港股研究社讯，近日，麦德龙供应链有限公司（简称“麦德龙供应链”）向港交所递交上市申请。
经深入挖掘发现，麦德龙供应链实则是创始人张文中为物美科技打造的“新名字”。而早前物美科技旗下子公司物美商业（01025,HK）曾在2003年于港交所上市，成为国内首家赴港上市的民营零售企业。然而，自张文中蒙冤入狱后该子公司业绩持续亏损，最终在2016年选择私有化并从港交所退市。
而眼下，物美集团试图通过新的资本运作和业务重组，再次向市场阐述其在零售业的增长故事以及野心。
据其招股书介绍，麦德龙供应链是“中国首屈一指的食品快消供应链解决方案服务商，为广泛的企业、政府及机构客户以及零售商提供安全优质商品及高效便利的解决方案”。然而，透过麦德龙供应链历年的财务数据，发现其背后仍隐藏着一系列的经营难题和财务风险。
一方面，盈利困境愈发凸显。过去三年，麦德龙供应链的整体营收持续下滑，分别为278亿元，271亿元和249亿元，其中2023年营收下滑明显，接近10%的降幅。与此同时，其整体毛利不降反升，而在盈利能力上，其曾在2022年出现了近5亿元的亏损，2023年则是通过一系列财务账面调整才勉强实现了账面上的盈利。
另一方面，债台高筑。2021-2023年麦德龙供应链资产负债率始终高于100%，并在2023年达到118%，显然处于“资不抵债”的状态。而原因主要是自2014年至2020年期间，物美集团通过收购中国百安居、乐天玛特门店、邻家便利店，参与重庆百货混改，并收购麦德龙中国股权，不断扩大其零售业务。然而，多年来频繁的并购活动导致物美集团背负了巨额借款，为了改善经营现金流状况，上市成为了其断臂求生的选择。
只是，这条断臂求生之路也走得并不容易。据悉，自2021年起至今，物美集团已通过多种方式向港交所递表了5次。如今年6月底，物美科技选择将物美和麦德龙的门店零售业务剥离，以期让麦德龙供应链冲击IPO。但此举能否得到资本市场认可，仍有很大的不确定性。