看了一下大家对中报的评论，我就几个重点来解读一下用友19年的中报。
1、营收增长10%，很多人觉得增速太低了，传统软件转型saas一般都会遇到收入增长放缓的过程，包括金蝶、广联达亦是如此，这是很正常的，因为一方面saas会逐步替代自身传统软件的收入来源，另一方面saas的收入模式是采取年/季/月来确认收入，不像传统软件是一次性确认，就像分期付款的道理一样，saas增长的越快，替代的越快，对整体收入的增长就会影响越大，同时预收账款的增长也会越快，今年上半年saas的收入体量为4.7亿，同比增长115%，saas业务预收账款达到了4.4亿，比年初增长了46%，这些都表明了公司数字化进展的非常好。除了saas替代和商业模式的影响之外，今年上半年p2p的大幅下滑36%对营收的增速影响较大，不过公司高管对这块业务还是挺乐观的，预计P2P今年能达到正增长。
2、营收的爆发期应该要到2020/2021年，营收要爆发，至少云服务收入占比要超过一定的比例，中报显示用友包括金融类的云服务占比31.4%，如果不包括P2P，用友的云服务占比大概在21%，假设2019~2021这三年的传统业务收入和P2P收入增长为零，saas每年增长100%，那么2019年，2020年，2021年，用友云服务占比（除P2P）将分别为26%、40%、57%，收入增长大概为17%、30%、40%。所以，用友营收的爆发期应该在2020~2021年之间。
3、很多人觉得经营现金流很差。觉得现金流差往往是对用友不太了解的，用友的商业模式，现金流是很好，未来随着saas模式的扩展，现金流会越来越好，用友的现金流入主要体现在四季度，17、18年的第四季度经营现金流分别为19亿、21亿，而这两年全年的经营现金流分别为14亿、20亿，可以看出，用友的现金流全部来自第四季度。
4、云服务的爆发期才刚刚到来。用友的云服务企业客户数达到493万家，付费企业客户数43万家，客单价，大中企业的客单价只有10万，小微企业客单价只有1600，续约率只有58%左右，续约率之所以这么低，倒不是因为用友的产品体验差，主要是因为目前云市场还不够成熟，客户抱着试用的心态，但随着市场的成熟，客户基本上都会续费，目前美国头部企业赛富时的续费率达到90%，是因为欧美大中型企业已经接受了saas的服务，也离不开这个服务。那么用友未来的云服务增长主要来自这么几点：付费客户数的增长，目前用友付费数达到43万家，占比10%不到，未来提升空间很大；客单价还太低，赛富时的客单价达到50万，仅仅是crm系统，而用友包括云erp、工业互联网、crm、财务等以及生态伙伴，中大型企业客单均价至少200万以上，有20倍以上的增长空间，小微企业客单均价也至少要3万以上，也有20倍的增长空间。10倍付费客户数的增长*20倍的客单价提升，差不多200倍的增长空间，以今年20亿的基数，未来4000亿的潜在增长空间。当然，我是在乐观的估算，前提是用友的地位要继续稳固下去。
5、利润暴增290%主要来自三费的控制。用友在研发开支大幅增长、人员扩充的情况下，还能缩小三费率，这说明公司管理效率提升很大。
6、未来10年，产业互联网是中国最大的风口，而用友很有可能是产业互联网最为受益的企业之一，一方面国产化的历史性机遇摆在面前，另一方面产业互联网、工业互联网的大发展趋势已经展开，没有任何一个国家可以阻挡这个趋势，这是技术趋势的必然，再就是用友的服务并非是一个纯技术的东西，而是对产业几十年的理解，在这个基础上几十年的技术投入，才能慢慢形成优势，bat类的互联网企业根本无法替代。用友如果不是自己作死，保持住目前的开放心态，那么用友的护城河会越来越宽。