国产算力，新质生产力最佳方向！昇腾产业链最优公司$兴森科技(SZ002436)$
新质生产力是生产力质的跃迁，意思是说：以“科技创新发挥主导作用”的生产力。是摆脱了传统增长路径，符合我国经济高质量发展要求的生产力，也是数字时代更具融合性、更体现新内涵的生产力。
笔者认为，下一个时代毫无疑问是Al时代，中美角力的重点也必将在Al。伴随着我国经济转型，科技创新的位置被摆在越来越高的位置上，新质生产力的指导思想也是在此背景下应运而生。无论是美国，中国，欧洲，目前只要是经济发达地区，人口的长期下降趋势不可避免，而服务器就是未来新的增量人口，承担起经济发展的重任。
最近大家对海外算力各种羡慕，确忽视了国产算力。因此服务器和算力的竞争，中国不可能放弃。国产算力的王者毫无疑问是华为昇腾(鲲鹏CPU本篇文章先不赘述，放到下篇)。目前，对国产算力的质疑无非是以下几点：
1. 供给能力不足，生产流片有问题
此问题无须过多阐释。笔者在半导体多年的人脉经验，了解到国内半导体自主可控的实际进展超过市场大多数人预期，这里面有超大的预期差：供给不是问题，但是优先保证华为，寒武纪和海光的量有限。
2. 看不到需求，国内面临英伟达H20竞争
说这个问题之前，真要说一句，英伟达和美国政府真是欺负人，把阉割的东西给你用，不给你最先进的东西，然后呢卖所谓的低价(其实他们毛利率还是很高)来倾销给你中国人。要我说，最应该不让用英伟达产品的，不是美国政府，而是中国政府。身边有小伙伴的可以问问，H20互联网大厂评价下来都很一般，也都不想买，英伟达这是要赚尽中国人最后的铜板，吃干炸净。
最后笔者来回答这个问题，其实现在昇腾的逻辑是信创逻辑，是新质生产力的逻辑，说白了就是昇腾下游最重要的两个客户是国家和华为自己。这两个客户恰恰是大家最容易忽视的，以华为昇腾今年75万颗的出货量预计为例，互联网厂商的采购预计只占3-4万颗(当然听说最近国家已经要求大厂禁止采购H20，那自然就更好了),其他需求全部来自国家采购(新质生产力，建超算中心，就向当年修路一样)和华为自己采购训练自己的大模型。
3. 性能不行
这个纯属没研究，问问业内人对910B的评价，大家就知道答案了。关键是不可否认，GPU看的就是迭代，英伟达目前的路线图是A100-H100-B100-X100。910B基本上性能是超过A100不足H100的，华为今年预计推出的910C(面积很大）性能将超过H100。从此之后华为也进入一年更新一个大版本的高速列车，你可以崇洋媚外，但别忽视华为和中国人的聪明才智，也别低估中国算力的政治高度。
昇腾买什么？兴森是目前基本面角度最好标的，关注杰华特和散热公司今年的进展能否进到昇腾产业链。但最重要的是，国产算力，全部在低位，一个超级大熊市才敢杀到的位置，市场对于新质生产力理解远远不够。笔者预测2024年昇腾出货量在75万颗，2025年在200万颗。
至于兴森未来估值的测算，笔者仍然坚持之前观点：第一目标市值1500亿市值，现价188亿市值。
1.传统业务：150亿市值
2.收购公司兴斐电，未来是华为手机核心PCB供应商(替代沪电、深南),利润6亿打底，30倍估值，市值180亿市值
3.BT业务，绑定长鑫，长存，3亿利润打底，30倍估值，对应90亿市值
4.ABF业务，投资72亿，对应90亿收入，30%净利率，27亿利润，40倍估值，对应1080亿市值。$兴森科技(SZ002436)$