估值是锚，业绩是帆----国投业绩更重要

因为帖子被“热喷”【国投无法给15倍PE】，倒觉得可以再深入一点点。

$国投电力(SH600886)$

1、复权否？

我想一些国投的著名投资人，一看15倍，肯定心急撩火啊。就像很多年以前，我常爱说“这么优秀怎么也得30倍”，“国家重器战略行业，怎么也得40倍”。后来的事实告诉我，这些都是自我YY。

说千道万，到底用了复权数据吗？先看我原文引用，再看雪球历史K线数据。

不复权，不复权，老羊采用的数据，一贯，不复权。这点毫无疑问了。可惜心急的投资者，误会了，没去点击《原帖大图》好好看。

2、估值不是一条线

为什么一看“无法给15倍”这句话就心急，旋即误会“复权”呢？

无非是每日想的是“怎么也得20倍”“业绩这么好，肯定应该40倍”。人之常情啊，谁不想多赚钱，赚快钱。谁又不认为自己的判断是唯一最准确的呢？

人之常情啊。

但估值不是一条线。在原帖中，我给出了23/24年估值赋以值。

请注意，2023年=12.8倍，这个不是我定的，这是市场先生实际给出的，况目前已经临近年尾，可以说2023年估值的赋值已经确定，没必要争论了。

市场先生=交易者所有行为共振后的结果。

自然，也有球友会说市场先生是错的，那无法争议了，吃瓜看热闹吧，大A的脾气，你我都懂。

那为何2024年我给出赋值=12倍，25年更低呢？

首先是《安全边际》的考虑。我们在展望自己持股或心仪标的，定前瞻价格预期的时候，如果可以从PE估值角度去看，那必须留有余地，给出折扣。

其次，22/23年的业绩增速都在67%，而市场先生给出的估值（均值）都只有13倍不到，那面对24/25年的业绩增速，可以给出15倍吗？更不要说20倍，30倍了！至于个人投资者，坚持认为，市场先生就是错的，必须给20倍，那谁能阻拦？你给100倍都可以，注意，请盘后给啊。大家有兴趣可以自己去推推2010～2020年所有的估值（均值），然后对照业绩增速，仔细思考，显然这是对自己资产负责的做法。尤其是已经长持国投的。

最后，注意估值赋值是均值。不是说2022年全年都是12.6倍，23年都是12.8倍，24年都是12倍。看原帖的K线图上，我标注的红圈范围。股价都是上下波动的，我们在做动态估值测算时，选取波动区间的主要成交区间均价。因此每一年内的动态估值也是波动的，并无固定在一条线上。

同时也发现，就国投而言，近几年，大概每年的下半年股价波动位置，都比上半年要高。这其中有业绩调升的原因，也有估值向上波动的原因，更重要的是，国投中主要的交易者/主要的方向控制资金，他们认为下半年的估值不能对应当下，而应前瞻明年了！

今年更明显，在4月底年报/Q1数据出来后，立即拉升到前瞻合理位置了。毕竟23年业绩肯定创新高，而且之后每年都再创新高。那加多点资金，放量吸收些短线/散户筹码，是很好的投资策略啊。从股东总数和股价五年总趋势（前复权，这下要复权去看了），对应关系很明显看见，持仓户数降低的同时，股价整体是上行的。

3、国投展望业绩更重要

阐明了上述两点，我们要回到基本面看国投。

雅砻江23Q3来水持续改善，电价同比增15%，且中期看未来，还能延续涨幅，长期看雅砻江更是增量可期。 同时公司的柯拉光伏电、的扎拉山光伏电、腊巴山风电场，不断为集团整体添加利润增量，且越来越重要。 况且煤价同比下降的当下，集团煤电这块拖后腿情况也较大改善了。目测未来，动力煤价格大幅上扬的可能性，暂时看不见。

正因为这些扎实的利好和切实的举措，让大资金可以在23年4月底就提前拉升股价到新的合理位置（此前10.5元的均值，明显“低估了”）。 也正因为越来越多观察资金和行业分析师看见了公司持续性增量落实（以前做的规划都变成了真的钱），才开始调升业绩。 现在对于2024年的预期，有几位行业分析师，已经从2023年初的72亿元净利，调高到近84亿元。调高幅度18%。并展望25年业绩要达到90亿元。

在业绩稳增的现实，公司价值在细分行业中，也已经是几乎最低！同时也低于行业均值。这是好事。

关键点来了。对于国投长期价值投资者，要追求，中期动态PE估值的12倍、15倍争论，或者20倍、30倍梦想吗？我想还是应该期待集团管理层一步一个脚印，踏实完成每一步规划，更重要。

为何？

假设在各方有利情况并发下，公司业绩从表单的假设1，升至假设2，那即便后面估值预期不变，那2024年的合理市值中枢也应该是1080亿元了。而且，因为业绩预期升高，同比增速也较假设1，要明显提升。此时再给24/25年赋以动态估值为12/10，是不是显得低了呢？

我看也应该提升才对，这样24年总市值的合理中枢应该到1125亿元才对！股价在不复权的情况下，也要超过2015年的高点，才对！

结论：

估值是锚，业绩是帆。

锚定可稳，帆动易行。