月度供需数据：
供给：1-4月原煤供给较23年同期下降。2024年1-4月，原煤累计产量实现14.76亿吨，同比减3.69%，同比较2023年同期明显下降。其中4月当月原煤产量实现3.72亿吨，同比减2.56%，延续下降趋势。
需求：前4月制造业投资高增，下游火电需求超预期。24年1-4月固定资产投资同比增4.2%，较23年同期下降0.5个百分点。其中制造业投资增9.7%（较去年同期增加3.3个百分点）、基建投资增6.0%（较去年同期减少2.5个百分点）、房地产投资降9.8%（降幅较去年同期增加3.6个百分点）。1-4月火电累计增速实现5.50%，较去年同期增1.50个百分点；焦炭累计增速实现-2.10%，较去年同期减5.80个百分点；生铁累计增速实现-4.30%，较去年同期减10.10个百分点；水泥累计增速实现-10.30%，较去年同期减12.80个百分点。
进口：前4月煤炭进口延续增长，4月增速放缓。1-4月进口量延续增长，4月同比增速较去年同期放缓。2024年1-4月进口量累计实现16115.4万吨，同比增13.10%，4月当月实现进口量4525.2万吨，同比增11.24%，较去年同期明显放缓。
价格与利润：4月动力煤价格与焦煤价格承压，焦炭利润有所调整。4月动力煤价格与焦煤价格承压，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤4月均价823元/吨，同比减20.05%，环比减7.03%。京唐港主焦煤4月均价2054元/吨，同比减6.05%，环比减2.25%。天津港二级冶金焦4月均价1718元/吨，同比降27.88%，环比降8.88%。焦炭4月整体亏损面整体承压。
点评与投资建议：
4月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监严格常态化，4月原煤供给延续下降趋势。需求方面，虽然地产相关链条表现仍然相对乏力，但制造业投资、火电产量等数据亮眼，在“大规模设备更新”等事件催化下，后续相关需求具备较强支撑；且五月下游迎峰度夏补库需求有望释放。进口方面，虽然4月进口仍有一定增幅，但增速较去年同期已明显放缓，同时部分煤种海外价差已经倒挂，后续进口存在下修预期。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。
建议关注以下标的：建议关注以下标的：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。
风险提示：利率环境变化；供给释放超预期；需求不足；进口煤大量涌入国内市场等。
$资源ETF(SH510410)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$
文章来源：山西证券
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