宏观分析
国内：央行3月11日开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，完全对冲当日到期量。央行召开系统内参加全国两会代表委员座谈会，央行行长潘功胜强调，深入贯彻落实《政府工作报告》部署，强化逆周期和跨周期调节，保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效；深化金融供给侧结构性改革，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。
国际：根据美国财政部发布的"收入绿皮书"，拜登政府的2025财年预算预计在未来十年内将税收收入增加约4.951万亿美元。该部门预测，通过将全球企业的最低税率调整至21%，可以在十年间增加税收3739亿美元；而总统拜登对高收入人群的税收方案预计将带来1.834万亿美元的税收增加。同时，提供给儿童、健康保险、购买及出售住房以及其他家庭支持的税收优惠，将在十年间造成7649亿美元的财政支出。美国白宫也对今年的经济展望提出预警，预计经济增长将显著放缓，通胀问题仍将持续。他们预计2024年的消费者价格指数（CPI）平均增幅为2.9%。此外，白宫预测显示，未来十年的财政赤字将保持在1.5万亿美元以上，到2033年赤字将达到2万亿美元，赤字与GDP的比率在2025至2034年间预计将平均为4.6%。
贵金属
上一个交易日贵金属多数上涨，COMEX黄金涨0.16%报2189美元/盎司，COMEX白银涨0.53%报24.68美元/盎司；夜盘沪金跌0.09%，沪银涨0.61%。上周公布的美国失业率、当周初次领取失业金人数小幅超出预期，ADP就业人数以及JOLTs职位空缺人数均低于预期；加之此前公布的一系列美国经济数据表现较弱，以及纽约社区银行再度爆发危机、中东局势不稳定，因此带动市场避险情绪以及提早降息的预期发酵，贵金属价格连续多日上涨。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍远且存在不确定性，短期金银价格可能出现一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动可能大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【5800，6500】元/千克。
投资策略：黄金谨慎追高，白银跨市反套可择机入场。
风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜报8654.0美元/吨，涨1.00%。上海升水-40，广东升水0。宏观方面，国内金管局表示金融风险总体可控，未来进一步加大重点工程、项目的资金供给，推动房地产融资协调机制。海外方面，今晚将公布美国2月份通胀数据，或对货币政策预期有所扰动，建议关注。现货端，国内目前消费回归节奏仍较慢，国内炼厂尚未大面积检修，预计三月仍有库存压力。展望后市，虽宏观短期较积极，但现货支撑偏弱，预计铜价缺乏70000上方运行动力。若后续宏观降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价有高位回落风险。
投资策略：近期采购可以稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收于2252，日涨16或0.72%。供应端，云南尚未启动，也尚无明确计划。需求端，消费复苏缓慢，铝锭延续累库，铝棒继续小幅去库。现货市场方面，缺乏做市动能，华南华东现货贴水持稳；铝棒加工费转涨。国内成本端，煤炭价格跌幅扩大，炭块价格持稳，氧化铝现货价格仅山西有所下滑、期货价格整体在3200上方波动。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格下跌，电价持稳。
投资策略：borrow可以考虑50以内价差入场5-7；内外反套建议盘面150附近等待机会；单边192-19300附近空头可少量参与。
风险提示：消费超预期、宏观政策。
铅
隔夜伦铅上涨0.98%至2120.5美元/吨，沪铅上涨0.37%至16265元/吨。现货维持升水30-50美元/吨，下游询价增多。由于国内上周在下游全面恢复背景下有供需短暂错配，而伦铅交仓后库存升至近几年高位，预计铅价进一步上行动能受限，供应端河南安徽炼厂检修与江西再生炼厂提产并存，下游铅蓄电池企业受限于二季度传统消费淡季，开工或难有进一步提升空间，市场大幅去库预期不强。因此，铅价一方面会受到宏观预期指引，另一方面观察消费能否会持续带来正向反馈，预计铅价震荡缺乏明显趋势，沪铅波动区间【16000,16400】，伦铅主要波动区间【2030,2150】美元。
投资策略：短多逐步减仓，下游随用随采。
风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌日内震荡上行，日内一度触及2569美元，最终收报2566美元，涨幅1.72%。随着国内库存的累计，现货出现贴水，上海对03合约贴10-平水5。广东对04合约贴30-贴40。从价格与利润的角度看，目前价格可考虑逢低入场多头；但是，上周锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落的可能性，可考虑逢低继续入场多头，预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力21000-22000附近。
投资策略：回落可考了逢低买入。
风险提示：/
镍
隔夜市场伦镍大幅走强，收于18275美元/吨，涨285美元或上涨1.58%，沪镍主力合约上涨3800元/吨至141360元/吨或上涨2.76%。主因宏观情绪回暖及新能源产业季节性超预期支撑，沪镍持仓昨日增加1.6万手多头资金较为强势，现货方面短期硫酸镍价格继续反弹及转产电积镍成本支撑明显，但印尼菲律宾镍政策风险等利多因子逐渐缓解，海内外纯镍库存大幅累库及电积镍品牌注册持续压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，加上电积镍交割增加以及利润抬升势必会加大库存的累积速度，从而抑制镍价上涨，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及镍铁中间品原料矛盾解决。
投资策略：沪镍中长期空头考虑逢高布局。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
伦锡收27490美元/吨，跌0.49%。沪锡夜盘收于220560元/吨，跌0.08%。基本面上看，供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批，未来临近修复建议持续关注。消费端回归情况持续慢于预期，国内显性库存处于近年最高水平。展望后市，弱现实逻辑或令短期锡价有一定回落压力。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。
投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿
3月11日夜盘铁矿石I2405收跌2.70%至827.5元/干吨，领跌黑色。下跌驱动来自铁矿石供大于求的矛盾。供应端，海关数据显示，1-2月我国铁矿进口20945.2万吨，同比增加1525.2万吨或7.9%，进口量创历史同期新高；需求端，钢联数据显示，春节后复市以来铁水日均产量持续下降，复产预期迟迟得不到兑现，最近一周铁水日均产量222.25万吨，环比减少0.61万吨或0.27%，同比减少14.22万吨或6.0%；库存端，45港进口铁矿库存连续11周垒库，当前库存达到14151万吨，同比增加381万吨或2.8%，较去年底增加2159万吨或18%。估值方面，当前港口卡粉仓单883元/干吨，I2405贴水6.3%。我们认为，在五大材去库、铁水复产前，黑色系或延续负反馈。后期关注五大材库存拐点出现时间和铁水产量变化。
投资策略：建议偏空操作。
风险提示：钢需释放铁水复产，产业链正反馈。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2405收13190元/吨，涨-0.60%，主力合约持仓11.92万手，增仓9012手。据SMM，昨日现货价格持稳，不通氧553#硅（华东）均价14400元/吨，通氧553#硅（华东）均价14700元/吨，421#硅（华东）均价15250元/吨。新疆产能复产，供给增加而需求支撑不足，多晶硅市场未见明显提振信号。短期枯水期成本有支撑，但随着丰水期来临，成本重心下移，叠加高位库存压力，预计工业硅震荡弱势下行，价格波动区间【12900,13600】 元/吨，后市关注多晶硅产能投产及旺季需求兑现情况。
投资策略：谨慎持仓，观望为主。
风险提示：上游供应放量、下游需求疲软。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2407收116400元/吨，涨幅3.28%，主力合约持仓22.95万手，增仓12226手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价10.93万元/吨，工业级碳酸锂均价10.15万元/吨。 据动力电池产业创新连麦，1-2月，我国动力和其他电池合计累计产量为108.8GWh，累计同比增长29.5%。澳洲矿商 Pilbara Minerals将在3月18日进行约5000吨锂辉石精矿的拍卖，起拍价格暂时还未落定。ALB 将在3月26日拍卖10000吨锂辉石精矿。基本面，江西环保影响持续，供给偏紧而旺季补库预期仍存， 需求预期较年初上修，预计短期内碳酸锂价格宽幅震荡，价格区间【105000-135000】 元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：供给大幅减产 ，消费超预期。
$资源ETF(SH510410)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $中国神华(SH601088)$
文章来源：金瑞期货