汤臣倍健2021一季度报简单印象

其实每次季报就那几个字，加上小汤有预告，没啥好说的。照例摘点要点，吹吹牛，时间匆忙，如有错漏，见谅

利益披露：本人重仓持有 $汤臣倍健(SZ300146)$   ，只讲公司不谈走势和交易，买卖盈亏自负

这个业绩真的是好，哈哈，也不是吹，相信大家也有点兴奋，肉眼可见，发现没，连现在黑子都很少出来了，出来也是说老生常谈的几个点，主要没啥槽点了

从预告的指引来看，这个业绩已经逼近预告上沿

1.营收22.2亿，同比增长48.7%，比19年q1增长41%，净利润8.16亿，同比增长52.7%，比19年q1净利润同比增长64.2%，扣非净利润7.63亿，同比增长45.2%，比19年q1扣非净利润同比增长56%。

还是那句话，去年小汤1季度利润高基数，要是去年洗洗澡，这个数据会更高，小汤这个增长是真实的体量式的，这么多年，收入利润年年高增长，即使在现在比较高的基数下，年化增速其实也不低。

这次没有人说是销售费用释放了哈，费用也正常投了，收入利润同时高增

（最近很多人开股东会就能体会，小汤的股东会做的也是远超同市值的公司，很多千亿公司也不见得有小汤弄的好，这一方面是小汤的沟通确实用心，一方面也是很多赚估值却赚不了利润的公司很多，他们的经济体量其实和小汤也有差距，所以基本上很多高估值企业一公布报表，好像是对小汤的利好一样，对比太鲜明了）

2.主营业务收入中，境内业务方面： ①主品牌 “汤臣倍健 ”实现收入 13.81亿元，同比增长 49.48%；关节护理品牌“健力多 ”实现收入 4.88亿元，同比增长 54.53%；“Life-Space”国内产品实现收入 0.66亿元 ，同比增长 65.12%。② 分渠道来看，线下收入约占境内的 75.01%，同比增长 37.03%；线上渠道收入同比增长 114.15%。（线上这块，公司这块的口径是财报上的分类同比，有一些麦优并表的关系应该）

3.境外业务方面： LSG澳洲本地业务受去年疫情期间免类产品需求大基数较高， 以及代购基本退出地药房采购的双重影响，导致本报告期澳洲地销售较去年同有所下降 ，导致本报告期澳洲地销售较去年同有所下降 ；跨境电商业务仍保持高速增长。基于此，报告期内LSG实现营业收入 1.34亿元同比增长12.89%；扣除中国预混料等收入后同比增长 10.18%（按澳元口径：LSG营业收入为 0.27亿澳元，同比增长 2.74%；扣除中国预混料等收入 后同比增长 0.27%）。

ls一般，包括国内部分，好像没有特别超预期，可能是财报唯一不那么亮的地方，不过我自己了解的线上数据ls还是不错的，虽然有放缓但是还是比较高的一个增长，今年ls还有新的产品，慢慢看吧。

4.合同负债因年初预收款发货多，不过现在还有3亿多，感觉还有点压着压着的感觉哈，但是合同负债的口径比预收款大，不能完全可比还，经营现金流也是因为费用投放节奏的变化，因为去年有疫情，有些波动，其他小的项目好像没有特别异常的大幅波动，报表都有解释。

5.关于麦优的并表，有人问我利润多少，收入多少，还有lsg的，这个季报没有披露，只有根据自己知道的情况拍脑袋。今年我估计麦优可能好的话能去到2亿左右净利润，

更新一下，目前已经大致了解一些数据，一季度归母净利润麦优并表近三千万，收入1.6亿

6.twst股价136.9元，基本和年初持平略亏，这块对季报是没有影响的，只是有人经常问，说一下，小汤新品层出不穷，黑芝麻丸，舒百宁我买了，维满c过两天到，大家多去买点体验撒，哈哈。

线上终端的跟踪来看，小汤也是不错的，特别相比主要swisse。

7.5月10号雪球组织了一个百人调研团，会参加透明工厂和探索馆，正在报名中，大家多参加撒，多关注公司，少关注股价

8.估值，再附一张新的食品饮料重点公司估值表，这个表小汤的预测显然是偏低了，特别是在一季度报超预期实锤的情况下

小汤的实际增速长期位列头部，估值除了双汇，似乎没有比小汤更低的公司了，这还是这几天涨幅还不错的情况下。小汤再怎么不济，作为头十年食品饮料增速冠军，好歹也不该估值长期垫底吧，（特别是在a股流动性应该相比大陆外充分溢价的情况下）

市场无法预测，估值每个人可以衡量。今年的确定性越来越大了，期待膳食补充剂污名化逐步改善的爆发

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