通用板块：2月PMI数据发布，有望开启新一轮大规模设备更新。
PMI：2月PMI数据发布。2月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，我国经济总体延续扩张态势。
政策支持下，有望开启新一轮大规模设备更新。3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。
①会议指出要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。
②要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。
③要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。
我们认为在政策支持下，有望开启新一轮大规模设备更新，制造业有望维持较高景气度，建议关注以下投资机会：
1）通用设备投资机会：
①制造业投资维持较高景气度，将拉动刀具、工控行业需求提升；
②机床、注塑机等更新周期较为明显的细分方向；
③工业机器人等产线升级的重要组成部分。
2）技改需求迫切、资本开支长期不足领域：
①技改需求：稳定性、安全性要求较高，技改空间大的下游行业；
②船舶、矿山等资本开支长期不足领域
建议关注通用设备投资机会：
①刀具：耗材属性，国产替代空间大，制造业投资景气度将明显拉动刀具需求。
相关标的：中钨高新、华锐精密、欧科亿、沃尔德。
②机床：处于更新周期中，政策发布有望提升国产机床接受度，推动机床行业国产替代进程。相关标的：海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控。
③工业机器人：产线升级的重要组成部分，国产工业机器人渗透率有望持续提升。
相关标的：埃斯顿。
④注塑机：下游占比中家电、汽车占比较高，有望受益于消费品换新带动的消费需求提升。相关标的：伊之密、海天国际。
机床：2023年机床工具行业经济运行情况发布。根据中国机床工具工业协会，2023年，机床工具行业年初曾恢复性增长，但是受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响，二季度开始持续下滑，全年营业收入、利润总额同比有所下降。分下游来看，各行业间运行呈现分化，受军工、能源、汽车等领域对装备加工质量和效率提升要求的拉动，部分金属切削机床市场订单有所增加。金属成形机床前两年由于新能源汽车的拉动订单增长显著，2022年达到顶峰，2023年以来市场需求在不断回落，在手订单还比较饱满，但下一阶段可能进入下行。展望2024年，尽管存在诸多困难，机床工具行业也将迎来更多的发展机遇。宏观层面大力支持工业母机产业发展，税收、研发和人才培养等方面各项利好政策密集落地，必将有力推动机床工具行业实现高质量发展。各用户领域以智能化、绿色化为主要标志的转型升级，以及带来的设备更新、改造需求等，也将给行业带来新的市场机会风险提示：经济复苏不及预期，后续政策推进不及预期，国产替代进程不及预期。
②船舶：扬子江船厂利润创新高。
全年净利润同比增长57%至41亿元，创下历史新高。2月27日晚，扬子江船业公布了2023年全年财务业绩。财报显示，在新造船价格上涨和有利汇率的推动下，2023年度公司总收入同比增长16.5%，达到241亿元人民币。其中，核心造船业务收入同比增长24%至228亿元，占公司总销售额的94.5%。推动收入大增的一个主要原因在于价格更高、尺寸更大的船舶开始建造。
毛利率扩大7个百分点至22.4%。2023年，扬子江船业毛利润较2022年度同比增长69.2%，达到54亿元，主要得益于造船业收入的强劲增长，以及人民币对美元贬值带来的有利汇率，和原材料成本的降低。截至2023年12月31日，扬子江船业现金和现金等价物为166亿元，继续保持稳健。同时，公司借款总额为56亿元，现金净额为110亿元。
风险提示：新接订单不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
③集装箱：集装箱指数已进入景气区间，新箱产量与发量明显提升。
集装箱指数进入景气区间：2024年1月，弘景·集装箱供应链景气指数为149.73，较12月上升38.3点，进入景气区间。指数变化表明，在红海危机和春节前出货高峰的叠加影响下，集装箱供应链供需关系短期内明显改善，集装箱航运市场价格延续上涨趋势，新箱产量和发货量明显提升，拉动集装箱供应链进入景气状态。
新箱产量和发货量明显提升：亚欧航线船舶绕航，往返航行时间增加2-4周，空箱回流周期拉长，中国港口空箱堆存量明显下降。航运企业大量起租新箱，集装箱新箱发货量快速增长。集装箱制造企业逐步释放产能，新箱产量继续提升。2024年1月，集装箱新箱产量和发货量较上月分别增长18.0%、124.6%。
外需市场整体出现改善迹象：2024年1月，美国制造业PMI为49.1，较上月上涨2个点，达到自2022年11月以来的最高值。从美国PMI分项指数看，生产指数、新订单指数分别为50.4、52.5，均回升至荣枯线以上。欧洲主要经济体制造业PMI出现明显回升，德国、法国、意大利制造业PMI分别为45.5、43.1、48.5，较上月分别上涨2.2、1.0、3.2个点。
风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险。
④3C设备：Apple Vision Pro开启新时代，2024年有望成为智能头显高增元年。
作为苹果具有革命性质的首款MR产品，Vision Pro发售后的实际用户反馈逐步明确，Vision Pro首代产品的问题集中在重量、佩戴体验、生态内容匮乏等方面，轻量化、佩戴方式的改进以及内容建设有望成为后续重点方向；沉浸式体验感是产品的重要优势，助力Vision Pro在头显市场中脱颖而出。
根据维深信息的调研和跟踪统计，2023年四季度全球VR销量为303万台，同比下降11%；2023年全球VR销量为753万台，较2022年下滑24%。目前的头显产品主要以游戏为核心场景，内容相对单一，硬件升级慢，目标消费者群体规模较小且换新周期长。我们认为，苹果在芯片等硬件以及操作系统方面均处于行业顶级，拥有丰富的产品矩阵、多种多样的应用生态，有望打破传统头显产品以游戏为主的应用瓶颈。随着消费电子行业巨头、新兴企业的纷纷跟进，XR行业在硬件、生态、内容平台、用户基础等方面将逐步趋于成熟，24-25年行业有望快速增长。
终端需求边际向好，静待产业链复苏。从2023年全年的数据来看，消费电子产品的产销呈现明显的边际回暖趋势，行业复苏可期。体现到上游3C设备行业上，我们认为目前制造端更多的是产线稼动率的提升，短期来看3C设备需求整体仍处于底部位置，但头部设备企业的设备打样数量有明显提升，预计2024年的新设备需求较为旺盛。此外，华为5G手机强势归来，我们认为华为重磅新产品的推出，一方面有望活跃目前的3C消费电子市场，激发消费者的换机热情，促进终端需求的回暖；另一方面，华为的“强势回归”也将促使各手机厂商在产品创新方面进一步发力，推出更有竞争力的新产品，以华为为代表的安卓阵营有望展现出更大的总量弹性。
相关标的：
1.总量方向：静待产业链复苏 博众精工：3C自动化组装设备龙头；
智立方、杰普特、科瑞技术、荣旗科技、博杰股份等：苹果检测、测试设备；
快克智能（苹果焊接设备）、凯格精机（锡膏印刷机）
2.新应用方向：钛合金、折叠屏、AR/VR
①钛合金零部件：金太阳、宇环数控（研磨抛光）；
②3D打印：铂力特、华曙高科（国内3D打印设备龙头）
③AR/VR链：博众精工（3C自动化组装设备龙头）； 智立方、杰普特、荣旗科技（检测设备）。
④人形机器人：宇树Unitree H1全新解锁多项技能，国产人形机器人再进一步。
近日，Unitree宇树科技通过官方微信视频号发布了Unitree H1 V3.0最新视频，在视频中Unitree H1展示了行走、奔跑、舞蹈、跳跃、搬运、上下楼梯等动作。宇树机器人AI世界模型驱动下的人形机器人打破全尺寸人形速度世界记录3.3m/s（以前的记录约2.5m/s），在高16cm台阶展示上下阶梯的动作时展示出良好的平衡性。
宇树科技是一家专注于机器人技术研发和应用的公司，致力于为全球用户提供高品质、高性能的机器人产品和服务。2月中旬，杭州宇树科技有限公司（以下简称“宇树”）宣布完成B2轮系列融资，融资金额近10亿人民币，新投资方包括美团、金石投资、源码，老股东深创投、中网投、容亿、敦鸿和米达钧石跟投。
回首过去的一年，AIGC在图文生成与视频生成方面成绩斐然，但似乎并未对普通大众的实际生活产生重大影响，内容生成更像是一棵参天大树上的果实，机器人AI则有着明显不同，一旦机器人大模型AI突破“奇点”，将发生新一轮的工业革命，彻底颠覆现在每一个人的生活。
相关标的：
重点传感器标的：
柯力传感、汉威科技、华依科技、东华测试、八方股份、开特股份等；
总成：三花智控、拓普集团等；
电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利、鸣志电器等
丝杠：贝斯特、北特科技、鼎智科技、新剑传动等
减速器：双环传动、绿的谐波、中大力德等
机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光。
⑥核电：全球核能发展迈出稳健步伐，积极探索新型核电技术。
据路透社报道，国际能源署近日发布的报告预测称，2025年全球核能发电量将创历史新高。全球正在加速向清洁能源转型，核能等低排放能源将成为未来3年全球新增电力需求的重要解决方案。
据国际原子能机构动力堆信息系统发布的数据显示，截至1月31日，全球运行中的核电反应堆为413座，核能发电占总发电量的比重约为10%，占全球清洁能源发电量的1/3左右。德国《世界报》网站报道称，在《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28），多国宣布将加快发展核能发电，致力于到2050年将全球核能发电量扩大到当前的3倍。
核能发电在清洁性、稳定性等方面具有显著优势。从清洁性来看，与化石能源发电相比，核能在发电过程中不产生温室气体，碳排放量低。此外，核能发电稳定，利用小时数高。相较于风能、太阳能等清洁能源发电，核能发电不易受天气、地区等外部因素的影响。
国际能源署报告称，发挥核能发电作用要推动技术创新，尤其要积极探索新型核电技术，如加快小型模块化反应堆的开发和部署，并鼓励向示范项目和供应链发展项目投资。中国正在积极投入第四代核电站的建设运行。据西班牙《机密报》网站报道，全球首座第四代核电站——华能石岛湾核电站，2023年12月在中国山东省投入商业运行。第四代核电技术的主要特点是更加安全，高温气冷反应堆利用氦气而非水源进行冷却，避免了堆芯熔毁和放射性物质因故障外泄。同时，这将有助于在远离海岸的地方建造更多核电站，突破核电站建立的区位限制，为加强核能发电供给能力提供更多可能。
相关标的：
佳电股份：公司是国内首家取得核级电机设计、制造许可证的企业，产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，在国际上处于领先水平，此外公司2023年重组并入的哈电动装设计和制造了300MW和1000MW（华龙一号）核电机组轴封式主泵、CAP1000和CAP1400核电机组屏蔽式主泵电机、ACP100模块化小型压水堆主泵等，在核电业务细分行业处于领先地位。
国光电气：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件，目前国内在该领域具有相关典型项目承建与运维经验的，只有公司一家，公司具有较明显优势。
科新机电：公司成功承制了具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程的热气导管、主氦风机冷却器等核电产品；海陆重工：服务堆型包括但不限于三代堆型（华龙一号、国和一号）、四代堆型（高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆）以及热核聚变堆（ITER）等。
兰石重装：公司先后为国内四代核电站华能高温气冷堆核电站示范工程制造了乏燃料现场贮存系统竖井热屏设备、乏燃料装卸系统、新燃料运输系统过滤器、乏燃料运输系统地车屏蔽项目地车屏蔽罩及HTL电加热器等核能装备。
中国一重：国内唯一承担并已完成二代、二代加、三代、四代核电技术装备制造的企业；航天晨光：放射性废物处理系统关键设备核心技术打破国外垄断，热核聚变系统完成江苏省首台（套）重大装备认定申报。
⑦光伏设备：行业有望触底出清，关注光伏新技术进步
光伏因产能过剩进入寒冬，产业链各产品价格持续下跌已久，隆基最新公布的“单晶硅片P型M10150μm厚度”价格由3.10元人民币下调至2.20元，与上一次报价即2023年9月份相比降幅为29%。当前光伏行业各环节出现开工不足及价格低迷情况，短期内各环节均面临盈利下滑的风险，行业可能迎来一轮产能出清的竞争。
在激烈的竞争中，高成本的落后产能可能面临更大的经营压力，而具有技术优势、成本优势和资金优势的企业抗风险能力相对较强。预计本轮竞争之后将带来光伏度电成本的进一步下降，也将进一步刺激下游装机需求，同时光伏行业的竞争格局可能进入相对稳定的新阶段，整体上有利于光伏行业更健康发展。
光伏设备持续进化，重点关注新技术放量。异质结方面，捷佳伟创G12-132版型异质结组件平均功率达到了727.69W，量产型双玻组件功率属于行业先进水平，最高功率组件达到738.98W；组件转换效率分别达到23.47%和23.84%。钙钛矿方面，金石钙钛矿/混合型BC四端叠层太阳电池面世，电池效率达到33.94%，有望进一步刺激钙钛矿产业化落地。
相关标的：
捷佳伟创（全面布局TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线的光伏设备龙头）。
京山轻机（业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业）。
奥来德（基于OLED技术积累，切入钙铁矿材料及设备领域）。
德龙激光（钙钛矿整段设备已交付，正与头部客户进行新工艺开发和商务沟通）。
曼恩斯特（具有钙钛矿智能涂布设备，在钙钛矿领域已获得销售订单）。
帝尔激光（应用于BC的激光微蚀刻设备技术领先，在2019年就取得BC电池激光设备订单）。
海目星（对于BC的研发是在PERC时代就开始了，目前BC产品已经实现突破，且是和客户进行新产品的共同开发）。
罗博特科（大力推进异质结铜电镀业务领域布局，金属化已出货GW级设备，图形化已开始研究和开发；。
宝馨科技（重点布局高效异质结电池及组件项目，一期2GW预计年内投产；前瞻布局钙钛矿+异质结叠层电池技术，实验室自测效率超30%）。
迈为股份（为数不多能够提供HJT整线生产设备的供应商）。
⑧复合集流体：静待行业催化落地，2024年有望迎来行业量产元年。
2023年12月28日，重庆金美新材料铜复合集流体复合铜箔规模化产品落地仪式在重庆綦江灯塔工厂举行，金美新材料复合铜箔量产产线目前已陆续进入投产和量产爬坡阶段，目前公司复合铜箔产品已持续获得下游客户订单，将于2024年开启大批量供货。
2023年复合集流体，整体上完成了验证期到量产期的导入，然而在商品化进程上仍存在优化空间。目前复合集流体领域存在多种技术路线并存的局面，由于不同材料和工艺技术有着各自的优势和局限，导致从设备端到材料端的各家企业仍处于持续探索之中。如在基材端，对于复合铜箔基材选择PET还是PP行业尚未达成一致共识，不同选择极大影响到成品的技术路线及应用选择。
在制造端，复合集流体的技术和制造工艺仍在持续探索升级中。复合铜箔的生产工艺按照步骤分主要分为一步法、两步法和三步法，涉及到真空磁控溅射、真空蒸发镀膜、水电镀膜等三类主流的镀膜工艺。其中，真空磁控溅射与蒸发镀膜均属于物理气相沉积(PVD),也被称为“干法”工艺；水电镀膜为典型的“湿法”工艺，相关设备主要包括真空镀膜设备和电镀设备。
不同工艺对应不同设备需求。目前业内一步法、两步法、三步法均有提及，寻找最优解还是多种技术路线并举仍是讨论的焦点。当前复合铜箔仍以干法+湿法两步法为主：先在厚度3.0-4.5μm的PET/PP基材表面利用磁控溅射双面镀一层20-70nm的铜膜，实现薄膜表面金属化，然后再通过电镀将铜膜加厚到1μm。其中磁控溅射是复合集流体技术的核心，也成为影响复合集流体良率和性能的关键，水电镀环节工艺相对成熟。
无论是一步法、两步法还是三步法，真正能做到降低成本、安全可靠、材料性能优良并实现规模化量产才能真正促进复合铜箔商业化的发展。而无论是一步法、两步法还是三步法大部分均需用到磁控溅射设备，而当前复合铜箔以干法+湿法两步法为主，水电镀设备是复合铜箔两步法制造工艺的核心设备之一，因此我们认为磁控溅射设备和水电镀设备为复合铜箔制造过程中的核心设备。
2024年或有望成为商业化量产元年。2023年产业趋势由逐步明朗到显著加速，产业链各环节厂商纷纷加快布局，同时行业技术不断突破，推动复合集流体向量产迈进，整体上完成了验证期到量产期的导入。
复合集流体替代传统集流体的过程中，生产设备为核心壁垒。我们认为设备厂商将率先受益于下游资本开支扩张的需求，预计行业后续催化较多。
建议关注：
超声波滚焊设备厂商 骄成超声；
水电镀设备龙头厂商 东威科技；’
布局干法一步法的磁控溅射一体机设备厂商 道森股份等。
五、【申万宏源-轨交行业跟踪点评：大规模设备更新，铁路机车先行】
2月23日，中央财经委员会举行第四次会议，会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题，国家铁路集团作了书面汇报。
2月28日，国家铁路局局长费东斌表示，国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。
投资观点：
铁路设备是大规模设备更新与物流降本的交集。1）设备更新：根据国铁集团数据，截止到23年底，全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车0.78万台，占34.7%；电力机车1.46万台，占65.3%。全国铁路客车拥有量为7.84万辆，其中动车组4427标准组、35416辆。全国铁路货车拥有量为100.5万辆。铁路设备具有存量规模大、使用频次高的特点，属于服务设备更新的方向。2）物流降本：铁路运输具备运送量大、速度快、成本低的特点，而且不受气候条件限制，适合大宗、笨重货物的长途运输，并且铁路运输低碳环保，“公转铁”一直是物流降本的重要一环。
铁路设备更新具备需求基础和资金基础。1）需求基础：23年国家铁路完成旅客发送量36.85亿人，同比增长128.8%，24年1月，全国铁路旅客发送量3.29亿人，同比增长39.3%。23年国家铁路货运总发送量完成39.11亿吨，同比增长0.2%。2）资金基础：23年前三季度，国铁集团实现营业总收入9080亿元，同比增加1258亿元、增长16.1%，其中运输总收入完成7317亿元，同比增加2002亿元、增长37.7%；前三季度实现盈利121亿元，多项指标创历史新高。同时前三季度国铁集团资产负债率65.81%，较22年末下降0.57个百分点，资产负债表良好。
老旧内燃机车打响铁路设备更新第一枪。23年12月05日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）》，明确“自2027年始,达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场；自2035年始，老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。”24年1月11日，《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出：“到2027年，老旧内燃机车基本淘汰。”我们认为本次国家铁路局局长表态再次体现了落实设备更新政策的决心。
重点关注思维列控、中国中车、时代电气等。根据国铁集团数据，23年底内燃机车保有量为0.78万台，我们假设其中4000台为老旧内燃机车，4年替换年均1000台设备新增量，18-22年中国中车机车销售量分别为921、932、569、744、976台，大约带来1倍需求增量。
建议重点关注机车相关产业链：
思维列控（机车列控系统）、中国中车（机车整车生产商）、时代电气（机车牵引系统和列控系统）。
风险提示：铁路投资不及预期的风险；客货运量恢复不及预期的风险；政策不及预期的风险等。