$恒力石化(SH600346)$ 在所有大炼化同行公司中，未来一年面临的压力是最大的。首先控股股东120亿可交换债，换股价29.74元，面临大幅下调的可能，一旦换股价低于20元，则股权损失会达到10%以上。同时，第五第六期员工持股计划一共买了104亿，五期买入价28块多，六期买入价23块多，控股股东承担追加担保义务，现价14块多，可以测算下员工持股本金所剩无几，对应控股股东承担的追加压力越大。其次，未来一年恒力是大炼化公司中新增产能投产最多的一家，惠州500万吨pta，160万吨新材料树脂，160万吨精细化工，锂电隔膜，24条聚酯薄膜产线，90万吨长丝，20万吨工业丝等等都将在未来一年内陆续投产，在目前的需求背景下，投产即亏损。今年东方盛虹的1600万吨大炼化，桐昆股份的新增长丝都在不断往后延迟。都说恒力的执行力最好，前期上百亿的员工持股短时间内就完成，效率非常高，是基于对未来两年大规模新增产能落地后经营效益的美好预期，但现在看还是高估了经济形势，现在比较被动。现在恒力高层需要提防的是资本乘势打压造成上述压力的恶性循环，预祝恒力石化好运！