摘要
宏观转向会引发诸多不相关的商品普涨或普跌，即产生共振效应。整体来看，南华商品指数经历了几次大幅波动，较为明显的宏观事件有：（1）全球金融危机及后续“四万亿”刺激+美国量化宽松；（2）欧债危机叠加全球经济增速下行；（3）供给侧结构性改革+棚改货币化；（4）疫情冲击及疫后经济复苏+美联储新一轮量化宽松；（5）美联储激进加息。
复盘总结：
当突发国际负面事件或流动性突然紧缩，大宗商品价格下跌通常呈现跌速较快、下跌时间短、跌幅大的特点（如金融危机、疫情冲击、2022年美联储加息），但伴随后续强烈刺激经济逐步恢复，大宗商品会迎来反弹甚至创出新高（如“四万亿”刺激、量化宽松）；
当出现经济转型和经济结构问题，大宗商品价格的下跌通常呈现跌速缓慢、下跌时间长的特点（如2011年起全球经济增速放缓、产能过剩），这就需要长期的修复和内生性变革（如供给侧结构性改革、棚改货币化）。
2024年走势展望：
2024年宏观环境趋于稳定，没有“黑天鹅”事件冲击，南华商品指数围绕2500点中枢震荡，调整期下行幅度也较为缓慢。
2024年美联储降息所带来的流动性释放叠加国内政策托底，南华商品指数或存在一定反弹空间。但全球GDP增速修复空间有限，在美联储降息靴子落地后，商品指数存在回落压力。
关注点：美国降息进展、国内政策刺激力度
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文章来源：中信建投
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