第一部分：财务分析
1.在视力保健产品（隐形眼镜，护理产品，离焦镜）上半年销售开始放量的情况下，爱博医疗总营业收入取得了49%的增长。但是这些产品还未产生规模化收益（具体营业数据后文分析），导致净利率下降，净利润增速变慢。今天的GDR文件也披露了公司未来的投资规划，所以在不短的时间内，会持续出现收入增速大于利润增速的情况。
半年报透露随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，上半年净利润增速低于收入增速。
具体看数据：
a.营业成本同比增长70.06%，显著高于收入增速；占总营收比重提高2.6%。主要是由于低毛利产品成本增长较多，视力保健产品的毛利率参考可比竞争对手都在60%或以下。
b.销售费用同比增长97.8%，去年二季度疫情影响对比今年销售费用大幅增加。第二季度销售费率达到21.7%。最大的支出是宣传推广与会务费，其次销售人员也显著增加。
2.第二季度经营活动现金流净额取得改善，销售收到的货款较上年同期增长53.77%，高于公司营业收入的增长。
3.2023年上半年研发投入5469万元，同比增长76.61%。随着研发进度加快，在研产品增多今年的研发增速又回到了高水平。
第二部分：业务分析
粗略估算，剔除视力保健产品业务收入，2023年上半年总营业收入3.62亿元，相较2022年上半年同比增长37.12%。经济环境变差，竞品增加和收入基数扩大造成两大产品的增速放缓。为了取得经营的持续增长，提前布局新业务，新产品变得更重要。
根据半年报，公司持续为视力保健业务扩大直接面向消费者的营销活动及分销渠道。在不断发展的电子商务形势下，公司依托收购天眼医药带来的现有消费品开发能力，抓住电商业务巨大增长机遇及打造多渠道分销体系的机遇，满足不同客户群的需求，进一步提升公司在消费品市场的影响力。
1. 人工晶状体
人工晶状体的销售增速略高于终端调研医院的增速，我本来预期40%左右，基本上完成了目标。手术产品的销售增速略低，这一块附加值不错可以做更好的。
上半年最大的亮点是境外人工晶状体收入2064万元，同比增长115.75%，该经营收入增长其中一个主要驱动力是公司的环曲面人工晶状体和EDoF 人工晶状体在海外获得越来越多的市场认可，是高端产品在放量，德国应该是销售大头。并且在那边有Auffarth教授团队多年的学术支持，选在德国建厂，拓展海外市场是看得见而不遥远的。
根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，中国每百万人中只有2794例白内障手术（CSR），而美国每百万人中有8,580例白内障手术，十个欧盟国家每百万人口均有超供10,000例白内障手术。在国内，如下图，人口老龄化高峰就这样出现了，患者数量和用眼需求都会显著增加，这是白内障手术持续上升的大趋势。在国外，已经高CSR和人口老龄化的趋势下，大幅增长的业绩和产品力看到了出海的希望。
至于这次医疗大事件造成的影响，我认为对爱博的三季度人工晶状体销量影响可控。因为三季度是白内障手术的淡季，选择这个季节手术的患者大多比较迫切不会再择期。公司亦表示随着集采的实施，公司人工晶状体在中国眼科手术市场的受欢迎程度高于进口人工晶状体，预计在短期内将保持高速增长。再就是国采的影响，理想今年可以落地，明年实施，但整体应该是有延后的。只要确定对多焦的放量预期很大，时间问题。
另外公司提到基于集采建立的现有分销渠道以及丰富的院端资源为即将上市的新功能性人工晶状体及有晶体眼人工晶状体产品的商业化奠定了坚实基础。
2. 角膜塑形镜
今年的角膜塑形镜在欧普的半年报形容下可谓竞争异常，爱博在上半年取得39%的增速超出我的预期。公司也表示角膜塑形镜在全国 8-18 岁近视青少年中的渗透率处于较低水 平，市场需求量仍保持着高速增长。 随着设计和材料升级，公司角膜塑形镜的渗透率和销量在过去三年大幅增长，预计这一趋势将在未来几年持续发展。
从同行的情况来看，角膜塑形镜镜片2023年上半年国内收入：欧普同比增长10.88%，台湾亨泰同比下降25%。整体呈现出弱势的状态。仅从消费降级来说无法全然解释，因为价格更高的屈光手术ICL收入同比增长29%。目前行业处于空间大但竞争者多的状态，求稳求好求变都是鞭策企业不能原地踏步要不段向前的动力和压力。
3.视力保健产品
隐形眼镜，护理液和离焦镜目前都处于增收不增利的阶段，扩大产能规模化生产是未来较长一段时间要攻克的。这个阶段最应该关注的是收入的增长，同时开展3个新业务，面临新的渠道还不能引起太大的盈亏波动，这个其实还是蛮考验经营的。可喜的是收入增长显著，随着三季度近视防控旺季，下半年隐形眼镜旺季，都有希望让营收进一步扩大。
最后穿插一个爱博星辰，报告期新增投资款2333万元，钱不多，但是海肌理的拓展也在持续，做次要关注。
第四部分：研发情况
公司表示正在开发高透氧的硅水凝胶隐形眼镜。公司已自主掌握隐形眼镜全链条关键核心技术，全面打通产业链生 产技术平台，开发各类高技术含量的隐形眼镜。隐形眼镜这一块的配置完全是按照第三大业务去做的，引用修改之后隐形眼镜深度的一段话：产品力和品牌力结合对比的目标从视阳科技增加到强生安视优，爱尔康水梯度，博士伦奥澈和库博美乐氧，再加上散光，老花等功能性镜片。这是一家眼科医疗器械公司追求卓越的目标，随之而来是更高的盈利！
另外有晶体眼人工晶状体（8月公告进入创新医疗器械特别审查），非球面三焦散光矫正人工晶状体，非球面扩景深(EDoF)人工晶状体都是临床实验中。按照资金使用情况非球面扩景深(EDoF)人工晶状体进度应该会更快一些，竞品强生的enhance已经开始做推广了，这款做单焦高端产品升级尤其期待。
第五部分：发行GDR
在可行性报告没有出来前，对本次的计划是模糊的，透露的信息也不多无从谈起关注。今天的GDR文件和半年报要我说看到了爱博明面的野心。
首先说下规则，根据上交所的文件，爱博医疗本次GDR分析报告出具日，公司前120个交易日按股票收盘价计算的A股平均市值为213.70亿元。如果9月5日股东会后提交算申请日，应该也能达到要求。
按照顶格数量，本次发行数量842万股，募集资金总额14.09亿元，占本次发行前公司普通股总股本的8%。除了解博股份会稀释觉得可惜以外，这次的募集对公司自身来说我认为是加速扩张的好时机，现在大市场强竞争的环境下，抢占先机的重要性已经不言而喻。
a.福建优你康的并购项目以后会深度解析隐形眼镜行业，总体来说这是一次强强联合。并表后视力保健产品营收会大幅增加。净利率按照规模化量产后国内代工龙头14%+和台湾代工龙头20%+，基于上市公司的整合能力，渠道供给，盈利诉求和员工股权激励，盈亏平衡的时点会快于福建优你康单干。
b. 烟台二期项目建成后将形成年产75万片多焦点离焦镜、年产300万瓶隐形眼镜护理液及年产300万瓶双氧护理液的生产能力。自产控制成本和品质，场地有了，加快建设，离焦镜和AB液都有特点。
离焦镜的临床规模可以说是国内所有上市品牌里进行中覆盖规模最大的。公司提到采用最新的光学设计技术，是公司寄以厚望的另一款出色的近视治疗产品。持续重点关注。
c. 功能性眼科医疗器械产品开发项目，针对不同眼部疾病、不同年龄段消费者进行产品研制与升级。招聘高端人才，加速推进研发工作，满足定制化和高端化产品需求，最终更快实现商业化。
比如针对特殊眼病合并白内障产品研发；开发人工晶状体模压工艺，适应多种功能性产品；脱细胞基质补片产品的研发，向眼表疾病领域拓展延伸；向海洋胶原材料延伸，在极具潜力的高端胶原蛋白领域形成差异化竞争，在多个医用领域形成潜在布局。
d. 天眼医药隐形眼镜扩产项目，天眼在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力。8月17日天眼又取得一张三类注册证。规模化生产是隐形眼镜工厂的目标，扩产势在必行。模具从海外采购到自产，再加上硅水凝胶。研发能力，生产能力，渠道能力，品牌能力都会完成搭建，这也是先进范式必备的。
e.德国眼科产品生产与渠道建设项目，在德国购买厂房并装修，购置生产、检测及配套设备，招聘生产及管理人员，搭建年产100万片的人工晶状体生产线的产能，并开展营销推广活动。截至本报告公告日，公司正在准备办理本项目涉及的土地、发改委及商务部门 境外投资备案相关手续。
国产人工晶状体出海第一家，保持期待。
最后粗略推算满产后的年收入，福建优你康4亿元，江苏天眼2亿元，烟台二期离焦镜3亿元，护理液隐形眼镜1亿元，德国出口人工晶状体4亿元，预期满产实现年收入14亿元。
第六部分：总结
这次的半年报和GDR文件，可以看到公司的进取心，这份季度成果去评判好坏显然比不上长期的格局。该说的都在文章里了，写累了，祝各位爱博的长期投资者常拿常好。