巴菲特说投资只有价值投资，而无其他。若没有价值，何来投资？而内在价值的核心是企业未来生命周期内利润的折现。理论简单易懂，但对于投资人来讲，判断一家企业的内在价值却并不容易，尤其是在业绩增长乏力，股票长期下跌的背景下。市场并不总是有效的，但市场绝大多数时候是有效的。这时候市场的反身性就有影响我们，让我们产生怀疑，到底是市场错了，还是我们错了？或者说是不是市场短期是正确的，但长期来看，我们才是正确的？
现在的腾讯偶尔会让我有这样的困惑。
2018年，市场经历了一年的下跌，期间参杂着各种各样的利空。年底，市场见底，我还记得很清楚，那时候茅台最低点509，腾讯最低点270左右（分红除权前的价格）。那时候茅台经历了失速的三季报，市场直接以跌停开盘回应。在市场环境不好的背景下，好似茅台、腾讯都不行了。那时候网上很火的一篇文章是《腾讯没有梦想》。
之后便是市场整体见底回暖，茅台四季度增速又回来了，腾讯依旧展现了不错的业绩增长，股价也随之恢复。尤其2020年疫情的出现反而短期刺激了腾讯的业绩。戴维斯双击的腾讯股价一路长虹到750。那时好似腾讯保持每年20%的增长理所当然。
现在，腾讯300港币，经历了接近3年的下跌。期间各种利空也是接连不断，反垄断、行业见顶、游戏版号暂缓、业绩增长乏力、大股东超大量的减持等等。跌久了之后，市场中也不乏腾讯目前也并不是很便宜的声音。也许跟750股价的时候腾讯并不贵的声音相似？
现在的腾讯与2018年的腾讯有什么不同？
业务方面：彼时腾讯的游戏业务、广告业务、云业务及金融支付业务都还处于高速增长中。而现在游戏增长乏力，没有新的现象级游戏推出，好像也暂时看不到什么新的现象级的潜力游戏。广告业务在推出视频号之后恢复了增长。云业务好似不怎么赚钱，过高的增速也没有想象中那么大意义。金融支付业务增长空间也很有限了。总之一句话，腾讯好像到了天花板了。
行业方面：互联网流量基本到顶了。
其他方面：南非大股东的巨量减持。
所以如果腾讯未来没有太大增长的话，现在整个估值好像也合理。？所以市场给了现在整个估值给腾讯？
10年后的腾讯会是什么样的？
腾讯的基本盘是互联网中人与人链接的基础设施。移动互联网之前，载体是PC，移动互联网之后载体变成了智能手机。10年前，人与世界的交互中心由PC切换为手机，而腾讯通过从QQ转变为微信成功的在变革中保住了自己的互联网基础设施位置。现在QQ依然活着。从这个角度看，10年后，微信大概率还在。但没有人能准确预判未来人与世界的交互中心还是不是手机，如果是的话，那微信肯定在，地位也不会动摇。如果出现新的交互方式的话，我只能说腾讯还是很可能会抢占先机，但不是100%。
有了互联网的流量池之后，腾讯开始通过满足客户其他方面的需求来赚取一定的利润。只要在互联网中链接人与人的基础设施的地位不变，腾讯大概率还是可以通过各种方式来变现。而且应该是利润越来越多。（为什么？是因为经济在发展，人的需求也越来越多，很粗的逻辑，或者说腾讯能够超过GDP的增长速度）至于变现的方式，当然不限于游戏、广告、增值服务等等。所以我觉得结论应该是腾讯的利润应该会越来越多，当然我没办法准备预测一个利润数据。10年后，也许2000亿？也许2500？谁知道呢？
那假设一切都变得糟糕，腾讯不增长了，那现在腾讯每年1300亿左右的利润不管是用于再投资还是通过分红或者回购的方式返还给股东，那也吃不了亏。我对腾讯的企业文化还是比较信任。
港股现在估值很低，当然，港股很多时间都让人觉得估值很低。500多家公司里面，确实还有很多估值比腾讯低的公司，但是腾讯的商业模式和企业文化我认为在中国都是属于顶级的了。利润的确定性是要强过很多企业的。就像芒格说的，合理的价格买优质的企业，也不要便宜的价格买平庸的企业。
当小马哥的股东，把钱交给他管理，我是放心的。