访谈嘉宾
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@建idea V 雪球实盘大赛参赛选手
访谈简介：
近日，伊利股份120亿定增落地，此次定增备受资本市场追捧，有多达53家机构发起申购，最终获配对象共计22名，包括高毅资产、高瓴资本旗下天津礼仁、易方达、高盛等知名投资机构。
本次募资的投向中，有50%为面向保证奶源上游的投资，借此伊利将进一步锁定液态奶的供应链安全，优化产品结构，保证原奶供应。如何看待伊利此次的押注？伊利未来的发展你看好吗？本期我们邀请到 @滇南王@建idea做客雪球访谈，跟大家共同探讨，快发起提问吧！本次访谈相关股票：伊利股份(SH600887)
[问] 副业也是业：
伊利2030年奶业第一靠谱吗？风险有哪些？第一后利润可以做到多少？谢谢
[答] 滇南王：
伊利提出2025做到全球第三，2030做到全球第一，这是企业的战略规划，看看目前食品行业，已经做到全球第一的就是茅台和双汇，所以伊利实现也是早晚的事，至于利润多少我也无法预测，按照目前这种增长速度应该会变现在翻倍！
[问] 穿透时间的迷雾：
伊利最大的经营风险是什么？
[答] 滇南王：
伊利作为食品企业，最大的风险永远是食品安全问题，但是作为行业龙头，也是最重视食品安全问题的，这其实也是优势，就比如我自己买牛奶喝，基本都是四家、伊利、蒙牛、光明和新希望，其他企业的我不太放心！
[问] 黎智轩：
国务院办公厅日前印发《“十四五”冷链物流发展规划》，大力发展低温奶，对伊利利大还是弊大？
[答] 滇南王：
大力发展冷链物流，对伊利当然是好事，发展冷链物流可以降低运输成本！
CX_Zhang：
请问老师，50%面向保证奶源上游的投资，具体分为： 1、几个板块？ 2、板块之间的联系先后顺序？ 3、投资到有回报的各个板块时间周期，综合时间周期？ 4、上游投资完成后预计比现年从产品规模、保质期、产品品质、常温及低温的销售业绩等有多少可量化的增长？
[答] 滇南王：
伊利这次定增，其实主要就是三方向，高端鲜奶、奶粉和水，这三个方向都是很有潜力的方向，而且从源头上控制奶源，从而保证了鲜奶和奶粉的品质，长期看值得期待！
[问] 雪上野马：
今年原奶价格上涨，但伊利其实前三季度业绩还有很稳，能看出来对上下游的话语权非常强势，定增用途大佬们有什么看法么？以及最近食品ETF表现也还好，节前怎么看伊利走势？
[答] 滇南王：
伊利这企业我从来不给价值限制，原因就是这企业我觉得未来多元化非常多，奶制品是生活中的比不可少的消费品，又是健康食品，所以消费是生活水平决定的，更主要的是进军矿泉水，看看农夫山泉就知道水真是一个好行业！
[问] 平安宋阳：
为什么在港股市场给予飞鹤很高的估值，但在A股市场给伊利的估值并不高
[答] 滇南王：
这个道理很简单，同样的一瓶矿泉水，小卖铺2元，高铁站5元，机场就是10元，这就是消费场所决定的，而且消费股是可以穿越市场五年十年甚至更长，被市场青睐也很正常！吃喝玩乐，再过十年只会越来越贵，而不是越来越便宜！
[问] 三姐呀：
本次定增包括长白山矿泉水项目，水行业竞争激烈，对伊利这块业务接下来的发展怎么看？
[答] 滇南王：
矿泉水这个行业，是一个非常有潜力的行业，农夫山泉就是代表，原因就是人是离不开水的，如果讲究的消费者，现在很多做饭都是拿矿泉水做饭，所以这个量只会更大，伊利定增这个扩展这个项目，是为未来的增长做好准备！
[问] 港美股小生：
消费股在2020到2021年出现大涨后，现在企业定增老师们如何看？是企业对投资者释放信心的一种表现么？
[答] 滇南王：
伊利这企业，其实对比其他消费企业就比较容易看出！市盈率还是处于合理区域，这点看就是价值洼地，而且这次机构定增的价格不算低，这也说明机构看好未来的潜力！
[问] 港美股小生：
伊利作为行业龙头企业的话，是否有具体抢占区域品牌的可能行？
[答] 滇南王：
我观察了很大地方性乳制品企业，光明乳业和新乳液的净利润都不足10亿，很多地方乳制品企业也是微利边沿，其实这说明乳制品不是一个暴利的行业，二是一个必须的行业，伊利的布局应该布局比较广的，至少去过很多地方都看到伊利产品，所以现在主要就是多元化布局，这也是龙头企业发展的趋势！
[问] 红红火火徐懒懒：
伊利定增对近期的股价走势会有怎样的影响？有没有合适的入手机会～
[答] 滇南王：
如果你考虑三年五年，对于优秀的企业，调整的时候就是机会，如果你考虑三天或者三个月，就变成一个随机游戏！
[问] 穿透时间的迷雾：
随着孩子出生率越来越少，伊利的业绩会不会在未来几年达到顶点，然后慢慢下降，造成戴维斯双杀？
[答] 滇南王：
孩子消费是主要是奶粉和鲜奶，但是现在我发现一个趋势就是老年人喝酸奶的人越来越多，原因就是又助于消化，所以奶制品这是市场长期看还是会不断增长的，而且国内人均乳制品消费量与国外的人均量还是有差距的！
[问] 彧果儿：
您好，未来二到三年伊利能不能把股值做到5000亿。
[答] 滇南王：
如果按照酱油霸主海天味业的估值，如果按照贵州茅台的估值，伊利市值到5000亿市值市盈率也才50倍左右，只是企业能决定的是企业利润，而不是企业市值，企业市值是市场的一个情绪化反应！
[问] 王磊的梦想：
伊利股份未来增还会像以前那样快吗？
[答] 滇南王：
食品行业，我研究出来的规律就是平均年增长10%左右，一般就是3%左右的通货膨胀加上7%左右的企业增长，7%左右的企业增长大部分都和GDP增速差不多，只要是行业龙头，大部分企业都符合这个规律！
[问] 李子10：
冷饮产品去年和今年销量不好主要原因是什么，这块未来有增长前景吗？
[答] 滇南王：
伊利的冷饮我是很看好的，原因就是伊利最早就是做冷饮起家的，只是发现奶制品这个大市场，最终成为霸主，冷饮疫情关系很大，只有在室外才会觉得天热，想吃点冷饮！
[问] 李良光：
伊利120亿定增包括了矿泉水项目，对此如何评价？饮料市场竞争激烈，恒大冰泉等很多项目都没有成功，伊利有胜算吗？
[答] 滇南王：
做任何生意，不能只看失败的，要看做成功的怎么做的，恒大别说做水失败，做足球、做汽车也失败，但是为什么农夫山泉和康师傅做水就不失败呢？再说恒大做水，是半路出家搞，很难做成的！就像手机，诺基亚和摩托罗拉做不好，不代表苹果和三星就不能做好！
[问] 王磊的梦想：
伊利主要以常温奶和酸奶为主，在低温巴氏奶领域未来是否会落后于同行？
[答] 滇南王：
目前低温奶销售成本太高，基本在盈亏平衡点，未来怎么发展，还有待观察
[问] zlfigo：
伊利的这次定增投入，液态奶，奶粉，矿泉水分别预计在什么时候释放产能？
[答] 滇南王：
任何企业建设生产基地，一般就是三年后见效益，估计这次定增，就是为了2025年冲击世界前三做准备的！
[问] 女子月几又：
伊利未来还有哪些增长空间呀
[答] 滇南王：
其实我最期待的就是伊利进军白酒，伊利白酒，我标的都找好了，或者入股伊力特，直接叫伊利伊力特白酒，这种伊力特的白酒直接市场就打开了，两家企业都是边疆的企业，对发展经济稳定性很有帮助！
[问] 贪吃兔好可爱：
伊利在这个时候选择定增，老师们觉得是一种什么布局？是为了抢占市场吗 还是有什么新的投资布局？
[答] 滇南王：
这个时候定增，其实时机非常好，一是目前国内很多消费品涨价，现在定增后等产能出来后价格已经被消费者接受，可以直接获取利润！二就是疫情困难时候，增加投资其实就是带动就业，这比获利的意义更大！
[问] 穿透时间的迷雾：
随着孩子出生率越来越少，伊利的业绩会不会在未来几年达到顶点，然后慢慢下降，造成戴维斯双杀？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问
市场是变化的，企业的经营也是不断进化的。
伊利的业绩体现的是企业多条产品领域的合力，以今天液态乳里面最大的分类常温白奶为例，在未来肯定会有顶点，但是常温白奶产品也会不断迭代出新的形式，或者液态乳其它产品可能又会取代传统白奶的市场。所以对于伊利未来业绩，肯定不能给一个确定性的结果，其实企业家对自己企业未来的情况也不可能100%明确，只能是不断的去努力每一天的日经营，通过经营积累，抓住竞争优势，不断调整战略节奏，向前滚动发展。
[问] 粒粒金：
伊利的奶酪公司规模在国内排名如何？未来是打算独立上市吗？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问
奶酪板块，是想象空间最大的板块：符合从喝牛奶向吃牛奶升级的大势，也是乳制品更深层次融入居民生活的契机，对标日韩和欧美，增长空间最广阔。按照券商研究员的说法，对标日韩人均年消费量2.72/3.32kg，我国还有近10 倍增长空间。当然我个人是反对这种直接对标的，中国消费层次非常丰富，国情复杂，这种简单对标完全不符合实际情况，但是可以做一个大范围的参考。
奶酪市场空间88.4 亿元，近5 年CAGR 为20.6%。奶酪行业两强“百吉福/妙可蓝多”市占率为24.8%/22.7%，CR3 集中度为52.7%，集中度仍有提升空间，更重要的，从目前各方面评估来看，这个行业空间暂时看不到尽头。
[问] zlfigo：
伊利的这次定增投入，液态奶，奶粉，矿泉水分别预计在什么时候释放产能？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问
90亿的液态奶项目还是占大头，所以这个项目是重点，也是伊利主营业务。所以这次定增还是紧扣主业的。实际上产能是一方面，经营节奏是另外一个方面。目前常温白奶和酸奶方面其实伊利已经占据第一，我个人理解这次90亿的液态奶项目可能是为巴氏奶准备的。
奶粉本来就有布局，矿泉水是在非乳饮料领域新的布局。所以回到问题，这次定增大概什么时候可以贡献业绩，我觉得主要看巴氏奶的规划了。
[问] 李良光：
伊利120亿定增包括了矿泉水项目，对此如何评价？
饮料市场竞争激烈，恒大冰泉等很多项目都没有成功，伊利有胜算吗？
[答] 建idea：
矿泉水项目并不是伊利的主营业务，这次定增120亿，实际投入150亿，液态奶项目占了90亿，所以伊利目前的经营还是围绕主业展开的。
当然在非乳饮料领域寻找增长机会，积极布局也是应该的。体现了管理团队经营进取，我个人保持乐观态度。当然做不出也不要紧，目前来看是个小项目，不会对主营业务造成影响。
[问] 彧果儿：
您好，未来二到三年伊利能不能把股值做到5000亿。
[答] 建idea：
今年伊利股份的营收大约会在1100亿，净利润超过100亿。做为一个预期增速10%，净利润率10%的消费品公司，合理pe在25-35倍是比较客观的，所以5000亿市值对应150-200亿净利润。这样评估的话，我觉得2025年能够实现就比较好。
[问] 穿透时间的迷雾：
随着孩子出生率越来越少，伊利的业绩会不会在未来几年达到顶点，然后慢慢下降，造成戴维斯双杀？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问
市场是变化的，企业的经营也是不断进化的。
伊利的业绩体现的是企业多条产品领域的合力，以今天液态乳里面最大的分类常温白奶为例，在未来肯定会有顶点，但是常温白奶产品也会不断迭代出新的形式，或者液态乳其它产品可能又会取代传统白奶的市场。
所以对于伊利未来业绩，肯定不能给一个确定性的结果，其实企业家对自己企业未来的情况也不可能100%明确，只能是不断的去努力每一天的日经营，通过经营积累，抓住竞争优势，不断调整战略节奏，向前滚动发展。
[问] 粒粒金：
伊利的奶酪公司规模在国内排名如何？未来是打算独立上市吗？
[答] 建idea：球友向我提问
奶酪板块，是想象空间最大的板块：符合从喝牛奶向吃牛奶升级的大势，也是乳制品更深层次融入居民生活的契机，对标日韩和欧美，增长空间最广阔。按照券商研究员的说法，对标日韩人均年消费量2.72/3.32kg，我国还有近10 倍增长空间。当然我个人是反对这种直接对标的，中国消费层次非常丰富，国情复杂，这种简单对标完
全不符合实际情况，但是可以做一个大范围的参考。
奶酪市场空间88.4 亿元，近5 年CAGR 为20.6%。奶酪行业两强“百吉福/妙可蓝多”市占率为24.8%/22.7%，CR3 集中度为52.7%，集中度仍有提升空间，更重要的，从目前各方面评估来看，这个行业空间暂时看不到尽头。
[问] 王磊的梦想：
伊利股份未来增还会像以前那样快吗？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问交流
1.过去15年是头部乳企迅速完成全国化的十年，享受了全国化带来的增长驱动，以及中国城镇化带来的消费红利。
2.同时我们要看到，在乳制品行业，随着消费场景，消费人群，企业产品创新的不断迭代，整个乳制品的消费价格是走高的，即使最便宜，最普通，竞争最激烈的常温白奶，其实依然具有每年每千克3%的提价率。所以说，乳制品做为一个大众消费品行业，单位价格具有跑赢CPI的天然属性，加上高端产品占比上升等因素，整个行业的增长将高于GPD水平，与个人预估会在8%左右。对于伊利股份来说，产品线丰富，开发高端产品的能力强，将高于这个增速。
3.从细分赛道梳理未来乳制品的增长方向，其中低温鲜奶，奶酪产品，高端液态乳三个方向还是具有很强增长潜力的，例如低温鲜奶目前市场规模400亿，集中度不高，主要是供应链，成本等一些问题需要解决，未来增长中枢是有望上升到20%的。奶酪产品的消费规模有70亿，这个赛道小而美，中国对比日本欧美的人均消费量还非常低，当然这里提醒各位球友，中国消费层次跨度太大，实际上不能直接完全对比，但是可以做个参考。这个赛道增速也可以在30%以上保持较长时间。高端液态乳主要还是在低温酸奶领域，依靠产品创新满足年轻消费者差异化的需求。另外奶粉和非乳饮品方面，头部企业增长机会也是有的，主要看战略怎么布局，组织能力能否实现。
我们可以看到，今天伊利股份产品线非常丰富，在以上领域要么已经做到第一，要么具有深厚的资源底蕴，并已经完成很好的布局，比如在低温巴氏奶方面的牧场资源准备，目前伊利拥有中国规模最大的优质奶源基地，掌控西北、内蒙古、东北等三大黄金奶源基地及众多优质牧场，可辐射全国消费者，这一供应优势可以为未来在低温巴氏奶竞争中奠定极大的优势，可以算是增长的彩蛋。所以我对于伊利未来增长还是非常有信心的。
在这个基本思考之外，我认为还会有彩蛋发生
[问] 王磊的梦想：
伊利主要以常温奶和酸奶为主，在低温巴氏奶领域未来是否会落后于同行？
[答] 建idea：
巴氏奶目前头部企业是 $光明乳业(SH600597)$ ，$新乳业(SZ002946)$ 和三元。
但是集中度并不高，现在不到400亿的市场规模。
对于参与巴氏奶，目前行业有很多条件并不完全具备，导致在效期管理上挑战很大，拆包成本很高，最终在消费端体现为价格高，企业还不赚钱。
伊利经营能力，组织能力都很强，按照公司一贯的参与竞争的套路，虽然在产品推进上不太着急，但是在奶源布局上走在了全国前列，所以更大可能是磨拳擦掌，只等一个合适的时机吧。
[问] 司如白水：
伊利不断投入生产基地建设，算是一种什么信号的传递么？
[答] 建idea：
本次定增，是在2017年以来，头部乳企跑马圈地基本完成，伊利掌握了全国核心牧场资源，巴氏奶正在技术，冷链，消费趋势上突破前夜。所以如果是长期投资，这个时间点结合行业发展的脉络，需要重点思考背后的重大意义。
[问] 方天圣华：
请问此次定增对于伊利这样的乳制品企业的数字化转型和信息化升级会带来什么影响？
[答] 建idea：
伊利过去在数字化转型和信息化升级是优于行业平均水平的。但是这两个IT经营层面也是需要不断投入的，特别是渠道的信息化管理方面，都是经常要升级的。所以我理解这是个常规投入，不断符合管理目标即可。
[问] zlfigo：
伊利的这次定增投入，液态奶，奶粉，矿泉水分别预计在什么时候释放产能？
[答] 建idea：
感谢球友向我提问
90亿的液态奶项目还是占大头，所以这个项目是重点，也是伊利主营业务。所以这次定增还是紧扣主业的。实际上产能是一方面，经营节奏是另外一个方面。目前常温白奶和酸奶方面其实伊利已经占据第一，我个人理解这次90亿的液态奶项目可能是为巴氏奶准备的。奶粉本来就有布局，矿泉水是在非乳饮料领域新的布局。
所以回到问题，这次定增大概什么时候可以贡献业绩，我觉得主要看巴氏奶的规划了。
[问] 女子月几又：
伊利未来还有哪些增长空间呀
[答] 建idea：
1.过去15年是头部乳企迅速完成全国化的十年，享受了全国化带来的增长驱动，以及中国城镇化带来的消费红利。
2.同时我们要看到，在乳制品行业，随着消费场景，消费人群，企业产品创新的不断迭代，整个乳制品的消费价格是走高的，即使最便宜，最普通，竞争最激烈的常温白奶，其实依然具有每年每千克3%的提价率。所以说，乳制品做为一个大众消费品行业，具有单位价格具有跑赢CPI的天然属性，加上高端产品占比上升等因素，整个行业的增长将高于GPD水平，与个人预估会在8%左右。对于伊利股份来说，产品线丰富，开发高端产品的能力强，将高于这个增速。
3.从细分赛道梳理未来乳制品的增长方向，其中低温鲜奶，奶酪产品，高端液态乳三个方向还是具有很强增长潜力的，例如低温鲜奶目前市场规模400亿，集中度不高，主要是供应链，成本等一些问题需要解决，未来增长中枢是有望上升到20%的。奶酪产品的消费规模有70亿，这个赛道小而美，中国对比日本欧美的人均消费量还非常低，当然这里提醒各位球友，中国消费层次跨度太大，实际上不能直接完全对比，但是可以做个参考。这个赛道增速也可以在30%以上保持较长时间。高端液态乳主要还是在低温酸奶领域，依靠产品创新满足年轻消费者差异化的需求。另外奶粉和非乳饮品方面，头部企业增长机会也是有的，主要看战略怎么布局，组织能力能否实现。
我们可以看到，今天伊利股份产品线非常丰富，在以上领域要么已经做到第一，要么具有深厚的资源底蕴，并已经完成很好的布局，比如在低温巴氏奶方面的牧场资源准备，目前伊利拥有中国规模最大的优质奶源基地，掌控西北、内蒙古、东北等三大黄金奶源基地及众多优质牧场，可辐射全国消费者，这一供应优势可以为未来在低温巴氏奶竞争中奠定极大的优势，可以算是增长的彩蛋。所以我对于伊利未来增长还是非常有信心的。
[问] 西南往北：
请问国内乳制品行业发展面临的挑战是什么？
[答] 建idea：
挑战很多，首先是保证食品安全，从竞争上来说，还要不断布局新的增长机会。
目前国内每年还要进口100吨大包奶粉，100吨高端液态乳，100吨干乳产品，所以奶源建设也是挑战之一。
[问] 西南往北：
请问两位老师，如何评价2021年全年乳制品行业整体增长情况
[答] 建idea：
2021年乳制品全行业增长了6%，单独看这个数据没什么感觉，但是放在消费领域来看显然是超预期的，因为今年上半年消费领域是下滑的，全年消费领域增速降低会很多。所以更加体现了乳制品行业的稳定性，这是一个对投资者比较友好的行业。
[问] 副业也是业：
伊利2030年奶业第一靠谱吗？风险有哪些？第一后利润可以做到多少？谢谢
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问
从未来乳制品产品结构考虑这个问题。目前乳制品销售量为2800万吨，未来大概率在销量上保持较低增长，2030年预计到3500万吨，其中常温白奶+酸奶还将占主要，另外目前占比较小的低温巴氏奶份额将上升。这三个产品组成的液态乳，将依然占比超过60%。伊利做为目前国内液态乳的老大，未来在常温白奶和常温酸奶，低温酸奶领域具有保持竞争优势的有利条件，伊利具有牧场优势，未来竞争是有很有实力的。净利润率伊利过去保持了7%-11%的水平，做为大众消费品头部企业，我个人看到伊利净利润率未来保持在10%以上。
[问] 穿透时间的迷雾：
伊利最大的经营风险是什么？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问
从投资角度，关于风险我提供几个思路：
一是发生重大食品安全的风险。这个风险其实对食品行业每个企业都存在，伊利是龙头企业，在安全方面管控优秀于同行的，但是风险这个东西很讨厌，完全不会因为你优秀就不找你，所以这个我觉得是第一风险。
其他方面，当然会有一些诸如在某个赛道经营落后同行，或者产品战略不成功等等的经营风险，但是这些都是企业正常的经营活动，经营有波动，有决策就会有风险，对于正常的经营困难，我们投资者以平常心看待就好了。
[问] 黎智轩：
国务院办公厅日前印发《“十四五”冷链物流发展规划》，大力发展低温奶，对伊利利大还是弊大？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问
这个肯定是非常有利头部企业发展的。
但是这个产品目前面临很多配套问题，比如对原奶产地要求高，产地不能太远，对于乳企来说必须要有自己的牧场才能有资格供应巴氏鲜奶，另外就是冷链运输，其中最重要的是供应管理的效期管理，对于伊利来说，参与巴氏奶的竞争在资源上，准备上是充足的，配套产业的完善，对头部企业参与竞争更为有利。如果再要说，我觉得伊利现在对巴氏奶就是按兵不动，只能火候了。
[问] CX_Zhang：
请问老师，50%面向保证奶源上游的投资，具体分为： 1、几个板块？ 2、板块之间的联系先后顺序？ 3、投资到有回报的各个板块时间周期，综合时间周期？ 4、上游投资完成后预计比现年从产品规模、保质期、产品品质、常温及低温的销售业绩等有多少可量化的增长？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问交流。就定增本身来说，我认为有两个需要关注的：
一是定增的项目，本次120亿定增，实际投入超过150亿，其中90亿用于液态奶生产基地建设，伊利的液态奶分类里面包含了常温白奶，低温巴氏奶，以及常温酸奶和低温酸奶。所以说伊利的定增项目体现了紧扣主业，长期主干道经营的战略思维。另外我们需要关注的是，本次定增还有矿泉水项目是之前没有的，婴幼儿奶粉项目也是从2019年以来伊利布局的重要增长点。我个人认为，伊利已经以未来的眼光谋划现在的布局，管理团队在努力尝试产品，业务的扩展来取得未来更好的增长。
二是定增的时间。回望上一次定增，也就是2013年的50亿增发项目，其实正好卡住了高端液态乳全国化的步伐，为伊利奠定了未来10年的江湖地位。而本次定增，是在2017年以来，头部乳企跑马圈地基本完成，伊利掌握了全国核心牧场资源，巴氏奶正在技术，冷链，消费趋势上突破前夜。所以如果是长期投资，这个时间点结合行业发展的脉络，需要重点思考背后的重大意义。
我个人认为将上面两个核心问题考虑清楚，其他的追踪公司公告即可。比如投资回报的具体情况，投资落地的先后顺序，这些都是公司具体经营需要考虑的，我们手里没有经营数据，所以还是以公告为准。
[问] 雪上野马：
今年原奶价格上涨，但伊利其实前三季度业绩很稳，能看出来对上下游的话语权非常强势，定增用途大佬们有什么看法么？以及最近食品ETF表现也还好，节前怎么看伊利走势？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问交流。
对于原奶涨价，其实在2018年就是可以预判的事情。随着2018年开始，头部乳企对于巴氏奶的重视，开始从上游牧场入手跑牛圈地，着手建立自己的奶源供应。比如目前伊利拥有中国规模最大的优质奶源基地，掌控西北、内蒙古、东北等三大黄金奶源基地及众多优质牧场，可辐射全国消费者，这一供应优势可以为未来在低温巴氏奶竞争中奠定极大的优势。所以原奶涨价，对于自由牧场供应充沛的头部企业来说影响不大，影响最大的是没有自建奶源基地的企业。另外原奶的全行业涨价，更加促进了消费端的提价。随着消费场景，消费人群，企业产品创新的不断迭代，整个乳制品的消费价格是走高的，即使最便宜，最普通，竞争最激烈的常温白奶，其实依然具有每年每千克3%的提价率。所以说，乳制品做为一个大众消费品行业，具有单位价格具有跑赢CPI的天然属性，加上高端产品占比上升等因素，整个行业的增长将高于GPD水平，与个人预估会在8%左右。对于伊利股份来说，产品线丰富，开发高端产品的能力强，将高于这个增速。
[问] 平安宋阳：
为什么在港股市场给予飞鹤很高的估值，但在A股市场给伊利的估值并不高
[答] 访谈小秘书：
估值背后代表两层思考，一是对于企业未来经营回报预期的包含，二是行业整体溢价水平的反馈，比如行业是一个稀缺的资源属性等等。但是同时估值又是模糊的，无论是PE，PB，以及FCFF折现等，都并不能全面反馈估值水平的高地。
[问] 三姐呀：
本次定增包括长白山矿泉水项目，水行业竞争激烈，对伊利这块业务接下来的发展怎么看？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问交流。就定增本身来说，我认为有两个需要关注的：
一是定增的项目，本次120亿定增，实际投入超过150亿，其中90亿用于液态奶生产基地建设，伊利的液态奶分类里面包含了常温白奶，低温巴氏奶，以及常温酸奶和低温酸奶。所以说伊利的定增项目体现了紧扣主业，长期主干道经营的战略思维。另外我们需要关注的是，本次定增还有矿泉水项目是之前没有的，婴幼儿奶粉项目也是从2019年以来伊利布局的重要增长点。我个人认为，伊利已经以未来的眼光谋划现在的布局，管理团队在努力尝试产品，业务的扩展来取得未来更好的增长。
二是定增的时间。回望上一次定增，也就是2013年的50亿增发项目，其实正好卡住了高端液态乳全国化的步伐，为伊利奠定了未来10年的江湖地位。而本次定增，是在2017年以来，头部乳企跑马圈地基本完成，伊利掌握了全国核心牧场资源，巴氏奶正在技术，冷链，消费趋势上突破前夜。所以如果是长期投资，这个时间点结合行业发展的脉络，需要重点思考背后的重大意义。
[问] 港美股小生：
消费股在2020到2021年出现大涨后，现在企业定增老师们如何看？是企业对投资者释放信心的一种表现么？
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问
我个人主要从行业发展来考虑的：
伊利做为乳业龙头，其资金动向具有体现行业发展节奏和代表产业趋势的意义。想想2013年行业的情况，是大家刚刚度过了2008年的国内乳业大危机，经过漫长的恢复，行业秩序逐渐良好，消费者信心处于回升的前夜，并且在高端常温奶，酸奶领域出现了极大的增长机会，伊利那次定增50亿完成液态乳，包含常温酸奶和低温酸奶的全国布局，就是非常关键的一步。实际上全国化之前公司以自由经营就在推动，定增是一个重要的行业里程碑事件。
[问] 港美股小生：
伊利作为行业龙头企业的话，是否有具体抢占区域品牌的可能行？
[答] 访谈小秘书：
过去的发展已经证实：在资源具备情况下，伊利的经营能力，完全能够支持公司全国化布局，能够与地方区域品牌展开强有力的竞争并取得优势。目前在液态奶赛道里，其中常温白奶，低温酸奶，常温酸奶三个领域，伊利均已经是全国第一，只有低温巴氏奶没有发力，这个我考虑主要是时机不到，不过也快了，我个人看法，伊利属于全副武装虎视眈眈，只等一声枪响了。
[问] 红红火火徐懒懒：
伊利定增对近期的股价走势会有怎样的影响？有没有合适的入手机会～
[答] 访谈小秘书：
感谢球友向我提问
定增本身可能会影响短期股价走势，但是股价的短期波动更多的是毫无头绪的。如果从投资价格评估，我个人看法是：
最好的机会是在全行业低增速，企业20PE-ttm以下买入，然后在企业35PE-ttm以上卖出，这是大波段。另外如果出现企业净利润率降低，在低净利润率，且PE-ttm低于25倍买入，也是不错的机会。这两个思考的逻辑依据是：乳制品行业具有消费稳定性，所以PE估值是有效的。行业低增速往往出现在一些消费极端环境，比如2021年，这个时候往往是一个较长跨度的进入机会。另外企业经营有波动，低净利润率往往是企业在某个产品和领域投入较多的时期，此时进入，后面收获到经营成果的概率很大，况且伊利还是龙头企业，经营本身就很强。个人看法，供您参考。
[问] 贪吃兔好可爱：
伊利在这个时候选择定增，老师们觉得是一种什么布局？是为了抢占市场吗 还是有什么新的投资布局？
感谢球友向我提问交流。就定增本身来说，我认为有两个需要关注的：
一是定增的项目，本次120亿定增，实际投入超过150亿，其中90亿用于液态奶生产基地建设，伊利的液态奶分类里面包含了常温白奶，低温巴氏奶，以及常温酸奶和低温酸奶。所以说伊利的定增项目体现了紧扣主业，长期主干道经营的战略思维。另外我们需要关注的是，本次定增还有矿泉水项目是之前没有的，婴幼儿奶粉项目也是从2019年以来伊利布局的重要增长点。我个人认为，伊利已经以未来的眼光谋划现在的布局，管理团队在努力尝试产品，业务的扩展来取得未来更好的增长。
二是定增的时间。回望上一次定增，也是2013年的50亿增发项目，其实正好卡住了高端液态乳全国化的步伐，为伊利奠定了未来10年的江湖地位。而本次定增，是在2017年以来，头部乳企跑马圈地基本完成，伊利掌握了全国核心牧场资源，巴氏奶正在技术，冷链，消费趋势上突破前夜。所以如果是长期投资，这个时间点结合行业发展的脉络，需要重点思考背后的重大意义。
（完）