金产于矿山、金矿,大都是随地下涌出的热泉通过岩石的缝细而沉淀积成;冶炼金则是需要经过精密的冶炼提存才能得到。

两类成本有天壤之别,矿产金成本低,这直接导致公司的毛利率与利润产生很大的不同。

所以,这类黄金股我们主要通过公司的总储量,以及矿产金的产量情况(也就是利润空间),为主要投资依据。

从目前市场上主要的黄金股的基本面情况,我们看一看哪些公司的投资价值更高。

(图片来自海通证券)

产储量方面,截至2018年底,紫金矿业以1728吨的资源储量位居上市公司第一。但是呢,资金的业务占比中,公司的主业包括黄金、铜和锌三大板块;金价上涨有利于公司黄金业务的业绩,但这不能代表公司整体业绩的情况趋势。

矿产金产量,山东黄金以2018年39.3吨的矿产金产量位居上市公司首位,紫金矿业紧随其后。冶炼金产量也很大,但是相比较而言,山东黄金的主营业务就比较突出,超过95%。

同时超过20吨矿产金产量的公司,还有中金黄金招金矿业,这四支黄金股也是目前国内的主要龙头公司。

从市值对应的矿产金产量来看,港股上市的招金矿业、灵宝黄金单位市值对应矿产金产量较大,A股方面最高的是中金黄金,其次是山东黄金和紫金矿业。

当然这只是大层面的基本面情况,具体从微观公司层面来看。我们先来看看,今年以来主要黄金股的表现:

(恒邦股份涨幅有点突出,主要是因为它不是严格意义的黄金资源股,而是一家科技公司,属于高新技术企业,主要致力于金精矿、银精矿、铜精矿及含砷复杂矿的冶炼技术研究。)

分别说一下前3只涨幅大的(简单情况):

1、山东黄金。

山东黄金的表现比较突出,龙头地位还是稳稳的。从基面情况具体来看,作为行业龙头公司:

①主营业务突出;

②依托山东资源禀赋,拥有四大矿山为代表的核心资产;

③国内矿山维持较低现金营运成本;

④公司预计到“十三五”末,矿产金产量有望达到50吨以上。

从山东黄金的走势历史来看,典型的波动大弹性大,投资风险大。在行情来了可以有4倍左右金价弹性,但是也会提前在金价上行阶段,走下行趋势,且更陡峭。

下图,从2010年底-2011年6月,山东黄金领先于期间国际金价走势,提前下跌,期间金价从1300-1900美元/盎司。其后,2013年7月1日山东黄金收购后复牌接连跌停,受到盈利预估值的双杀,走势怵目惊心。

目前阶段,经历了近两个月的金价上涨黄金期,山东黄金目前估值水平已处于较高位置,就看金价的波动风险。

国盛证券研究表示,A股可比公司中金黄金、紫金矿业、湖南黄金等,行业平均估值为43倍。目前,考虑山东黄金虽然为质地纯粹的国内黄金行业龙头,且未来具有一定的成长性,但是,估值也处于相对较高的位置。

而山东黄金分别在A股和H股上市,由于,H股的自身风险保护机制,会有一定的折价,所以相当于打个折扣,你可以根据自己的喜好决定买那个更加合适。就像我们买苹果手机,你是更喜欢港版还是行货呢?

大摩称,喜爱山东黄金H股多于其A股,因H股有估值折让54%,并相信内地金矿生产商可受惠于金价走强。

2、紫金矿业

紫金矿业作为金属资源储量最大的公司,远远超过山东黄金,但是在今以来的表现却平平。

究其原因看,我认为主要有两点:

①黄金业务占比缩水,公司的业绩对金价的敏感度降低。

②喜欢增发。每隔一两年就增发新股,稀释老股东股权,很多股民用脚投票,表示不玩。

从投资的角度来看,紫金矿业作为老牌资源龙头,公司运营扩张层面问题不大,估值较低情况下,投资的安全点还是比较高;但是也受制于黄金业务占比的缩水,弹性相对较低。

3、银泰资源

年初以来涨势也比较好,接近50%,这主要益于公司业绩发展。银泰资源的矿产资源禀赋较强,主要以矿山业务为利润主要来源。

近期,银泰资源刚刚发布了半年报,这里我们引用国泰君安的点评:青海大柴旦顺利投产公司优质金矿持续发力,公司利润增,费用减。叠加金价上涨,依旧看好公司潜力。

三、黄金首饰股投资逻辑

除了黄金资源股,还有一类是经营黄金珠宝的上市公司。

黄金首饰股是以黄金为主营业务的珠宝首饰品牌,大类上看是消费股,但是也会得益于黄金价格的上涨,带来的消费动力以及利润增长。

①利润增长。其本质在于金价上涨,会在终端的产品价格上及时体现,而企业存货则平滑成本,从而扩大盈利。

②刺激消费动力。历史经验看,金价持续上涨会带动终端黄金消费提升。因为黄金珠宝的消费除了消费属性,也有一定的投资属性。

从历史走势规律上看,黄金珠宝行业与金价的关系如下图:

主要特点就是4个阶段,

1)买涨不买跌,中国消费者往往喜欢在金价已经上涨后再追涨,所以金价上涨初期整体需求会受到抑制;

2)随着金价持续上涨预期逐步建立,投资与消费性需求均会迎来抬升,利好黄金珠宝企业;

3)而在金价暴涨之后,迎来下跌,消费者有捡漏心理,黄金珠宝短期销量继续增加;

4)但随着金价长期阴跌,珠宝销量又转入持续低迷。

总体上,相对于黄金资源股来说,黄金珠宝股虽然弹性略微差一点,但是安全垫比较厚,尤其在金价短期上涨后横盘或回调时期,黄金珠宝股的超额收益会更加明显。

不过,国君零售团队的研究表明,黄金饰品占比高的珠宝企业,其净利润、股价在短期与金价,特别是金价的趋势有较强相关性;但从更长维度看,黄金珠宝行业最重要的仍是渠道的扩张和品牌力的建设。

所以,金价背后,行业集中度提升、竞争格局变化下,头部企业的市占率、盈利性都有望长期向好。

从股价表现来看,主营黄金相关的标的,得益于金价上涨,股价表现还可以,算得上是逆势上涨,好于镶嵌类珠宝周生生。

这类黄金珠宝股,建议看好行情之后,还是选择龙头。

作为消费股,尤其是高客单量的消费股,品牌溢价能力较强。黄金行业集中度较高,企业依赖自身品牌力,吸引加盟商扩大规模,加盟商数量和品牌力两者良性互动,所以龙头公司的护城河较高。龙头就是周大福等。

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$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $山东黄金(SH600547)$


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全部评论

金宝街观市08-26 18:35

谢谢支持。赤峰没仔细研究过,仅作探讨,2018年主营黄金占比不高啊,还不如白银高,矿产金也才1.52吨。白银的问题是库存太高,需要消化一下才补涨,而且白银行情是喜欢急涨急跌,迅速结束战斗。

云大师08-26 17:56

写的很好,很强大,读完之后,就对黄金行业的投资有了比较深的认识,哪些股能投资都有认识了,当前黄金股的涨与不涨也比较了解了。
问个问题,对赤峰黄金怎么看?

金宝街观市08-26 15:18

等机会吧,黄金这波应该是持久战,路上有很多波折。比如欧元贬值,美元被动走强,如08年金危时有一波美元指数从70涨到90,与之对应黄金暴跌了30%,黄金股也大暴跌,那一波杀出好多投资者,后面才是美联储大放水,金价暴涨

不清不楚不悔08-26 15:12

香港与内地的税收有很大差别,总体来说是税种少,税率低,计税简单。香港的税种包括利得税、薪俸税、物业税三种。
利得税类似于内地的企业所得税,但不仅仅是对企业征税,只要是在香港经营、有来源于香港的利润的团体和个人都须纳税,税率为15%~16.5%(今年4月1日起实行年利润在200万以内的减半征收的优惠政策)。
薪俸税类似于个人所得税(工资薪金),实行2%~17%的累进税率和15%的标准税率,扣除额很高,有子女或需供养人口越多的家庭,扣除额越高。
物业税类似于房产税,标准税率为16%,按应课税净值计算。
香港没有诸如营业税、增值税、消费税之类的流转税,也没有项目繁杂的各种费。
只要你有一个香港身份也可以享受香港的税制,香港身份申请条件测评网址:网页链接

财迷大小姐08-26 15:00

山东黄金到底还能不能买呀?!