一般到了11月底（4季度过了2/3），就可以大致预测火电2023年4季度的业绩了。以往一直是以国电电力或者浙能电力作为举例对象，本文不炒冷饭了，换一个分析对象。就以“火电一哥”华能国际作为分析对象吧！
一、华能国际的财报分析
（一）营业收入
从季度营业收入柱状图可以看出，华能国际2022年1季度，2023年1季度、3季度的季度营业收入均为652亿元左右，由此可见，无特殊情况，华能国际的季度营业收入基本不会超过这个上限值；2022年3季度当然就是所谓的特殊情况，营业收入为670.8亿元（超过上限值2.88%），主要原因是2022年2季度经济受限，华能国际2季度营业收入过低；3季度经济放开，华能国际3季度营业收入暴涨。
到了2023年，就会发现，2023年1季度和3季度的季度营业收入基本上是相同的，2023年2季度比1、3季度的652亿元低了6.9%。
说实话，电力行业的最大优势就是需求稳定，营收季度波动很小。
由此可以大致预测，2023年4季度的营业收入大概也在652亿元左右。
（二）净利润
从上图看，华能国际的净利润受煤价影响比较大，煤价越低，净利润越高；反之，则越低。这就是“煤电顶牛”的最真实反应。
这也给预测华能国际等火电企业的净利润带来了方便，只需要持续跟踪煤价就可以了。
当然这里需要推测华能国际的市场煤的用量有多大？任何一家火电企业的用煤都分为两部分，市场煤和保供煤，正确计算市场煤的用量，才能更准确地推算煤价对净利润的影响。
二、华能国际4季度业绩预测
（一）华能国际的市场煤的用量
2023年1季度和2023年3季度的煤价相差了194.67元/吨。鉴于2023年1季度和3季度的季度营业收入基本相同的情况下，1季度比3季度扣非净利润少了18亿元。
设华能国际单季度市场煤的用量为X亿吨（这里不需要考虑所得税率的影响，因为前几年的亏损可以冲抵），列方程如下：
X·194.6=18，解得，X=0.0925（亿吨）
（二）推算华能国际4季度的归母净利润
2023年4季度的煤价比3季度上涨了97.03元/吨。因此，华能国际因此增加的煤炭成本为8.975亿元，减少扣非净利润8.975亿元。
2023年3季度的扣非净利润为38.24亿元，则可以推算4季度的扣非净利润为29.265亿元（归母净利润35亿元左右）；2023年全年的扣非净利润为123.575亿元（归母净利润160亿元左右）。
三、分析小结
投资和看病一样，其实是一个专业度很高的行当。对于我而言，除了平时学习涉猎如汽车、手机、服务器、AI、TMT（短剧、游戏）、半导体等新行业（领域）外，还需要时常摁摁计算器，保证自己财报分析、估值建模的本领不退化且与时俱进。
我对电力领域始终保持高度关注，原因主要有两点：
一是电力行业是价值投资者练手财报分析、估值建模等本领的最佳行业（领域），我几乎每个季度都会拿火电厂的财报分析、估值建模来练手，保持自己吃饭本领不退化且娴熟。
二是电力行业属于稳稳的幸福，不会大涨大跌，且规律相对简单，很少出现阴沟里翻船的情况，比较适合作为投资组合的底仓，任凭风浪起，稳坐钓鱼台。
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$华能国际(SH600011)$ $国电电力(SH600795)$ $浙能电力(SH600023)$
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