先列一下通过21年年报整理的数据，说明一下，周大福和六福集团的财务期间不是标准的公立年度。其中有些数据来自于年报直接披露，有些是我通过计算获得，大体还是有保证的，不会偏离太多，但不能保证完全正确。港股的数据通过每0.85人民币换1港元的比率调整的。
加盟店营收是指上市公司卖给加盟店的平均单店收入，不是加盟店终端零售收入。如果需要换算可以用加盟零售毛利大致在10%-15%的水平换算成终端零售收入。单家加盟店贡献毛利是指一家加盟店给上市公司贡献的平均毛利，包括了卖产品的毛利和收的加盟费、品牌服务费之类。
周大福的毛利是公司整体毛利在23.40%，没有找到自营和加盟分别的数据。
先简单说下行业的大致蛋糕分切情况，黄金产品从品牌商卖给终端客户，大致毛利在15%-20%上下，这与黄金价格走势有关，如果黄金价格上涨，由于原材料黄金是提前买的，零售时价格是根据卖出时黄金价格（上海黄金交易所AU9999）加价得到，毛利部分就会包括一部分的上涨收益，因此毛利会高。一般品牌商会想办法对冲部分黄金原材料价格变动风险，最常用方法就是通过黄金借贷，像周生生一般就对冲存货的40%。而金价下跌时就会有存货减值风险，行业内都是常见的，知道就行不需要重点分析，感觉还是需要找到行业内不变的稀缺的要素。
镶嵌首饰，一般就是钻石宝石镶嵌，或者一口价首饰（区分按克计算足金产品），毛利会在50-60%，甚至更高。我认为是智商税，但是家里主管财务的老婆大人会说大克拉的钻石是值钱的，就是碎钻不值钱，我觉得人工钻石手段越来越成熟，回头钻石感觉要成工业化标准品了，还值什么钱呢？因此镶嵌首饰在经济好的时候卖得会更好，在经济不行的时候聪明的中国人肯定都是去买黄金的。
老凤祥的黄金产品比例很高，我感觉在9成以上，因此零售的毛利率和其他公司比较起来低，只有18个点。而批发的毛利在8个点，也可以简单认为，在老凤祥的体系里产品卖给终端客户总共有18个点的毛利，加盟商拿10个点，老凤祥拿8个点，双方分成比例在6:4，还是加盟商拿大头。
周大生的经营模式不一样，部分产品加盟商是直接找供货商提货的，周大生就贴个牌子，收取品牌使用费，同时每个店根据地理位置不同收取3-5万加盟费。（看券商研报，周大生黄金产品标签费在2021年从3元/克提高到了12元/克）。根据披露数据周大生每家加盟店平均贡献给公司39.15万元的毛利。而周大生自营店单店也就522.7*0.3025=158万元毛利，如果加盟店和自营店营收差不多，就是说周大生拿走了整个利润的25%左右，一般加盟店能有自营店7成左右营收情况就算不错了，这么算的话拿走了利润的39.15/(158*0.7)=35%,估算下周大生在利益链条中拿走了25-35%，低于老凤祥。但是由于品牌原因，单店营收要远低于老凤祥，因此综合算下来可能还是加盟老凤祥赚钱。
行业大龙头周大福的情况真的不知道，有哪位大佬认识加盟商的，请提供联系方式，一起吃个饭聊一聊。但是从单店营收来看，加盟周大福应该也是有利润的。
最后说一下单店营收情况，单店营收数据中六福集团数据我是存疑的，因为六福集团在内地相当比例的零售销售（在一半上下）都是通过互联网的，所以这个2700万自营单店应该是有较大的高估，估计真实在1500万左右，特此说明。
从单店营收来说，周大福的经营效率是最好的，因为这个数据其实背后包含了选址、装修、招聘合适人员、培训和产品设计各方面数据，是一个综合性的经营指标。同时也说明的周大福的自营店大部分位于大城市的核心商业地段，和周大生的自营单店数据能够形成鲜明对比。另外周大生的自营单店毛利率有点高，感觉可能是东西卖得比较贵，还需要后续观察。不过对于单店500万的年营收数据，如果没有一定的毛利率，应该是赚不了太多钱的。$老凤祥B(SH900905)$ $周大福(01929)$ $周生生(00116)$ #黄金珠宝# #黄金珠宝行业#