空调行业供需两旺，价格稳步向上。据奥维统计，空调23Q1销量和销售额分别同比增长3.9%和9.8%；供给方面，产业在线统计，空调一季度和二季度排产分别同比增长16.6%和23.4%；价格方面，空调挂机/柜机线下均价分别上涨279/528元。

地产竣工&新房销售超预期，渠道补库+换新周期到来，空调景气向上趋势明确。3月地产竣工数据大超预期（3月单月住宅竣工+35%），新房销售3月样本城市同比增长37%（一二三线增幅70%/34%/24%），二手房销售面积同比+80%，4月1-13日新房销售面积同比+25%，二手房同比+65%。目前空调行业渠道库存不到2月，旺季前存在回补空间；此外考虑到08-12年家电下乡、以旧换新、节能补贴带来的存量置换需求释放，终端动销有望持续超预期。

商用空调渗透率上行，集中度提高利润率修复。2022年商用空调在国内制冷产业销售额渗透率18%（产业在线），对标海外市场，不论是家用多联机、还是楼堂馆所中央空调，都受益于国内经济复苏，未来行业发展天花板高，成熟欧美市场商用空调渗透率在25%-33%；从利润率来看，大金中国区多联机、开利均在20%及以上，合资品牌海信日立、江森自控也在15%左右，得益于技术优势和品牌定位，商用空调品牌利润率明显高于家用空调。

家用空调把握龙头份额集中、渠道改革释放利润弹性。公司层面，格力电器正在推动的渠道扁平化改革，云网批模式的推行有助于推动公司终端份额回升、报表利润率改善，此外，公司治理改善+渠道改革α+行业景气β共同推动下，估值有望重启扩张。美的集团年初以来外销拐点逐渐明晰，to B业务加速盈利释放，to C智能家居事业群内销孵化高端品牌Colmo，多品牌矩阵+国际化扩张奠基长期发展。

个股建议：重点推荐一线标的海信家电/格力电器/美的集团/海尔智家，关注二线标的长虹美菱。 相关报告：（来自韭研公社APP）