2024-05-13，光大证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，4月下旬重点企业粗钢日产创近8月新高，氧化铝价格创2022年以来新高。
报告具体内容如下：
流动性：4月M1和M2增速差为-8.6个百分点，环比-1.40个百分点。
（1）BCI中小企业融资环境指数2024年4月值为44.69，环比上月-0.81%；
（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年4月为-8.6个百分点，环比-1.40个百分点。
基建和地产链条：4月下旬重点企业粗钢旬度日均产量创近8个月新高。
（1）本周价格变动：螺纹-1.37%、水泥价格指数-0.89%、橡胶-0.37%、焦炭+5.15%、焦煤+2.52%、铁矿-1.14%；
（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.43pct、-1.98pct、-2.2pct、-14.28pct；
（3）2024年4月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为219.94万吨，环比+3.80%。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位。
（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.79%、-9.51%，玻璃毛利润为162元/吨，钛白粉利润为453元/吨，平板玻璃本周开工率84.45%，环比+0.04个百分点。
工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。
（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.58%、-2.06%、+0.64%，对应的毛利变化-58.99%、-3.09%、-9.60%；
（2）本周全国半钢胎开工率为76.21%，环比-2.82个百分点。
细分品种：氧化铝价格创2022年以来新高。
（1）本周钼精矿价格为3765元/吨，环比+5.02%；
（2）电解铝价格为20600元/吨，环比+0.64%，测算利润为2817元/吨（不含税），环比-9.60%；
（3）钨精矿价格为146000元/吨，环比上周+4.29%；
（4）本周电解铜价格为79920元/吨，环比-2.06%；
（5）高磁感取向硅钢价格为14950元/吨，环比持平；
（6）氧化铝价格为3660元/吨，环比+6.40%。
比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。
（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.07；
（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为250元/吨；
（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达420元/吨，环比-10元/吨；
（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；
（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达270元/吨，环比上周-3.57%；
（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为90元/吨。
出口链条：24年4月中国PMI新出口订单环比-0.7pct。
（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1237.84点，环比+3.70%；
（2）本周美国粗钢产能利用率为77.00%，环比+0.40个百分点；
（3）2024年4月，中国PMI新出口订单为50.60%，环比-0.7pct。 估值分位：本周沪深300指数+1.72%，周期板块表现最佳的是航运（+8.85%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.82%、91.31%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：3月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。此外，中钢协副会长骆铁军表示非常重视今年粗钢产量调控政策。在此背景下，建议高度关注钢铁、电解铝因供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
$上证指数(SH000001)$ $资源ETF(SH510410)$ $西部矿业(SH601168)$
文章来源：光大证券
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