宏观分析
国内：央行3月26日开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此实现净投放950亿元。在国新办近期关于生产、消费及进出口数据和政策的新闻发布会上，商务部副部长郭婷婷表示，预计我国消费市场将持续展现积极趋势，并将迅速推出一系列支持跨境电子商务发展的政策措施。她还强调了促进消费品更新换代的重要性，特别是在汽车和家电领域，鼓励消费者以旧换新，并逐步增加新能源及节能汽车的销售比例。同时，将推动家电消费向智能化、绿色化和低碳化方向发展。此外，郭婷婷提到，正加紧研究新一轮稳定外贸的政策措施，目标是尽早制定并实施这些政策，以快速取得成效。
国际：美国2月耐用品订单环比升1.4%，预期升1.1%，前值降6.9%。美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升6.59%，预期升6.7%，前值升6.13%；环比降0.1%，前值降0.3%；未季调房价指数317.07，前值317.39。季调后房价指数环比升0.14%，预期升0.2%，前值升0.2%。10座大城市未季调房价指数同比升7.4%，前值升7%；环比持平，前值升0.2%。
贵金属
上一个交易日贵金属维持震荡，COMEX黄金涨0.14%报2179.5美元/盎司，COMEX白银跌1.15%报24.605美元/盎司；夜盘沪金涨0.05%，沪银跌0.49%。联储议息会议确认了较为鸽派的政策路径，宽松的政策预期对贵金属价格起到了持续的支撑。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情短期或有一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【6000，6600】元/千克。
投资策略：/
风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级.
铜
LME铜报8863.5美元/吨，涨0.01%。上海升水-205，广东升水-140。宏观方面，国内基调持续积极，国新办表示推动汽车家电等消费品换新。海外方面，美国2月耐用品订单环比1.4%大幅回升，经济运行仍有韧性。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，然而库存已有累库结束迹象，二季度进度集中检修阶段，若消费无明显塌陷，预计将开启去库，未来现货层面并不十分悲观。展望后市，近期市场情绪相对有所降温，铜价仍有回落风险，需注意临近CSPT小组会议，减产预期或再度发酵，结合二季度去库预期，回落空间或受限。
投资策略：近期采购可以稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2300，日跌26.5或1.14%。供应端，云南复产正常推进，仍需关注西南丰水期降水情况。需求端，华东华南累库延续，但铝棒去库表现仍好于实际消费，维持下去预期本周铝锭或转为小去库。现货市场方面，铝价涨至高位持货商难抵出货压力纷纷贴水出货，现货贴水再次走扩；铝棒加工费转降。国内成本端，煤炭价格再度下跌，炭块价格持稳，氧化铝仅山西现货价格小幅下滑、期价整体震荡走弱收于3280。海外欧美现货升水小幅上涨；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。
投资策略：borrow可考虑月差50附近继续参与买5抛7；内外比价下滑，接近转口平衡点附近，内外反套可择机入场；空头警惕宏观风险。
风险提示：消费超预期、宏观政策。
铅
隔夜伦铅下跌1.25%至2016美元/吨，沪铅下跌0.28%至16150元/吨。国内现货市场小幅升水20-50元/吨，市场整体成交偏淡。短期来看，由于全球库存升至十年来高位，且库存主要堆积在海外，伦铅承压。国内供需双弱，原生炼厂开启检修计划，下游面临淡季约束但铅蓄电池出口相对较好，预期国内虽有累库预期，但淡季累库幅度或相对有限，这也将令铅价短期维持偏弱震荡，国内价格短期相对强于海外，沪铅波动区间【16000,16500】，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：震荡偏弱，等待铅价回落补库，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。
风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡下行，再度下破2500美元关口，最终收报2440美元，跌幅2.05%。现货方面，锌价上行后现货贴水有所扩大，上海对04合约贴60-贴50，广东对04合约贴100-升5。本周国内锌市场再度累库，加剧消费的担忧。锌价近期可能震荡偏弱，盘整于区间下沿，预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力21000-22000附近，建议短期观望。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍延续下跌，收于16655美元/吨，跌370美元或下跌2.17%，沪镍主力合约下跌1830元/吨至130770元/吨或下跌1.38%。现货方面镍铁价格持续回落以及镍中间品产量3月逐渐恢复，前期印尼菲律宾镍政策风险及原料偏紧将逐渐缓解，而后续地产低迷传导到不锈钢需求继续走弱以及利润压缩下新能源产业补库仍不顺畅，空头主力资金开始大幅入场，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制，短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，预计随着印尼RKAB以及镍中间品原料问题逐步缓解，镍价将继续震荡回落运行，中长价格仍跟随过剩和需求走弱，企稳关注产业链利润修复情况。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
伦锡收27500美元/吨，跌0.27%。沪锡夜盘收于223710元/吨，涨0.13%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产，而消费端回归节奏偏慢，库存增加至近年最高。展望后市，弱现实带来的潜在回落风险仍存，但市场对去库预期或仍有期待，锡价回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。
投资策略：短期多配减仓。关注跨市反套机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
3月26日周二夜盘铁矿石I2405收跌2.16%至817元/干吨，领跌黑色。下跌驱动来自铁水复产预期边际走弱，铁矿垒库压力增大。周二钢联发布调研报告，指出乐观情况下预计4月份日均铁水产量226.4万吨/天，仅较当前日均增加5万吨/天或2.3%，较去年4月份日均产量减少18.58万吨/天或7.6%。据此测算，在当前铁矿石供给水平下，4月底45港口铁矿石库存将垒高至15300万吨左右，较当前增加约900万吨或6.2%，同比增加约2370万吨或18.4%。估值方面，当前港口卡粉仓单836元/干吨，I2405贴水2.2%。
投资策略：短期观望或偏空操作。
风险提示：钢材需求超预期增长，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2405收12290元/吨，涨-1.48%，主力合约持仓15.96万手，增仓2214。现货价格持续阴跌，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价13800元/吨，通氧553#硅（华东）均价13900元/吨，421#硅（华东）均价14500元/吨。需求表现疲软，下游压价情绪浓。供给端虽然新疆通氧553#企业面临成本倒挂，但暂未出现大面积停产，而上周云南怒江响应号召复产，总体供给充裕。高位仓单库存对盘面形成压制，市场悲观情绪蔓延，预计短期内以震荡偏空运行，后市关注供给扰动及下游新增产能投产情况。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给扰动，需求不及预期。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收108400元/吨，涨幅-2.52%，主力合约持仓20.08万手，增仓-5391手。现货价格延续下跌，上一交易日电池级碳酸锂均价跌至11.05元/吨，工业级碳酸锂均价跌至10.575万元/吨。据市场消息，今日雅保的锂辉石招标最终结果为9372元/吨(品位为5.77%，含税自提)，折LCE约10.3-10.5万元/吨，此外雅保或将在4月再度进行锂辉石招标。供给方面近期进口碳酸锂到岗，江西部分工厂复产，周度产量见环比回升。展望后市，江西环保检查减产预期暂未兑现，但目前暂未有明确定论，需求端旺季预期暂未被证伪，后续关注供给扰动及需求四月排产情况，若供给修复情况较好，则碳酸锂重回弱势下跌行情，价格区间【9.5-12】万元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给端扰动。
$资源ETF(SH510410)$ $紫金矿业(SH601899)$ $江西铜业(SH600362)$
文章来源：金瑞期货
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