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#煤炭卷土重来，全线大幅反弹# #低空经济再度下坠，中信海直直奔跌停# #行情轮动加快，后市谁能接棒#
2023年8月3日，在A股一片欣欣向荣的时点，摩根士丹利(简称大摩)发布策略报告提示风险，此后上证指数一路由3300点跌到了2600多点，大摩被称为A股“吹哨人”。
来源：wind
今年2月以来，无论是A股还是港股都迎来了较大幅度的上涨行情，上证指数回到了3100点上方。
5月7日，大摩再次发布了一份关于A股的报告，作者和上次的报告是同一人。
报告的的内容要点如下：
近期行情分析
无论是一周还是一个月的表现，中国股市在全球范围内表现最佳，涨势的驱动因素包括国内宏观稳定迹象、政策制定者稳定股市的努力、全球多元化趋势、市场定位和资金流动，以及技术性因素。
1）中国的宏观条件自2月份以来显示出稳定迹象，特别是出口和制造业领域。
2）政策制定者采取了更坚定的立场来稳定股市。
3）在全球范围内，此次反弹的背景包括远离地缘政治不确定性的多元化投资需求和美国、日本市场波动率的上升。在伊朗和以色列军事冲突预期下，恐慌指数飙升，投资者获利了结美国主要科技股/半导体企业，降息预期放缓和日元疲软也加剧了这类行动。
4）从仓位角度，全球多头投资者在中国的仓位在1月底左右跌至最低。中国/香港的持续资金外流终于得到了缓解。
5）从技术面来看，中国股市已实现的波动性在1月下旬达到峰值，迫使基金管理人通过增加持仓和回补空头来降低主动风险。
估值因素
MSCI中国指数目前的动态市盈率为9.9倍，比MSCI新兴市场指数低20%。无论是绝对估值还是相对估值，都已反弹至2017年以来的下沿。
2022年和2023年两次击穿了这个下沿，现在重新回到了这个关键的位置，即中国指数的市盈率能否弹回历史正常区间并企稳：
来源：morgan stanley
未来展望
预计当前的上涨势头将减弱，不建议在指数层面进一步追涨。原因如下：
1.全球投资者的基金头寸已经改善，且美国和日本市场的地缘政治、收益率和外汇因素正在减弱或逆转，因此多元化的紧迫性降低。
2.短期技术上出现了超买，这使得全球量化基金会暂缓买入的步伐。
3.消费和房地产市场的企稳依然需要时间，公司盈利的拐点可能尚未到来。
未来股市若要有持续的上涨动力，需要关注的因素包括2024年第1季度的盈利、居民消费动力、政府政策/实质性的住房刺激措施、再通胀和经济的新增长框架，以及地缘政治发展，如美国选举和中国的多边关系。
投资建议
大摩认为个股的市场环境和主题投资机会相对于去年和今年1月份已经有了明显的改善，推荐以下几个方向：
1.盈利持续性较好的公司或能超市场预期的。
2.国企改革概念，尤其是能够创造稳定利润和现金流的国企。
3.中国企业出海概念。
注：这只是大摩的一家之言，纵观这份研报，远不如上次“下调股市评级”那么悲观。与其说是提示风险，不如说是让大家回归理性，不要股市一涨就牛回速归，5000点不是梦。
股市的演绎和发展有其自身的规律和节奏，急速上涨后一定会有调整。我们也希望能看到更多积极的因素，让A股行稳致远。