24Q3全球石油产量增速预计放缓，EIA上调今年油价预测。价格端来看，EIA分别上调和维持今年原油与天然气价格预测：EIA预计2024、2025年原油均价为86、88美元/桶；EIA预计2024、2025年美国天然气均价为2.5、3.3美元/百万英热。需求端来看，24Q2全球石油需求持续放缓，IEA预测今明两年全球石油需求增速表现都将低于100万桶/天：
1）IEA预计2024年全球石油需求增速略低于100万桶/天；
2）OPEC预计2024年全年石油需求增长为220万桶/天，至10446万桶/天；
3）EIA预计2024年全球石油和其他液体燃料消费量将增加111万桶/天至1.029亿桶/天。供应端来看，看好以美国、加拿大、巴西和圭亚那为主导的非OPEC产量贡献，预计24Q3产量增速将放缓14万桶/天，EIA将2024年全球石油产量增速的预测下调14万桶/天：IEA预计2024年全球石油和其他液体燃料产量将增加77万桶/天。
总体来看，EIA预计今年全球原油约有约48万桶/天的供应缺口。
上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下降。至7月12日收盘，Brent原油期货收于85.03美元/桶，较上周末环比下降1.74%；NYMEX期货价格收于82.21美元/桶，较上周末环比下降1.14%；周均价分别为85.18和82.13美元/桶，涨跌幅分别为-1.9%和-1.56%。7月5日，美国商业原油库存量4.45亿桶，比前一周下降344万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.30亿桶，比前一周下降201万桶，汽油库存比过去五年同期低1%；馏分油库存量为1.25亿桶，比前一周增长488万桶，馏分油库存比过去五年同期低8%。丙烷/丙烯库存增长215万桶。美国石油战略储备3.73亿桶，增加了48万桶。美国商业石油库存总量增长256万桶。7月12日美国钻机584台，环比上周减少1台，年减少91台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下降，半潜式平台日费环比上升；自升式平台使用率环比下降，半潜式平台使用率环比下降。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差涨跌不一。至7月12日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.07美元/桶，较之前一周下降0.54美元/桶。至7月12日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为9.80美元/桶，较之前一周下降1.14美元/桶，历史平均为25.21美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续上涨，至7月11日，乙烯CFR东北亚收于857美元/吨，环比上涨0.23%。乙烯与石脑油价差152.46美元/吨，较之前一周上升16.55美元/吨，历史平均418美元/吨。东北亚丙烯价格止跌转涨，7月11日，丙烯CFR中国收于880美元/吨，较上周价格上行。丙烯与丙烷价差94.30美元/吨，较之前一周上升20.14美元/吨，历史平均价差为274美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA盈利上升，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至7月10日，亚洲PX市场收盘1030.73美元/吨，周环比下跌1.43%。PX与石脑油价差为321.35美元/吨，较之前一周下跌5.01美元/吨，价差历史平均为394美元/吨。PTA价格止涨转跌，至7月11日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5968.00元/吨，环比下跌1.55%。PTA-0.66*PX价差为289元/吨，较之前一周上升14元/吨，历史平均为811元/吨。涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较之前一周上升64元/吨，历史平均为1411元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
$资源ETF(SH510410)$ $中国海油(SH600938)$ $中国石油(SH601857)$
文章来源：申万宏源证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。