主要结论
5月20日，白银成为国内大宗商品期货领域涨幅最大的品种，沪银期货主力全天多数时间封死涨停板价8211元/千克，创下10余年以来新高。5月21日，内外盘白银再度冲高后跳水、COMEX白银、伦敦银现转跌，沪银也基本抹去日内涨幅。截止北京时间10:30，伦敦银现跌1.13%、暂报31.46美元/盎司，COMEX白银跌2.35%、暂报31.61美元/盎司，沪银涨3.67%、暂报8216元/千克。
本轮白银价格飙升背后是宏观、行业及自身供需弹性多因素共振推动。宏观方面，稍晚公布的美国4月通胀超预期放缓再度提振市场的降息预期，叠加地缘风险所带来的避险情绪进一步支撑，使得贵金属向上突破三周之久的震荡区间，而行业方面贵金属领头羊黄金也正逼近历史高点，推动白银作为高投机性品种，在低库存紧平衡的基本面下体现出了更高的价格弹性，金银比快速修复。
美国4月通胀叠加零售销售超预期放缓提振市场降息预期，成为金银上破震荡区间的直接原因。在4月美国非农数据边际走弱体现出劳动力市场降温后，4月CPI和零售销售的超预期降温再度提振市场降息预期——据CME FedWatch显示，当下市场对美联储9月维持利率不变的预期概率降至35.2%，相较于5月13日下降超3.5%，对2024年的降息预期也升至2次、分别可能于9月和12月。
值得注意的是，白银自身连续三年供需紧平衡为其打下较强的价格向上弹性。看向白银本身的供需情况，白银基本面来看，近些年最大的变化实则为其在光伏领域增加的需求用量，而AI相关的电子制造过程也大量依赖白银作为关键原料。在供给产出相对受限的背景下，白银基本面基于其向上弹性。根据国际白银协会今年1月发布的报告预计，2024年全球白银需求有望达到12亿盎司，将是有史以来第二高的水平，原因是工业需求预计将达到创纪录的高位、以及珠宝和银器的需求将出现好转。供需紧俏叠加低库存现状，将给予白银更多向上的弹性。同时，白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。
展望后市，美4月通胀超预期放缓提振降息预期，金银上行驱动仍存，但快速上涨后投机多头集体获利了结将加剧金银高位巨震风险。建议投资者警惕冲高回落风险，谨慎参与。
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文章来源：国信期货
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