统筹发展和安全，“两会”继续强调油气资源安全保障。3月4日，十四届全国人大二次会议和全国政协十四届二次会议在人民大会堂开幕。本次政府工作报告进一步强调了国家能源安全问题，着重提出要增强国内资源生产保障能力，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，强调在能源供应端保障国家能源安全。当前时点，在能源安全愈发受重视的背景下，我们持续看好保障我国能源安全的中流砥柱“三桶油”及下属油服企业。此外，天然气市场化改革加速推进，现货气价下跌缓解进口压力，天然气板块有望持续受益。
国情与外部压力共振，我国能源安全挑战较大。一方面，我国正处于工业化、城镇化进程加快的时期，能源消费强度较高，供求矛盾将长期存在。另一方面，我国能源资源总量不小，但人均拥有量较低。我国能源结构以煤为主，能源消费量持续增长，油气进口依存度逐年增加，其中石油从2001年的28%增至2023年的73%，天然气从2001年的完全自给逐渐升至2023年的41%。
“三桶油”响应国家“增储上产”号召，提高资本开支和油气产储量。2023年，“三桶油”上游资本开支依然维持高位，中国海油资本开支稳步增长，同比+28%。2022年，中国石油、中国石化、中国海油的原油储量均实现增长，同比增速分别为6%、15%和10%。由于新增储量较大，中国石油、中国石化、中国海油的储量替代率均位于1以上，尤其是中国石油国内原油储量接替率达221%，创历史新高。
地缘政治风险支撑油价高位企稳，24年原油需求有望平稳增长。地缘政治局势波谲云诡，成为推动春节前后油价上涨的主要因素。此外，需求预期的回升也对油价起到支撑作用。截至2024年3月8日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收82.08、77.84美元/桶，较2月1日分别上涨4%，5%。
高股息板块超额收益显著，“三桶油”表现尤为突出。2022年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分别在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率较高。分红稳定穿越油价波动，中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度，其中中国海油承诺22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股（含税），分红底部有保证。
天然气市场化改革进行时，顺价+减亏驱动产业链盈利提升。2023年，随着海外油气价格降低和保供季结束，天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。进口天然气价格降低，利好进口企业降低进口成本。截至2024年3月8日，TTF价格8.18美元/百万英热，较23年均价12.84美元/百万英热，下降36%。
投资建议：（1）能源安全战略推进，政策强调从供应端保障能源安全，我们预计中长期内油价将维持中高位，看好油气资源板块，建议关注勘探能力强、资源禀赋好的油气巨头中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）上游能源企业资本开支持续增加，建议关注油服产业链中的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、中国石化炼化工程（H股）、博迈科。（3）天然气市场化改革加速推进，现货气价下跌缓解进口压力，建议关注新奥股份、九丰能源。
风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
$资源ETF(SH510410)$ $兖矿能源(SH600188)$ $中国神华(SH601088)$
文章来源：光大证券