周期研判：美联储3月议息会议宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%，上调对经济和通胀的预期，但今年降息三次的预期不变，与会官员普遍认为很快会减缓缩表步伐。美联储偏鸽的表述，推升了降息预期，据芝商所，截至3月23日市场认为联储6月降息的概率为66.5%，较上周增11.3pct。同时周二日本央行时隔17年首度加息，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，并取消收益率曲线控制（YCC）政策，或使全球流动性边际收紧。而目前美联储缩表持续，隔夜逆回购已经降至较低位置，截至3月23日为4785.31亿美元，BTFP工具已于3月11日停止，流动性承压下，美国中小银行或面临较大风险。此背景下，美联储降息时点渐近，缩表步伐有望放缓，贵金属或迎来加速。
黄金：日央行退出负利率和YCC，美联储降息渐近，金价有望加速。价格：本周SHFE金上涨1.20%至512.48元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌1.24%、0.43%至2,188.20美元/盎司、2,164.93美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周减少为0.04吨至3.05吨，COMEX金库存较上周减少4.42吨至552吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量与上周持平，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加11.24万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国2月末黄金储备为7258万盎司，环比增加39万盎司，已连续十六个月增加。
白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。价格：本周SHFE银上涨0.19%至6,316元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌2.13%、1.98%至24.84美元/盎司、24.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,055吨，较上周增加10.44吨，金交所银库存与上周持平为1430吨，COMEX银库存较上周减少33.74吨至8,842吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加1.15万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加553.37万盎司。制造业景气度：2月份，我国制造业PMI为49.1%，环比减少0.1%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。
$资源ETF(SH510410)$ $中国黄金(SH600916)$ $中金黄金(SH600489)$
文章来源：国君有色
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