你美你先睡，我丑我读书。

        过去读的书都是价值投资相关的，从巴菲特的书开始，再看证券投资分析，再看彼得林奇的书等等，我入行时的工作就是天天做基本面研究。当时的思想深处，就是价值投资是天下第一，什么技术分析，交易，投机都是“伪经”和歪门邪说。现在回想起来，这是一种狂妄自大的心态，对自己并不真正了解的东西妄下结论；对真正的价值投资又理解的不深刻，又没有真正的深入掌握，活该后来赔过那么多钱。

       如果想扭转不断赔钱的命运，那就要认识到自己的不足，进一步的读书。如果说之前还有轻视技术分析和投资这类狂妄心理的话，被不断打脸的赔钱就敦促你认识到自己的不足，认真虚心地去学习。后来，我买过市面上非常多关于投资方面的书，大范围看过之后，再挑有感觉的反复精读，大概弄明白了过去赔钱的原因，除了价值投资没有真正深入掌握之外，真正导致亏损原因是不懂技术分析。如果单纯的不懂技术分析，作个真正的价值投资者其实也能赚很多钱，那么一定有更重要的亏损原因，更核心的原因是不懂得风控。

       因为不懂技术分析所以没有能力识别市场或股价的转折点的能力；不懂趋势投资的顺势而为，导致逆市死抗，甚至逆市杠杆加仓（这是找死，可是当年我也干过）。在基本面研究挑选好投资标的之后，技术分析可以帮你确定入场点和出场点。

        大多数人对寻找投资的入场点的话题感兴趣，而对入场之后何时退场的关注就少多了。因此，当市场转牛之时，人人兴奋，争取恐后的入场，严格的说，在第一根大阳线时入场，时机选的算是不错，但何时该退场也很重要，每一轮行情结束时，最后真正赚钱的人却永远是少数人。关于技术分析以及入场点和出场点的书，世面上已非常多，这方面的专家和牛人也非常多。我后来除了多读书，多和高手交流之外，在机构日常的交易中，因为使用资金量相对较大，以我们的经验，作为主力资金在一支股票上当天的交易量占到该股当天交易量的五分之一到三分之一以上（部分股票只需要十分之一以上即可）时，你的交易行为本身就会显著影响股价的发展方向（只要你是平稳的交易，当天只有一个方向不作反向交易，不在早盘和尾盘大笔交易、不虚假挂单，这样真实的交易行为完全合法合规）。习惯大资金量的主动投资时对股价的影响后，再来看股价图形的理解就不一样了，会有很大的提升。因此，后来在这方面的提升非常大，对入场点和出场点的选择能力提高很快。而且因为涉及我们交易模型商业机密的问题，这里就不作具体的介绍，而是谈谈我认为更重要的事情。

       更重要的事情是资金管理，正确的资金管理能够让你即使在入场点选择错误的情况下，最终也能大幅获益。2015年我在600058五矿发展操作主升浪时入场点的选择上并不正确，初始买入就被当头暴砸，但当时第一笔头寸很轻，仅一两百万股，后来在不断的测试市场走向和反复操作之后，仓位越来越重，最多时在这一支股票上就放了十多亿的资金，最后以砸向跌停的方式全部出光在行情的顶部（决策逻辑会在后面谈具体案例时详细谈），最终赚钱的核心就是资金管理。

       资金管理的重要性是，对总资金来说，亏20%只需要一个稍微大一些的收益（25%左右）就可能恢复平衡，但是亏损40%需要66.7%的收益才能恢复平衡，而亏损50%则需要100%的收益，而亏损50%以上则需要巨大的、几乎完全不可能的收益才能恢复平衡。因此，在冒了太大的风险输了以后，你恢复盈亏平衡的可能性是非常小的。而且，急于赚高倍的收益，将有可能导致将余下的钱加上高杠杆去投入，稍有闪失，就会全部亏掉。

        有一本书叫《通向财务自由之路》 作者：[美]范 K. 撒普 著，董梅 译 机械工业出版社出版。作者撒普认为，使用标准的风险量来确定单笔交易的头寸规模，可以获得更为平滑的净值曲线。他的建议是在交易别人的钱时，利用总资金1%或者更低的风险量，然后倒推出资产头寸。

       我非常认同他的观点，因为我过去大亏时，其实每一笔操作下单时的潜在风险量是远大于1%的：当满仓在上涨中买入一支股票时，只要当天上涨不利，第二天开盘再回调3%，你整体的亏损就可能超过5%，这种情况下，如果股价继续向下，你又舍不得止损认赔，几天下来总的资金轻松赔个15%到20%。如果加了杠杆，股价随便向不利的方向动一动，总资金赔的比例就更多了。赔的越多，翻身越难；急于翻身往往会加大你的赌性，冒更大的风险量去希望侥幸的翻本，结果越陷越深而不能自拔。我当年，赔的完全失去信心，实际上就是这个原因。

       控制单笔投资的初始风险在总资金的1%，那是指：假设总资金为1亿元，单笔投资的风险量就是1亿的百分之一即100万元。出现买入信号的股票X价格为10元，假设预设的无条件止损是股价跌到成本之下10%止损，即每股预计在亏损1元的情况下止损，则按风险量的100万元除以每股亏损1元止损，可以得出，理论的股票X的买入量应该是在10元时买入100万股，使用资金量为1000万元，占总资产量的十分之一（此处只是为了举例，上述计算只是理想情况，因为资金量到这个级别，不一定正好能在这个价格买到足够的量，在止损操作时，也可能难以在预定价格出掉）。

       假设每天有一个这样的投资机会，从你的交易系统历史数据回测来看，这种投资机会平均的胜率是50%，赔率为2（如果平均止损时亏损单笔资金的10%，平均赢利时获取单笔资金的20%），这是一种还不错的投资机会。每天出现一次这样的投资机会，新增投入10%的总资金，过几天如果股价跌到预定止损线，这笔交易就损失总资金的1%，那么你只有在连续亏损近十次以上的情况下，才会亏掉总资金的10%。这种连续亏损十次以上的情况并不多见，正常情况下，应该是按日期的时间序列赚几笔，亏几笔，再赚几笔，再亏几笔，长期看来，大概平均是N笔赢利的交易和N笔亏损的交易，每笔赢利的交易获得20%的利润，每笔亏损的交易的利润是-10%，总的来说，总的利润应该是N*（20%-10%）*10%=N*10%*10%（最后的一个10%是指单笔资金占总资金的比例）。既然在这种模式下，总的利润与N直接呈线性关系，因此，就需要尽可能多地找到、甚至去主动制造这种投资机会，如果我们把上述分析套用到分析为什么“涨停板赶死队”能快速获得利润上，就很简单明了：因为只要不是大盘暴跌，每天都有多次的主动制造或者抓住涨停的机会，买错了，第二天单支股票止损平均亏10%，买对了，连涨两天，单支股票平均赚20%时卖掉，每个涨停板投入总资金的10%，避免单次打板失败大亏，又能快速积累利润。

       上述是把投资风险分散到同种交易类型但不同的股票上，还有另外一种方式，是只承担1%总资金的初始风险，但最后单支股票的投资的规模能作的很大，而且能尽可能多的获得利润，我在2014-2015年重仓几支股票的作法就是这样的。具体的方法是：按上述1%的风险量的方式先建立起第一笔占总资金10%的头寸，如果趋势相反，当然是止损赔掉总资产的1%，但如果股价向预期的方向发展，可以小波段的高点卖一些股票，在回调时再进一步加仓（此时使用的风险量是前期已积累利润的一半左右），具体的加仓数学模型，我自己设计了一个，因为文章比较长，就只能放到以后再说。通过这种反复几次的操作，你这支重仓股的仓位可以很重，但因为已积累起了全部成本超过15%到20%以上的利润，初始的风险还是最初的1%（当然这种情况下要求对基本面、股东结构、行业等综合因素把握很强，否则建议还是分散配置，防止意外风险）。

       通过这种按量化风险，分散配置或者从时间序列上逐步配置的方式，避免单笔投资冲动或者盲目承担过大风险，可以避免连续的大幅亏损。如果你的交易模型经过历史数据的回测，那么长期按这个模式运行，能够在承担很低风险的情况下稳定获利。
接下来准备再写几篇文章，准备先谈谈使用这个风险控制模式的几个主动投资的案例，然后再谈谈如何构筑平滑向上的净值曲线与和程序量化交易的运作原理。

       这就是我找到了避免投资失败，找到通向成功之路的办法，就是严格控制初始投资风险，不要在一两笔交易上初始投资过重，要是真的看好，完合可以初期轻仓，在股价运行的过程反复试盘，使用利润的一部分作为新的风险量慢慢地把仓位加重。
     
祝大家儿童节快乐，永葆童心。

毛新旺

2016年6月1日