自今年以来，锌是伦敦金属交易所(LME)基础金属中表现第二差的品种。
LME三个月期锌的交易价格约为每吨2,450美元，较年初下跌18%。只有功能失调的镍合约表现得更糟。
锌的表现相对不佳，是由于随着全球市场从供应短缺转向日益扩大的过剩，金属过剩不断累积。
国际铅锌研究组织(ILZSG)统计委员会本月稍早召开会议，推翻了4月的评估，即今年市场供应将出现4.5万吨的小幅缺口。
该机构目前认为，锌的供应量将大大超过使用量24.8万吨，到2024年，锌的过剩将增至36.7万吨。
与此同时，LME铜库存为80,325吨，为7月以来最低。价格与库存之间的脱节是股市融资者回归的一个迹象。
转向盈余
锌市场在经历了两年的供应短缺后转向供应过剩，原因在于需求低于预期，而产量高于预期。
ILZSG自4月份召开上次会议以来，已下调了其全球用电量预期。2023年的增长预测从2.1%下调至1.1%，欧洲是最大的疲软点。
由于建筑业活动放缓，预计今年欧洲的锌需求将收缩1.8%，而建筑业以镀锌钢的形式占锌需求的一半左右。
欧洲的锌产量也有所下降，因为能源成本高企降低了冶炼厂的盈利能力。根据ILZSG的数据，该地区的精炼金属产量去年下降了11.6%，预计今年将再下降2.6%。
供应受到的任何影响，都已被中国冶炼厂特别强劲的运转率所抵消，这些冶炼厂今年吸收了过剩的精矿。
预计今年中国全国精炼锌产量将增长6.7%，明年将再增长4.1%，全球产量增幅将分别达到3.7%和3.3%。
即使考虑到2024年使用量增长恢复到2.5%，冶炼厂产量的激增也将远远超过需求，造成两年的大量过剩。
现在你看到了…
市场在8月份就窥见了这种过剩的金属。伦敦金属交易所(LME)共有90,825吨权证，令整体库存数据在月底升至18个月高位153,975吨。
但8月份抵达的大部分货物很快就被抢购一空，并被取消，为从LME仓库系统实际装船做准备。
总体库存已回落至7月份的水平，29550吨(占总库存的37%)仍在被取消权证的候机室。
这些钱都到哪里去了?
一些人可能会前往中国，在经历了2022年罕见的净出口后，中国已重新成为精炼锌的净进口国。
然而，其中一些资金似乎正进入与花旗(Citi)的场外融资交易，据信花旗为此购买了大量锌和铝。
融资交易的前提是近期月和远期月之间有足够大的期货溢价，以支付储存成本，并通过在交易期限内持有黄金实现盈利。
今年8月，伦敦金属交易所(LME)基准现货和三个月交割期之间的价差波动至每吨30美元以上的正价差，这是自2021年初以来最大的现金折扣。
该行业的盈利能力也取决于存储成本。伦敦金属交易所的授权存储成本可能非常高，这就是锌在定制的场外租赁协议下消失在阴影中的原因。
隐藏的盈余
此前，锌市场曾出现过此类股票融资，最近一次是在上个世纪末，当时LME在新奥尔良的仓库是交易的中心。
美国没有在lme注册的锌，大部分都在新加坡和马来西亚巴生港的交易所存储系统中。
但如果以过去为参照的话，预计将会有一段时间的价差波动，因为融资者会周期性地挤压兑现日期，迫使业主向他们释放更多的金属。
随着金融家寻求更便宜的场外租赁交易，最近股票增加后大规模撤离的模式也可能成为一个反复出现的主题。
然而，根本的现实是，只有在金属过多而不是过少的情况下，融资交易才有意义，无论交易所的股票似乎在传递什么信号。
$资源ETF(SH510410)$ $陕西煤业(SH601225)$ $江西铜业(SH600362)$
文章来源：长江有色
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