本周要闻回顾：煤炭公司年报陆续发布，山西煤矿开工率下滑明显
本周煤炭板块微跌0.52%，中国神华上涨3.03%，煤价下跌幅度已非常缓慢，煤价带来的负反馈阶段已临近尾声，且临近年报和一季报，业绩和分红符合或者超预期的公司有望在股价上有更好的表现。晋陕蒙煤矿开工率连续两周下滑，其中山西煤矿开工率下滑幅度更深，说明山西查三超正体现效果。《2023煤炭行业发展年度报告》指出“十四五”以来全国新增煤炭产能6亿吨/年，2023年达到47.1亿吨。《2024能源工作指导意见》指出2024年全国能源生产总量达到49.8亿吨标准煤。
投资逻辑：煤价筑底及新逻辑显现，煤炭核心价值资产或再起
煤价磨底阶段，股息率被动提高后更显配置价值。本周（2024.3.23-2024.3.29，下同）国内秦港Q5500动力煤报价831元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.48%，产地煤价已出现小范围提价，京唐港炼焦煤价格已连续9天环比持平。
随着施工旺季的逐步开启，非电煤（水泥、煤化工）开工率以及冶金炼钢产业链的开工率均有望上行，此外晋陕蒙煤矿在安监及弱价格作用下开工率仍将收紧下行，判断煤炭现货价格有望逐步企稳。
对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配置的基础及风向标，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础，煤价止跌企稳将带来煤炭股的重新布局，当前宏观经济仍偏弱且利率仍处于下行通道，高股息仍是未来资金配置的首选方向，煤炭做为股息率第一名将更受资金青睐。
煤价判断。
动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，未来价格很难大涨大跌且将在箱体区间里震荡，当前煤价虽然偏弱但800元的港口煤价存在很强支撑，主要原因包括：
一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；
二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；
三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响，煤炭出疆量敏感度较高；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，即体现煤和油价格的联动，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当，而油价难跌至70美金以下。
炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由市场供需所决定，不像动力煤存在政策等各方关注且存在明显的支撑点位，但我们认为炼焦煤与动力煤价格的比值可以作为一定的参考，2020年以来京唐港主焦煤与秦港动力煤价格的比值约为2.5倍，当前为2.4倍，如果秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，此外炼焦煤二季度的季度长协价也可作为一定参考，主流龙头炼焦煤企业的Q2长协下调200元至2000元/吨，当前我们判断炼焦煤价格已经趋近底部。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代。
$资源ETF(SH510410)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$
文章来源：开源证券
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