12月19日凌晨，2022世界杯决赛，阿根廷通过点球7-5取胜法国，时隔36年斩获第三冠，创造了新的传奇。
阿根廷夺冠，如同伊利冲刺全球乳业第一，前进的道路没有坦途，但是实力和信念加持，终究还等来登顶一刻。作为中国乳业第一巨头，伊利先后超越亚洲对手、欧美巨头丹麦阿拉、荷兰菲仕兰、新西兰恒天然等，连续3年蝉联全球乳业5强，并继续向前三，乃至全球乳业第一的目标迈进。
这次伊利的“梦之队”阿根廷夺冠，不久的将来则是伊利登顶。
$伊利股份(SH600887)$ 秉承“品质源于热爱”的品牌主张，从牵手奥运17载、筑梦CBA联赛、助力亚洲杯，再到“足球大年”打造世界足球“梦之队”，以实际行动助力体育事业与健康事业的同频共振，向全球展现了来自中国乳企的品牌力量。
在球队球员为冠军而战的同时，伊利凭借更多的热爱和高品质的营养补给，拉近与消费者的距离。
凭借着强大的品牌优势、丰富的原奶资源和深度分销渠道，伊利股份牢牢占据着中国乳品行业的龙头地位。2022年中报，伊利股份实现营业收入632.13亿，同比增长12.29%；实现归母净利润61.33亿，同比增长15.24%。
大家都知道巴菲特选股有个重要指标，那就是ROE长期大于20%。而伊利股份最近10年的ROE大部分都在25%附近，很明显，周期性很弱，盈利能力极其稳定。另外，伊利股份持续多年的高分红比例，也从侧面印证了伊利股份的真实产出水平。
巴菲特是否对伊利股份这笔投资感兴趣，
我想，他老人家一定会认真考虑考虑![[俏皮]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_04_cool.png?v=1 "[俏皮]"){kind=small}
企业分析
一 盈利能力分析
近五年来，公司ROE基本保持在25%以上，说明公司利用自有资本获利能力非常强，非常稳定。
横向对比来看，2021年，伊利股份以25.59%的ROE力压一众竞争对手，拔得行业头筹，显示出非常强劲的盈利能力和行业竞争力。
二 竞争壁垒分析
1、强大的品牌优势
在 BrandZ发布的"最具价值中国品牌"榜单中，伊利股份连续九年蝉联食品行业第一名。
在Brand Finance 发布的"全球最具价值乳品品牌10强"榜单中，伊利股份蝉联第一，并连续 4 年在"全球乳品品牌潜力榜"中夺冠。
在凯度消费者指数《2021年亚洲品牌足迹报告》中，"伊利"品牌以超过10亿以上的消费者触及数，连续6年成为消费者选择最多的品牌。
正是消费者的高度认可，为伊利业绩的稳定增长奠定了基石，进一步推动其品牌价值持续提升。在荷兰合作银行8月中旬公布的“2022年全球乳业20强”上，伊利以182亿美元的营业额再度斩获佳绩，以31.7%的增速位居20强首位，连续多年稳居“全球乳业五强”，连续9年保持“亚洲乳业第一”，向世界展现了中国乳业龙头企业的强劲发展潜力。
除此之外，伊利股份与多个国际重大活动或赛事合作，不断提升品牌知名度。
2021年，伊利股份与上海世博会合作，成为唯一一家符合世博会标准、为上海世博会提供乳品的企业；2005年，伊利成为北京奥运会独家乳品赞助商，后又赞助了2012年伦敦奥运会、2022年北京冬奥会、残奥会。
伊利还赞助了很多年轻人喜爱的综艺节目，积极塑造年轻化的品牌形象，从而占领更多年轻消费者的心智。
2、丰富的原奶资源
一方面，作为乳制品行业，食品安全一直是企业不可掉以轻心的核心问题；另一方面，年营收上千亿的经营规模也需要企业有稳定的原奶供应。在这样的背景下，对上游原奶资源的掌控程度就成了企业长期稳定发展的命脉。
伊利除了自建牧场之外，还对多家超大规模的原奶生产企业进行了股权投资。
目前，伊利股份在全国范围内拥有近千座自建、在建和合作牧场，成为唯一一家覆盖西北、内蒙、东北三大黄金奶源基地的乳品企业。
这不仅保障了优质奶源的稳定供应，为食品安全保驾护航，还能在原奶价格大幅波动的时候，保证公司原奶成本的基本稳定。
3、深度分销渠道
为加强对销售终端的掌控力度，伊利早在2006年便在全国开展"织网计划"，进行深度分销渠道建设。目前，在全国范围内，公司拥有近1.5万个经销商，完成了"纵贯南北、辐射东西"的全国性市场布局。
另外，公司通过渠道精耕计划，提前布局乡镇级下沉市场。截止到2020年末，公司拥有乡镇级销售网点109.6万个，大大增强了其在全国范围内的渠道渗透力。
三 盈利能力分析
近五年来，公司ROE基本保持在25%以上，说明公司利用自有资本获利能力非常强，而且非常稳定。
横向对比来看，2021年，伊利股份以25.59%的ROE力压一众竞争对手，拔得行业头筹，显示出非常强劲的盈利能力和行业竞争力。
四 分红情况分析
2017年至2021年，伊利始终保持着近70%的股利支付率，分红比例非常高，并且非常稳定。一方面，这从侧面证明了公司的现金流非常充沛，并不缺钱；另一方面，核心管理团队持有的公司股权比较少，更倾向于与公众股东利益一致，这在一定程度上保证了大股东愿意与公众股东分享公司的经营成果。
五 确定合理市盈率
伊利股份具备强大的品牌优势、丰富的原奶资源、深度分销渠道三项强有力的竞争壁垒，保障了公司的行业龙头地位非常稳固。另外，公司的ROE长期稳定在25%上下，表现出强劲的盈利能力。
综合考虑，给予伊利股份25倍合理市盈率。
六 竞争力
伊利股份"应付预收-应收预付"的差额始终是正值，并从2017年的94.53亿持续上涨至2021年的183.26亿，说明伊利股份在产业链上下游中具备非常强的议价话语权，尤其是2021年，无偿占用着上下游合作伙伴的180多亿的资金，产业链地位非常强势。
从经营规模看，伊利股份营收和归母净利润均位于行业第一，与其他竞争对手拉开比较大的距离。
从市场占有率来看，公司在乳制品、常温白奶、常温酸奶、乳饮料、冷饮等品类均占据着行业第一，在奶粉品类位于行业第二，在低温酸奶品类位于行业第三。
八 费用管控能力
可以看到，四费中销售费用占比最高，这主要与公司的品牌战略有关系，公司为了维护良好的品牌形象，需要保持较高的销售费用。
从成本端来看，公司的"费用率/毛利率"长期维持在70%以上，成本管控能力较弱。
从销售端来看，公司为保持持续的品牌影响力，不断加大营销投入，使得销售费用率长期高于同行竞争对手。不过，与行业内另一家头部企业﹣--﹣光明乳业相比，伊利股份的成本管控能力相对要好一些。
九 经营风险
公司的准货币资金远远高于有息负债总额，短期内没有偿债压力。但资产负债率长期高企，甚至低于行业平均水平，从长期来看，债务压力较大。
公司的存货和商誉爆雷风险相对较低。
十 归母净利润增速分析
2017年到2021年，伊利股份的归母净利润从60.01亿增长至87.05亿，年化复合增长率为9.75%。
根据券商预测，2022、2023、2024年，公司净利润将分别达到104.75亿、124.81亿、145.44亿。
按照2021年87.05亿、2024年145.44亿来计算，未来三年的净利润复合增速为18.66%。
结合2017年~2021年9.75%的复合增速，保守起见，对18.66%打五折，取9%作为未来三年归母净利的复合增速，来估算公司未来三年的归母净利润。
十一 估值计算
根据9%的归母净利润增速预估，2024年伊利股份的归母净利润将达到112.73亿。
2024年合理市值 = 25 × 112.73亿 = 2818亿
目前（2022年12月21日）公司市值1978.32亿，股价为30.93元/股。如果按照打八折计算，目前处于合理估值水平。
优势总结
1、伊利管理团队中的大多数成员都是内部提拔起来的，并且在升任管理层之前，都在公司深耕多年。这有利于公司管理团队的稳定和长期战略的实施。现任董事长潘刚自2002年开始出任伊利集团的总裁，2005年开始，同时担任公司的总裁和董事长。在过去的近20年中，潘刚带领伊利的核心管理团队进行织网行动（销售渠道方面），克服三聚氰胺事件的影响，反超蒙牛重回中国乳业第一的位置并延续至今。
2、2021年，伊利股份的营业收入和归母净利润均位居行业首位，与A股上市的其他乳业公司相比，具备数量级的优势。即便与国内另一乳制品龙头蒙牛乳业（港股上市）相比，仍具备较大的优势。
3、在乳制品、常温白奶、常温酸奶、乳饮料、冷饮等品类，伊利股份均占据着市场份额第一名。其中，伊利在冷饮市场的市占率为17.8%。在奶粉类目，伊利的市场占有率为6.2%。2022年1月，伊利股份收购了当时市场占有率第六名的澳优之后，顺利成为国内第二大奶粉企业，市占率进一步提升至12%以上。
4、公司无偿占用着上下游合作伙伴的180多亿的资金，产业链地位非常强势。
5、伊利股份凭借其强大的品牌优势、丰富的原奶资源、深度分销渠道，牢牢占据着行业龙头地位，在可预见的未来无可撼动。
6、公司的ROE基本保持在25%以上，说明公司利用自有资本获利的能力非常强，而且非常稳定。
7、公司财务健康，长期保持着稳定高分红，给股东带来源源不断的现金流。
无论是从基本面、成长性还是估值水平，伊利股份的长期回报率，都值得期待。
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