周期研判：2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债同比少增较多，是社融偏弱的主要原因。2月末，广义货币(M2)余额299.56万亿元，同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额66.59万亿元,同比增长1.2%。新一轮政策相继出台，包括推动大规模设备更新、消费品以旧换新、降低乘用车贷款首付比例、部分城市进一步放松地产调控等。
美国2月份生产者价格指数(PPI)远超预期，环比上升0.6%，为2023年8月以来最大增幅，预期仅为0.3%，结合之前公布的全线超预期的CPI数据，美国通胀压力仍持续，为美元的降息预期增添了不确定性。本周预期显著转强，主要金属品种价格全线上涨，但库存和需求仍然承压，关注后续基本面的改善幅度能否验证预期。
电解铝：需求持续好转，库存压力仍在。①价格：周LME/SHFE铝涨1.54%/0.49%至2274.5/19295（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂复产减产预期暂时稳定，内蒙古地区有新投产能亦释放完毕，近期电解铝运行产能维持在4207.8万吨/年，开工率为94%。③需求、库存：节后铝加工开工率继续回升，铝锭累库，铝棒继续去库。本周铝加工企业开工率环比升1.5个百分点至62.8%，其中铝型材/铝箔开工率分别升5.2/0.4个百分点至57.0%/76.7%。SMM社会铝锭、铝棒库存84.29（+2.19）、25.82（-0.08）万吨。④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利提升至2596元左右。
铜：冶炼端预期减产，沪铜价格创新高。①价格：本周LME/SHFE铜涨5.74%/4.55%至9072/73130（美）元/吨。②供给：2月国内电解铜产量95.03万吨，环比-2.01%。铜精矿TC维持12.2美元的低点，中国有色金属工业协会表示，在原材料供应趋紧的情况下，已建议铜冶炼厂减产并推迟新项目。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.32%，周降3.02个百分点，成品库存普遍偏高。截至3月15日，全球显性库存合计57.93万吨，环比升4.34万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨，长单冶炼盈利918元/吨，环比有所下滑。
维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
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文章来源：国君有色
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