锑：本周锑锭价格为13.84万元/吨，环比上涨14.48%；锑精矿价格为10.71万元/吨，环比上涨11.45%。本周锑锭库存为3320吨，环比上涨0.61%；氧化锑库存为5910吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比0.32pct/+1.22pct/+0.44pct。本周原料供应依旧紧张，仅刚需采购下价格加速上涨；本周海外锑价周度环比上涨5.71%至1.85万美元/吨，催化国内价格进一步上行。目前锑锭库存处于历史低位、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位，我们认为原料的紧缺正逐步向下游传导，锑锭、氧化锑开工率持续下降，产业链供应将进一步收缩；1-4月光伏玻璃产量累计同比增长56%，而锑精矿产量同比下降6%，在阻燃剂需求相对持稳的情况下，供需错配进一步加剧。根据我们测算1-4月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为2%、23%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存加速去化。需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续创造历史新高。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。
　　钼：钼精矿本周价格为3880元/吨，环比上涨4.02%；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨4.20%。钼精矿本周库存为8410吨，环比下降1.06%；钼铁本周库存为5130吨，环比下降0.19%。本周钢招量价逐渐增加及场内现货资源有限，业者信心增强，价格重心抬升。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。
　　锡：锡锭本周价格为27.32万元/吨，环比下降0.42%；锡锭本周库存为17818吨，环比上涨2.56%。本周宏观情绪较为乐观，但厂内原料相对充足，价格呈现先扬后抑走势。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。
　　钨：钨精矿本周价格15.66万元/吨，环比上涨1.63%；仲钨酸铵本周价格23.17万元/吨，环比上涨1.74%。钨精矿本周库存460吨，环比上涨4.55%；仲钨酸铵本周库存235吨，环比下降7.84%。本周矿山产量持续偏低，原料紧缺加剧，价格上涨。建议关注中钨高新。$华钰矿业(SH601020)$ $中钨高新(SZ000657)$ $湖南黄金(SZ002155)$