各位球友大家好，本人在某股份制商业银行总行资产管理部从事理财产品的投资工作，目前管理的资产数额较为庞大。今天开始想不定期地写一些与工作范围有关的文章，内容包括但不限于对资产管理相关政策的解读、资产管理行业发展的思考、市场行情的看法（以固定收益市场为主）。这些系列文章将记录我在这条职业道路上的成长历程，同时也希望能加深大家对银行资管业务的了解，更加理性地选择银行发行的各类理财产品。

       首先还是在当下时点站在一个大型买方的角度，谈谈对目前市场的看法。今年的固定收益类市场和权益类市场可谓是冰火两重天，债市一路高歌猛进，股市却是低位震荡。背后的原因是什么？从基本面看，经济下行的趋势比较明显，目前正陷入通缩的境地。地产行业三年一个小周期，今年是小周期的拐点，可能同时契合了长周期的拐点，需要谨慎。微刺激能起到的效果仅是托底，经济能否回升值得怀疑。（市场普遍认为四月份的CPI低于预期，但一些卖方分析师在路演时提到，他们在测算时已经得到了这个数据，只是觉得有些夸张，所以在预报时进行了微幅上调。目前谈CPI的拐点尚早。）另一方面，注意到美国虽然在退出QE的过程中，CPI的表现也不错，但美债收益率却出现下行，再结合欧洲的情况，显示全球仍处于通缩阴影下，后续可以与中国的情况互相印证。

       资金面看，利多债市的因素更多。首先，去年8号文的效果完全显现，同业市场的活跃度明显萎缩。大家可以回忆一下去年两次钱荒的主要原因。同业业务规模膨胀之后，期限错配导致资金需求集中在同个时点，这时候只要央行略微控制公开市场操作的力度，就会产生钱荒。8号文实施之后，去年各银行的同业部门都在进行去杠杆化操作，释放了大量的资金，使得今年整个银行间市场资金面极度宽松（余额宝类的产品收益快速下降正是基于此），而且平稳，所以再出现钱荒的可能性不大。这一政策带来的红利将会贯彻今年全年。其次，就整个资产管理行业看，今年新增资金量最大的子类别就是银行理财。以我行为例，我们多次下调了各期限理财产品的报价，但依然获得了大量净申购，直接加大了配置压力。目前银行理财中绝大部分属于表外理财（即不保本理财），配置的范围除了非标资产外，主要是高等级信用债及同业资金。在配置压力一直存在的情况下，债市收益率易跌难涨，特别是高等级债券。

        所以，作为买方，我们依然看好今年剩余时段的债券市场表现，同时希望大家对下半年银行发行的理财产品收益率有一个理性的预期。股市今年不会有大的行情，明年可能会不错，但需要再观察。

       再用一些篇幅简单谈谈大家关心的降准和刚刚发布的127号文（《关于规范金融机构同业业务的通知》）。其实降准一直是政策刺激的选项之一。如上文提到的，目前的情况是大量资金堆积在银行间市场，无法畅通地进入实体经济。这个与去年正好相反，去年是银行间市场出现钱荒，实体经济的各个部门受到的冲击有限。目前的情况无疑更加危急，几乎所有银行都触及存贷比考核的上限，有限的资源继续向资质好的企业（或者国企）倾斜，所以降准应是大概率事件。127号文的影响其实没有市场想象得那么大。目前各银行的非标额度基本用满，同业业务降杠杆的过程一直在进行，只能说该文件对标准化融资的推进有一定的作用。

       周末早起瞎写一通，难免有思考不全面之处，还请各位海涵。如果大家觉得看了之后有帮助，也请帮忙转发，作为对我的鼓励。欢迎各位留言与我交流。谢谢!@方舟88 @江涛 @不明真相的群众