【on.cc東網專訊】近年樓價調整，但同一時間，卻又見到樓市出現大宗成交。較矚目的是莊士機構(00367)落實出售旗下山頂歌賦山道15號物業，成交價21億元，呎價達22.8萬元，屬天價成交。受消息刺激，莊士機構股價在交易曝光當日裂口上升逾3成，令人關注這類坐擁有價資產，但股價長期沉寂兼有大折讓的滄海遺珠，是否值得燒冷灶？

以莊士機構為例，出售山頂物業的消息公布前，公司市值不足17億元，今次的交易作價已高過公司市值，以6月23日收市價1.32元計，市帳率僅0.28倍。翻查資料，集團在2006年以1.7億元買入該地皮，不計建築成本，10年內價值翻了10多倍。此外，集團還持有中環莊士大廈、尖沙咀莊士倫敦廣場、深水灣香島道37號A屋及紅磡的逸‧酒店，且在香港、內地及東南亞有多個在建項目，另旗下莊士中國(00298)亦從事物業發展及投資，物業主要集中在中港兩地。

除了莊士機構，大昌(00088)、爪哇控股(00251)及丹楓控股(00271)等同樣是持有不少值錢物業，但市帳率低企的中小型地產股。

大昌持有山頂賓吉道3號多幢洋房、淺水灣道108號豪宅項目，並持有喜來登酒店35%權益，同時已將沙田工廈改建成寫字樓及商舖，以提升物業價值。

再看年初在商廈市場的一單大交易，爪哇以100億元向光大控股(00165)出售灣仔大新金融中心，公司尚持有的投資物業有銅鑼灣皇冠假日酒店，另在內地有多個投資及出售項目，截至6月23日公司市值約127億元。

丹楓亦積極重推持有3分之1權益的大潭紅山半島，今年2月多次回購股份，有分析就指乃公司手持大量現金，股權亦較分散，回購之舉是為防被基金狙擊。

多隻中小型地產股周身寶，但估值低迷，到底跟進有冇着數？其實股份估值低，與公司的投資策略、營運表現及企業管理等多個因素有關，不能單看資產價值作決定。這類滄海遺珠，其中一個共同點，乃管理層作風較為低調，發展的項目較分散及小型，在地產市場未算活躍，投資動向難以預估，估值偏低事必有因。

雖然這類中小型地產商一旦成功以高價出售物業，理論上可體現資產價值，從而拉升估值，但公司何時會出售物業套現，卻難以估量。AMTD股票經紀業務部董事連敬涵亦認為，雖然老牌地產股在香港有一定物業及土地，適當時間會出售，但有關舉動只屬個別事件，不成氣候，而且老牌地產商只能補充小型地皮，土地儲備有限，有別於大型發展商，故不值得投資。

訊匯證券行政總裁沈振盈則指出，地產股估值一向較資產價值存折讓，只是多少而已，而二線地產股的折讓更嚴重，或因地產商未有將物業重組以體現價值有關。由於股價何時能夠反映實際估值屬未知之數，若要買入，投資者需調整持貨心態，只宜看長線。

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