发生了什么？
美东时间4日，美联储三任主席，鲍威尔、耶伦以及伯南克出席美国经济学会的亚特兰大年会，商讨货币政策以及美国经济前景。
鲍威尔在年会上表示，首先，虽然他不认为缩表是近期市场波动的主因，但是如果得出了不同的结论，他们将会调整缩表；其次，继续对于2019年美国经济数据的看好，同时，承认经济数据与金融市场所释放的信号相悖，为此，其强调政策的灵活性，将会继续观察经济的变化以及市场对于风险的担忧，对加息有耐心。
鲍威尔言论继续朝鸽派倾斜
我们可以看出鲍威尔的言论再一次的偏鸽，尤其是对于缩表的态度有所软化。在去年12月议息会议上，鲍威尔表示，不认为美国将会改变资产负债表政策，也不认为缩减资产负债表会带来问题。我们当时在《2018年终报告》中，引用了CFR全球经济高级研究员Benn Steil和Benjamin Della Rocca的计算结果去阐述了缩表的影响。如果以500亿美元/月的速度继续缩表下去，那么到2019年底，考虑到其与加息的协同作用的效果，相当于美联储，从2017年末开始在加息的基础上再上调政策利率220个基点。在此报告中，我们认为，美联储虽然表面态度偏鸽，但是实际依旧较鹰，即“明鸽暗鹰”。但是在本次的亚特兰大年会上，鲍威尔则对缩表的态度有所软化，即如果缩表是近期市场波动的主因的话，将会立即调整缩表策略。
鲍威尔在加息的态度也继续偏鸽。在12月议息会议上，鲍威尔表示市场是有一点波动，但是没有影响到经济，并且继续重申了2019年将会继续加息的决定。但在本次年会，鲍威尔虽然继续认为美国经济数据向好，但是，也承认数据与金融市场所释放的信号相悖，将会继续观察经济的变化。而且，4号公布的美国非农数据显示，美国12月新增非农就业人口31.2万人，创10个月最大增幅，预期为18.4万人；美国12月平均每小时工资同比 3.2%，预期 3%，前值 3.1%；美国12月失业率 3.9%，回升至7月份水平，但是依旧处在半个世纪低位。从非农的数据来看，目前美国经济数据依旧向好。
市场反映
由于近期市场剧烈的变动，风险资产纷纷暴跌，而国债、黄金等避险资产纷纷上涨，使得市场开始认为，明年美联储不仅不加息反而有可能会降息。但，美国非农数据向好以及鲍威尔的言论再次偏鸽，使得市场对于降息的预期再一次发生改变，CME联邦基金利率期货市场显示，2019年美联储降息的概率从4号前的49%，将至28%。
在鲍威尔讲话继续偏鸽以及非农数据向好的情况下，美股纷纷大涨，道指大涨3.29%，标普大涨3.43%，纳指大涨4.26%；而美国10年期国债收益率则上涨4.63%，至2.671%；美元指数则由于鲍威尔的偏鸽言论小幅下挫，到达96的关口。我们分析认为，虽然鲍威尔言论继续朝鸽派倾斜，但是从非农数据强劲的表现来看，美国目前经济依旧向好，况且，如果全球经济的进一步放缓将会加重市场避险情绪，进一步促使资金回流美元、日元等避险品种上。所以，我们认为短期美元下降空间有限，对新兴市场的压制力依旧存在。