核心观点：
贵金属-黄金：美国5月CPI持续走弱，通胀有望回归下行通道。截至6.14，COMEX金主力合约环比上涨1.6%至2348.4美元/盎司。5月份美国CPI同比上升3.3%，低于预期值3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预期值为3.5%。美国CPI自三月之后同比增速逐步走低，有望持续回归下行通道。疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，叠加长期美国减赤控债压力偏高，美国增长仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。
工业金属：基本面拐点显现，短期调整或将结束。
铜：截至6.14，SHFE铜主力合约较上周五下跌2.4%至79550元/吨。基本面来看，截至6.13国内铜社会库存达42.93万吨，较上周环比大幅去库2.14万吨，达到二季度以来周度最大去库量。据SMM，6月14日进口铜精矿指数报0.87美元/吨，加工费转正。现货方面，本周周五铜现货升水抬升至80-140元/吨，均价上涨100元/吨。自6月以来铜价进入短期调整阶段，我们认为基本面需时间对前期铜价上涨节奏进行消化。本周现货升水叠加周内大幅去库，下游采购情绪好转，基本面拐点显现。终端持续向好背景下，供需格局有望进一步改善。铜价短期调整或将结束，基本面修复后长周期上涨逻辑进一步夯实，看好长周期下铜价上涨。
铝：截至6.14，SHFE铝主力合约较上周五下跌3.1%至20565元/吨。基本面来看，截至6.13国内电解铝社会库存达78.1万吨，环比累库0.3万吨。云南电解铝复产持续推进，内蒙古少量停产产能重新投产，国内电解铝开工率提高，供应增多。需求来看，国内下游订单状态相对平稳，出口方面5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%；1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%，整体维持强势。铝基本面相对坚实，看好长周期下铝价中枢抬升。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
$南山铝业(SH600219)$ $北方稀土(SH600111)$ $资源ETF(SH510410)$
文章来源：平安证券
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