$五洲特纸(SH605007)$ $仙鹤股份(SH603733)$ $太阳纸业(SZ002078)$ 

研究历史纸价周期2016-2022，总结纸行业的几个投资特点：

1、成本端纸浆受大宗纸需求和纸浆产能共同影响价格；特种纸价格主要受需求影响。

2、纸行业景气上行周期，原材料纸浆和产品端大宗纸，特种纸价格均上行。但是大宗纸企业的利润弹性大于特种纸行业利润弹性。

3、纸行业景气下行周期，产品端大宗纸和特种纸价格均下行，同时原材料纸浆价格下行。但是特种纸价格更坚挺，盈利能力更坚挺。

也就是3句话：

1）行业景气上行周期，投资大宗纸企业。

2）行业景气下行周期，最好远离纸行业。

3）需求恢复或者平稳增长，纸浆供大于求，纸浆价格进入回落周期，投资特种纸行业。也就是当下时段2023Q2-2024周期阶段，经济开始恢复，纸浆大量产能投产，23年约新增15%纸浆。同时经济回暖，特种纸需求恢复。