1. 不同交易所对矿企信息披露的区别
米来大道:希尔威是在多交所和纽交所上市,跟国内相比,加拿大的矿业公司有什么不同?
冯锐:信息披露——矿业公司的主要资产是资源,资源储量需要在财报里反映出来。加拿大有严格规定,矿山企业每年要披露剩余储量。而在境内交易所,因为没有对上市公司的这项数据有强制披露,所以投资者不了解资源储量。对于希尔威而言,所有公开披露的矿产资源量和储量估算均根据 NI43-101和加拿大矿业、冶金和石油学会矿产资源和储量定义标准 (CIM 定义标准) 编制,每年有一张储量均衡的报表,集中展示前后两年的已开采量、未开采量、预估开采量等,让投资者更清晰地了解公司资产。如果矿只能开采5年,如何给20倍市盈率?这是最根本的区别。
2. 希尔威的发展经营之道——内增外购
米来大道:目前公司现金流非常稳健,希尔威的经营之道是怎样的?公司对增长方面,比如探矿、储量、采权三个核心指标,有没有设定目标?
冯锐:矿业公司属于周期性行业,受基础价格影响。而周期也具有两面性,当周期处于有利的时机,并购资产价格相对也会更高。而为了应对周期带来的不确定性,公司的策略是优先挖掘内部增长,根据周期波动进而采取外部并购。
内增:延长矿山寿命,就矿找矿
希尔威一直在所经营的矿区中投入探矿,近6年共投入超10亿元用于钻探和坑探工程,累计施工钻探143万米,总坑探约40万米,不仅显著地增加了原有银铅锌矿脉的资源量,更是新发现了铜金矿脉和浅部多条矿脉,在生产矿山取得重大找矿新突破。通过大量勘探,矿山寿命不断延长。如希尔威的河南洛宁矿区至今已经运行17年,而对于该矿区的探矿结果显示距离扩产一倍后还拥有近20年的寿命。
在国内扩大采矿证的生产规模需要经过一系列流程,需要编制新的资源核查报告和扩产报告,用以支撑扩产。做核查报告后去申请采矿证扩采,要把安全生产许可证相应地扩大规模,选厂也要扩大规模。希尔威的内部增长是走这条道路。
外延:逆周期并购高性价比标的
投资者知道,当市场行情不好的时候会产生“别人恐惧我贪婪”的心态,但逆周期购买的决策是很难做到的。现在各种并购的可能性很多,全世界有很多矿业项目,有很多种并购方式。
希尔威正在坦桑尼亚收购一个金矿。这个金矿项目最早是澳大利亚的一家公司找到的,做了环评报告,土地使用权,征地批文等,还完成了跟当地的社区搬迁合同,现在正在做搬迁,大概搬迁了百分之八九十的人。目前正在进行澳大利亚证交所的流程,如果一切顺利年底应该可以完成并购。
3. 资本开支计划与市场态度
米来大道:要实现公司目前的增长战略,未来几年有什么样的资本开支计划?
冯锐:国内很多矿山属于地下矿山,劳动强度大,是劳动密集型的矿山。现在的趋势是人口红利逐渐消失了,因此,希尔威在矿山技改方面会增加一些投入,这可能是未来几年内生式增长的重要抓手。
最主要是我们需要在坦桑尼亚把金矿建起来,一年能产6吨黄金。如果两年之后投产,大概需要投资3-4亿美元,国内技改预计1亿美元。现在公司0债务,重点是坦桑尼亚金矿尽快建设,尽快投产。如果并购今年底完成,明年1月份就开工,大概两年之内可以投产。
4. 关于坦桑尼亚项目
米来大道:预计坦桑尼亚的项目效益如何?
冯锐:并购了坦桑尼亚的金矿项目以后,一年我们能增加6吨黄金,在目前的基础上,6吨黄金的产值相当于能3.6亿-4亿美元的产值。现在我们的产值不到3亿,未来两三年增长可能会翻倍。
5. 矿业公司的风险管理
米来大道:对矿业公司来说,最大的风险是什么?
冯锐:政策风险、资源枯竭还有金属价格。政策风险到处都有,一旦政策改变,很多企业经营会很艰难。而三者中最大的风险是资源风险,金属价格同样也是。业务成本控制好,矿石质量控制好,整体波动就可控。但金属价格什么走向,不好判断。此外人才储备也是我们很重视的问题。以前行业内基本没有人才流动,现在随着生活向好对原材料需求增加,流动率在5%-10%。
环境保护也同样重要,确保尾矿库不要出泄露事故,在国内开矿,环境要求也比较高。总体来说,希尔威在国内的矿山是比较优秀的。
6. 希尔威的价值基因
米来大道:能否总结希尔威的独有基因、优势和发展道路?
冯锐:我是学地质的,中国地大读大学、吉林大学读硕士,在国外读了博士,也是地质学,地质找矿是我的专长,这也决定了这个企业走的道路跟紫金不太一样。紫金董事长陈景河也是学地质的,但他可能认知更加先进,我还是侧重于资源探矿的专业和投入。
我们以前是找矿,但增长速度有点慢,所以最近几年我们一直在做收购,比如坦桑尼亚的金矿项目项目。因为矿业公司的根本就是资源,我们是利用地质专业知识去找矿、去并购。
7. 怎样看待同业竞争对手?
讲个有趣的故事, 2020年我们有一个圭亚那的金矿公司,最高股票到12加元,后来跌到0.3加元,我们通过研究它的地质资源量发现这个公司有很大的价值就出了0.6加元并购,后来引起了紫金的注意,被紫金1.85加元每股买走了,紫金的策略做的比较好。
作为同业,希尔威其实一直在做差异化经营,向优秀的企业学习,同时也走出自己不同的道路。我们也希望能够跟行业的所有企业一起,助力新一轮的找矿突破,促进矿业的繁荣。
2023.10.17 北京,希尔威总部