$哔哩哔哩(BILI)$ BILI的2020Q4财报继续向好，延续了Q2Q4保用户，Q1Q3做增长的趋势。按照惯例，我不会说收入，成本等，因为我认为这不是本阶段的重点。我们重点应该继续关注B站的用户增长和生态。

首先，月活小幅增长至2.02亿，比Q3增加了500万；日活小幅增加到5400万，比Q3增加了100万。上一次保用户的2020Q2，月活和日活增长分别为0和-100万。所以这一次月活和日活的增长至少是达标的。风险是，2021Q1是否能够实现大幅增长，如果Q1的月活增长低于4000万都是不达标的。在电话会议里，陈睿给B站2023年的MAU目标为4亿，如果这个目标能达到的话，B站的市值将会到达至少1000亿美金。

第二，观看时长从Q3的81分钟下降至75分种，Q2->Q3短暂回升后，继续了环比的下跌趋势。但是据陈瑞在电话会里说，2021年1月的观看时长又回到了80分钟以上，这很大程度打消了我的顾虑。用户互动数目（弹幕，评论等）从55亿次下降至47亿次，这是自2020Q1以来第一次互动下滑（2020Q1-2020Q平均每个月增加1亿次互动）；平均每个月活用户从27.2次下降至23.9次，继续环比下跌，再次印证核心用户到达天花板。

第三，月活Up主数量从Q3的170万增长到190万，平均每个人每个月上传3.1个视频，比Q3的3.29个视频少了一些，说明营销号在算法上被控制。

第四，付费用户从Q3的1280万增加至1450万，环比增加13%继续超过了月活2%增长，说明B站的商业化进展不错。这是连续第二个季度在Monetization上有惊喜，说明一方面视频质量持续提高让用户更愿意为内容付费，另一方面说明管理层开始重视商业化。

第五，86%的用户是35岁以下。主流用户从Z世代用户逐渐渗透到85后用户。认识B站的中国人在2019年为30%+，在2020年为60%+，管理层相信2021年能达到90%+。

总结，核心用户增长到达天花板，保增长达标，商业化继续发力。更重要的是，管理层给出了2023年达到4亿月活的宏大目标。陈睿一向保守，相信这个数字是有很大信服力的。我在去年年中给出的估值为400亿美金或100元/股，很显然这个目标已经到达了。现在更新目标估值为2023年底达到1000亿美金或288元/股。