$片仔癀(SH600436)$ $济川药业(SH600566)$
片仔癀雄居中药市值一哥位置多年。2021年最高时市值超过2600亿，Pe达138倍，PB达32倍。即使按23年净利润28.5亿算，21年PE也接近100倍，PB超过22倍。
随后三年多开启了下跌之旅，股价从488元，下跌到今天的205元，上周最低180元，最大跌幅超过66%。
这有什么启示？
片仔癀财务数据分析：
1、营收&利润
2013-2022年，营收从13.96亿增长到86.94亿，复合增长20.07%，最近5年复合增长12.77%。
2013-2022年，净利润从4.3亿增长到24.72亿，复合增长19.12%，最近5年复合增长16.69%。
2013-2022年，净利润总额117.7亿，其中分红37.7亿，分红率约30%；资本支出12亿，占整体净利润的10%左右，净资产增加88亿。非常低的资本开支，生意模式确实是不错。
2、毛利率&净利率
毛利润并不高，平均在45-50%之间，说明成本占比还是非常高。
净利润率稳中有升，接近30%，也是比较不错的生意。销售期间费用率非常低，并且稳中有降，说明公司品牌知名度确实非常好，不需要什么大的市场推广，或者说产品是比较畅销的。
3、负债及ROE
公司负债率非常低，ROE最近五年是越来越好，最近五年也是其主力产品片仔癀不断提价的五年，大概在23-24%左右，中等偏上。其实公司完全不需要留存这么多资金，每年盈利完全可以分掉。这样ROE会提高很多。
4、人效
人均营收不错，连续三年会超过300万元，人均净利润会超过90万元。在A股都算是比较好的。员工待遇相对差一点，当然在福建漳州市，是相当好的。
—
片仔癀总体是一家很赚钱的公司，生意模式在中药里确实是非常好的，大单品，可以不断提价，量升价增。但另一方面产品的生产成本也涨价，产品提价的主要因子是成本推动上涨，导致净利润、ROE提升不明显。从这一点讲，比茅台要差不少，茅台的成本端是非常低，且可控。
目前公司市值1240亿，23年净利润28.5亿，PE 43倍，PB 9.5倍，30%分红率，股息率0.65%。贵还是不贵？
假若片子接下来仍能保持过去10年19%的复合增速，来看一下估值：
按上表，如果现在206元的价格买入，未来10年的预期收益率将低于10%。远远不如昨天分析的格力电器，更不要说茅台了。按现金流估值方法，如果未来我们预期有15%的收益率，片仔癀的买入价格是低于100，97左右。当然这么精确的算法，显然是错误的。
这么优秀的公司都这么贵，所以想想为什么近几年股票一直跌呢，除了我们制度不完善、上市骗子不少之外，更重要的原因是啥？。
仅自己数据分析，不做推荐股票之用。