杰克股份2019一季度财报小思考

首先批评一下自己，这么久了才来做这个分析，太懒惰了，该打。

杰克股份的一季报已经发布了两周了，其实大家关注最大的问题很直接，就是营收及利润增速变缓，而且一下子从40%的增速几乎下降到了0增速，扣非更是同比下降30%。如此大的下滑主要原因有三个，首先是这个行业的天花板，龙头日本重机18年营收44亿，杰克41.5亿，这还是在杰克产品单价远低于重机的情况下，理论上按销量算的话杰克应该已经和重机齐肩，即使杰克股份还没有达到这个行业的天花板，但起码也是已经看到了，再叠加供给侧改革红利结束以及纺织行业的小周期后，最终导致一季度的0增速，杰克的管理层也并非没有看到这一点，通过并购等手段，在裁床、制鞋机、自动缝纫设备等领域都有布局，无奈这些业务体量还小，同时增速也没有那么喜人。行业天花板还是一个比较难受的问题，缝纫机行业也比较独立，公司做的再好，市场份额就那么点。杰克的单价和品质在短时间内也很难有质的提升以抢占重机的高端市场份额。

再说一下别的地方，应收账款达到了上市以来的最高水平6.17亿，报表的解释是经销模式下的销售政策所致，字面理解就是先货后款的形式增多，不能说杰克的产品没有了竞争力，只能说下游市场的供求关系目前阶段是比较不利的，再说说一直为人诟病的现金流，一季度的经营现金流可算是转正了，之前的文章中也分析过，杰克的现金流变差是由于对其供应商执行的扶持政策，使用现金取代汇票。一季度可以看到是减少扶持的金额或者说完成了阶段扶持计划，但是由于营收上不去，现金流流入自然也只能就这样凑合了。

总的来说，杰克是属于比较的好公司+不那么好的行业（另外提一句，隔壁同行业的中捷资源都st了），目前估值对于行业内其它公司来说不算贵，但是对于缝纫机行业这个题材以及目前的增速问题来说，也很难有非常乐观的预期。

最后还是要说一下，我还是很喜欢也很感激杰克股份这个票的，也希望他可以尽快找到新的业绩突破点，我也会持续跟踪的。@杰克股份