⏰⏰【中金快评：美联储再次提前降息至零，争议性降息能否稳定市场？】（王汉锋团队）
我们周日简评《历史性的一周后，如何看市场？》中提示，投资者中期要"系统性地思考全球低利率持续下的投资策略"。美联储在北京时间周一5：00AM宣布将联邦目标基准利率降至0-0.25%。这一颇具争议性的降息，旨在帮助应对不断升级的疫情。我们认为，此时大幅降息时间点和幅度都超出市场预期，但此举充满争议，投资者短期可能不一定将其视为利好，从而可能加剧市场波动。我们综合快评如下：
（1）⚠️⚠️颇具争议的降息短期可能会加大市场波动。美联储的正常议息会议应该在本周中，而美国当地时间周日下午就宣布降息，且直接降至0利率，名义上是为了应对疫情的冲击。此举我们认为可能会引发市场争议：到底是该解读为情况非常严重，以至于不得不有超乎寻常之举，还是该解读为政策维护经济增长决心之大？而且，此举之后，美国常规的利率工具基本耗尽，未来如果经济有更大的冲击，只能依靠财政和其他非常规的货币政策。
（2）⚠️⚠️疫情防控在先，经济刺激在后。我们在周日的点评中提到，疫情蔓延虽然与金融危机一样，都是社会危机，但金融危机用货币和财政政策应对总归会有些效果，而疫情则不一样。疫情控制在对症医药和疫苗开发出来之前只能依靠社会动员，优先升级防控，需求侧的经济刺激政策过于着急反而可能会加大通胀压力。这就好比，水管破裂，优先的不是去收拾被水冲走的物品，而应该优先补水管。美国上周末前本来已经升级防控措施，市场也给予了积极反应，而美联储此举可能会加剧短期波动。美联储此时大幅降息，虽然有助于缓解市场流动性压力，也有利于降低资金成本，但其效果的取得可能也会有些代价。此举效果必然会引发未来更多的讨论，并将接受历史的评判。
（3）⚠️⚠️外围大水漫灌，中国汇率面临升值压力，利率下调的压力也会增加。我们估计，美联储降息至零短期将加大中国汇率升值的压力，利率下调压力也会增加。全球实际利率继续下调，可能利好黄金。全球股市中估计中国市场相对彰显韧性，“纯内需”相对跑赢，高股息是稳健之选，从中期来，全球市场对中国的机制、效率、社会治理能力等可能会重新认知；同时也需要系统性地思考全球低利率持续下的投资策略。中国在疫情控制中大幅领先，目前复工继续深化，且此前多年蓝筹指数涨幅落后、目前估值偏低，相比海外市场中国货币、财政及产业政策空间充足，中国市场相对彰显韧性也是自然的结果。香港恒生国企指数在上周盘中创出2016年以来的低位，估值也基本接近2016年年初的低位，在基准情形之下可能已经代表着比较极端的点位（我们的基准情形是：本次全球疫情对全球经济的冲击类比前述三大疫情中最轻的一次，1968年香港流感，中国外需面临类似2008年金融危机中外需“被按下暂停键”的风险）。后续需要继续关注海外疫情的发展、政策应对以及外需冲击之下中国的政策应对。不过，预计本次疫情之后，全球市场对中国的机制、效率、社会治理能力等可能会重新认知；相比海外大多数市场，中国消费升级与产业升级的空间广阔，政策空间大，消费升级与产业升级是中期值得看好的趋势，短期市场波动提供反应这些趋势的优质龙头的机会。
祝好。
Hanfeng