$双星新材(SZ002585)$ 去年光学材料的销量拆分：光学基材12万吨。其中光学膜基材3万吨；离保膜3.5万吨；医用防护基材2万吨；节能窗膜1.5万吨；复合基材2万吨；MLCC基材0.6万吨。
复合膜：
国内复合膜需求快速上涨，由三星引领。双星是国内第一家生产复合膜片的。供货最多的是三星，今年海信开始要求增加供货，我们占海信招标的55%份额。国内客户复合膜都是用于彩电，我们刚开始是中低端的产品型号，小尺寸月度超过40万片了，客户的完全信任也需要适当的过程。
复合膜占光学膜片的一半比例。现在是3层、4层，2层很少。之前只有三星，国内少量。今年开始国内大量用了。三星也要求我们增加供应量，我们单一客户比例上控制在30%以内。另外70%复合膜是国内客户。
光学基材：
布局早，2013年就开始从事基材原料的开发，与常州大学合作。2016年光学基材开发，2019年基材的良率和产能大幅提升。2020年开始业绩释放。公司从基材到膜片都有，复合膜的良率已经超过92%，还在继续提升。韩国友商是88%的良率，韩系光学膜片企业的市场逐渐被我们替代。
光学基材外供客户有LG、长保、凯欣森、还有华南的厂，都是显示类的。其它上市公司向我们采购基材的有赛伍、明冠、乐凯、中天、福斯特等。激智也找我们，我们没有供，产能有限。
外供的价格以250微米的常规规格为例，1.8万/吨，2850平米/吨。 光学基材的规格50、100、125、188微米的都有。我们参考市场定价，也参考海外进口价格。
双星的优势是基材，后道的应用产品都是围绕基材的增值手段。未来也会通过精密涂布等来增加附加值。
离型膜：
MLCC基膜规划的是10亿平（厚度有19、25、38微米等，平均25微米，对应1吨是3万平米），我们现在出售基材，以后是离型膜。我们已经拿到了专利产权，技术已经储备，进的是韩国客户。日本客户还需要时间，现在已经在对标客户需求进行产品开发了。
新能源材料：
光伏背板基膜。去年销售7.4万吨，市场占有率20%以上。主要的光伏背板厂都是我们的客户，在各家客户中双星都是靠前的供应商。双面组件的需求增加，我们开发透明背板基材，能部分替代双玻的应用场景。
热收缩材料：
PETG材料替代PVC。我们2004年开发，早期的原材料贵，难以推广。后来我们改进了PETG原料，性能得到极大提升，最大的收缩率可到80%，今年呈加速替代趋势。国内有30万吨规模需求，我们一期才5万吨产能。主要用于瓶子外面的包装膜。好处是更环保，可回收利用，可以与瓶体紧密贴合，包装设计空间大。
其它功能材料：
窗膜和车膜，没有做终端，主要是发挥基材的规模优势。做终端需要很多人，还需要品牌队伍。我们占行业40%的份额，主要是批发业务，让渠道去做下游。后面有想法拿高端的产品做品牌尝试。玻璃贴膜类的产品创新空间很多，安全膜、车衣膜、颜色膜、隔热膜等，还有建筑节能、安全等用的膜。中空玻璃夹层的隔热膜、雾化膜等。
透明背板是对玻璃背板的补充，适用于玻璃背板不适合的场景。常规背板也还有绝对增量，地面电站用双玻，但屋顶分布电站不需要背板玻理。
高端BOPET的需求空间：
去年需求260万吨，今年预计300万吨，未来会超500万吨以上。现在供不应求，我们的部分产品还有提价。
双星突破了BOPET的光学材料，有全产业链优势，从光电场景，向其它应用场景打开。未来产能逐步释放，预计3年复合30%以上增长。双星围绕BOPET，专注做好基材，定位平台型公司，争取早日站上100亿收入规模。
高增长同时如何避免周期性？
瞄准大市场，布局长期生命力的产品。聚焦中高端附加值的产品。纵向一体化，不搞简单的多元化，高质量提升效率。
之前为何增收不增利？
18年之前产品结构偏低端，又经历了行业投产大幅增长竞争激烈，利润差。19年公司大幅升级产线设备，费用多。双星历史上产能投放不均匀，16年前后投的产能较大，当时过高的估计了普通膜材料盈利的持续性，陷入了价格竞争的被动局面，直到2018年才完全解决之前的产能的销售去向。为了摆脱这种被动局面，双星花了很多时间解决了很多产业链中的其它环节，比如各种切片的自主合成、基材工艺、产品结构升级等。
产品结构，高端BOPET毛利占比已达60.3%，还在上升。
2亿平米光学膜投产后，公司的产能从56万吨扩张到106万吨，具体的拆分：
光学材料（基材、复合膜、离型材、保护类，MLCC基膜）36万吨；光伏背材10万吨；热塑膜10万吨；可变信息膜3万吨；剩下的是其它特殊材料（普通膜、烫金等功能膜），这部分产能是作为机动产能，可向其它需求强的方向转。
膜片产品的2936战略：
下游客户要求装机良率要求高、可靠性高、供应能力高。我们在三星的投片良率最高99.73%，在海信的投片第一次良率就达到99.6%（其它供应商都只能达到98.5%，海信非常认可双星）。持续保持上量和产品更迭的过程中，对我们的管理要求更高。因此我们提出了2936战略。
二九：增量膜、扩散膜的投片良率要99.6%以上，复合膜良率从92%上升到93.5%。
三六：复合膜片产能目标要到600万平方，公司正在抓紧1000万平方的布局，布局了12条复合膜片生产线（对应3亿平米左右）；棱镜材料600万平，其它特殊功能膜600万平。
2021Q1的毛利率超30%，各品类的毛利率拆分：
光伏材料销售2.3万吨，毛利率31.9%；光学材料2.37万吨，毛利率33.2%；可变信息材料3300多吨，毛利率47.1%；热缩材料4300吨，毛利率24.9%；普通膜材料也到了19%的毛利率。今年销量目标，可变信息2.5万吨， 热缩材料2.8万吨。
提价途径：
双星的优势是全产业链的优势，客户看中的是综合实力。海信、tcl考虑的是供应能力签年度协议，这个价格是不变的，但有些急的订单是可以提价的。我们尽量在保持长期合作的基础上，争取最大的价值。
未来毛利率提升的逻辑：
毛利率在持续优化的过程中会提升，我们的规划也要尊重市场的需求规律。1）产品结构还会继续优化，新产线的高端品占比高。产线的价值量更高。超薄类产品产线增加，单吨的面积产出会增加，而且超薄类的产品价格更高。2）单线的产能优化提升。今年新能源产线没有扩，但前16周，销量已经超过3.2万吨，今年预计会过10万吨，去年只有7.4万吨，靠优化工艺和设备来增加产出。
传统的普通膜产品，客户结构优化也在同时进行。
我们不断创新和优化产品结构，提升价值量。未来单品毛利有下降的可能，但我们规划的总效益是要逐年提升的。
研发：
研发上，重视人才的效率。去年有36个立项，今年还有更多。能干的人，实干型的待遇更高。双星的人均研发费用是同行中最高的（注：但公司的人均研发薪酬不是最高的）。
设备：
设备都是进口，设备买回来都会有些改造，专项的工艺设备改造会大一些。德国设备订单一般要2年，调试要1年，也就是说现在订设备到投产，至少要3年才能投产。设备使用周期长，保养维护可延长时间。双星2004年的设备也还在用，有生产服务中心，维护好设备，产线也在持续的改造优化。年度设备改造投入费用6-7千万，跟据项目需要浮动。每个产线都有指定的用途，装备跟随产品有差异化。
双星的切片合成装备基本国产化了，核心部件有进口。现在的投资从1亿/万吨，降到了3000万左右。双星的切片配方要跟着终端产品的需求改变。pet合成装置已经是第4套了，全部合计的标准产能90万吨，加班就可以满足100万吨的产能要求。
管理扁平化：
实行总经理领导下的项目经理负责制。部门都是总监负责，服务于生产经营，项目经理负责各项目推进。每月1号进行月度总结，管理是扁平化的，项目经理与总经理直接对话，反馈快。
竞争的门槛：
我们从进入BOPET快20年了，现在才算进入了起步阶段。恒力石化也提出百万吨计划，它从2012年开始做，2019年的年报中提到重大成果是4.5微米产品（我们已经卖了5年），它的总销量不到20万吨。他们有2-3个品种都是常规工艺。恒力石化人才济济，也在挖我们的人，用了7年时间，这个发展速度并不快。其它企业想做进来，也需要很长时间打磨和市场的认可。我们已经把各个领域的应用拓展开了，各领域技术要求不同。比如光伏25年的质量保证，否则进不去。TTR材料，我们4个微米的货已经有了，对手做到4.5微米时，我们又进了一步。在单个产品可以较快取得突破，但做综合性的平台公司，确实需要很长的时间。双星已经是平台型公司了，产品线多，单个产品的竞争对我们的影响也不大。我们的核心就是技术实力和细分市场的快速反应。对手可以打价格战，但双星一方面是技术实力强，另一方面是财务稳健，我们的应收款是7天，恒力的财务周转很慢，虽然体量大，但也缺钱。
公司ROE低的原因：
双星之所以项目投资尽量用股权融资就是为了降低风险。如果我的资产负债率提到50%，那么就ROE就上来了。我们上市之前负债率呈高到70%，2007年公司经历了一次信用证兑付危机，当时是朋友帮忙借钱兑付的，否则那次可能就破产了。从那以后，我们就非常保守，负债率控制在30%以内。
我们目标14五在13五的基础上再打造一个新双星。ROE也会提升，但提高到多少是市场说了算。
行业周期性问题：
原材料占成本高，但这不是周期的根本因素。常规膜的毛利率低的原因是同质化的竞争。国家大炼化投了几亿吨，大炼化集中投放，我们可以享受到上游原材料价格降低的红利。原料的价格变化，对产品还是有影响的，只要不同质化竞争，受影响就很小。
我们希望公司的成长性大于周期性，主要靠提质增效来价值创造，从纵向一体化发挥优势，在细分市场应用快速成长，做成多个细分龙头，提高话语权。持续实现效益释放。
与三星的合作历史：
我们上市后围绕高端产品寻找项目，确定了光学膜片，通过LG的朋友，请了专家成立光学膜片研究所，针对开发产品。我们先打进了三星，它有棱镜、复合膜等，就吧复合膜交给我们，从2013年开始，到2015年产品才开始送样，16-17年的量很少，不到100万平，19年600万平，2020年继续翻倍。
同行的基膜能力对比：
东材收购的盛通，4-5万吨，东材的后端膜产品没有，可能是没有能力，或者卖不出溢价。他们的效率不高，相似的产线，我们的产出能高一倍。东材做光学材料的时间比双星的时间，但它的市场份额和价格，是远低于双星的。这也说明了问题，不能被客户量产认可的，就不是技术。
长阳的单一产品风险大，反射膜市场太小，价格稳定性长期看不够好。东丽与长阳打官司可能说明未来反射膜的竞争会更加激烈。长阳的基膜毛利有22%左右（其它人补充，Q4是30%左右的毛利率）。我们的光学基材是公司的平均毛利率水平（30%以上）。
股权激励与再融资：
股权激励的回购已经完成。14五没有融资安排。